国泰君安_2015年行业比较策略_新繁荣,价值与成长齐飞_王德伦乔永远戴康罗雨

时间：2025-05-17

新繁荣，价值与成长齐飞——国泰君安2015年行业比较策略

证券研究报告 2014年11月23日姓名：戴康(分析师)姓名：罗雨(研究助理)姓名：王德伦(分析师)姓名：乔永远(分析师)邮箱：wangdelun@http://www.77cn.com.cn邮箱：qiaoyongyuan@http://www.77cn.com.cn邮箱：daikang@http://www.77cn.com.cn邮箱：luoyu013673@http://www.77cn.com.cn电话：021-38674637电话：021-38674602电话：021-38674752电话：021-38675862证书编号：S0880514030010证书编号：S0880114010007证书编号：S0880514050002证书编号：S0880513120001

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普涨性而非结构性行情，价值股与成长股都有机会

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一个结论：2015年将是接近于普涨性的行情，而不是结构性的行情 2015年，价值股和成长股都有表现机会，将是接近于普涨的行情，而非结构性行情

两种机会：价值股受益于无风险利率下降，成长股受益于风险偏好提升改革堵住三大资金黑洞，无风险收益率下降，增量资金入市，低估值、高分红、易发生并购的价值股将受益改革落地，依法治国系列政策出台，导致风险偏好上升，市场存量资金投资积极性增加，高风险特征股票受益

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三大驱动：政府驱动+创新驱动+商业模式驱动，把握高风险特征股票投资机会政府驱动：制度红利释放(非银金融)+政策刺激(生态环保) 创新驱动：新兴技术(高端制造)+消费革命(“大健康”) 商业模式驱动：模式重塑(文化教育)+“淘金肥了卖铲人”(智能零组件)

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“新繁荣”带来普涨性行情，价值与成长齐飞掘金增量资金偏好的价值性行业政府驱动：制度红利释放打开成长空间商业模式驱动：移动互联重塑商业模式创新驱动：技术创新与消费革命创造新机遇

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1.1普涨性行情下的价值股与成长股均有机会

成长股改革落地依法治国系列政策出台风险偏好提升存量资金投资积极性增加高风险特征股票受益

价值股

2015年普涨性行情

改革破掉三大资金黑洞无风险收益率下降增量资金入市低估值、高分红、易发生并购的价值股将

受益

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普涨性牛市下，成长股与价值股都将成为利好对象

1.2“新繁荣”下，价值股与成长股都将迎来估值重塑机会制度红利政府驱动政策刺激非银金融生态环保增量资金入市非银金融交通运输公共事业教育模式重塑 (休闲文化)三大驱动商业模式驱动在线教育

休闲旅游

智慧旅游

文化传媒

迪士尼、家庭文化娱乐

淘金肥了卖铲人 (智能技术)

互联网软件

车联网

智能零组件

传感器

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新兴技术创新驱动请参阅附注风险提示消费革命

高端制造

通用航空、新材料、核电

大健康

体育、医疗机器人、康复服务

2.四条标准把握增量资金偏好的价值性行业改革破掉三大资金黑洞，导致无风险收益率下降，吸引增量资金入市，低估值、高分红、易发生并购的股票受益，这类股票具有价值股的性质四条标准筛选受益行业：公用事业、非银金融、交通运输等行业中大部分公司处在低估值区间

股息率超过3%的公司占比达到10%以上

非银金融公共事业交通运输

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行业中低市值、弱盈利水平的公司占比较大请参阅附注风险提示国泰

连续三年分红率高于 30%的公司占比较大

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资料来源:国泰君安证券研究

2.1增量资金偏好低估值、高股息、高分红、中大市值个股增量资金将成为2015年市场行情的一大影响因素，既包括国内也包括海外资金与国内机构投资者相比，海外投资者对于估值较低、有较好股息收益率的股票表现出更高兴趣，QFII的重仓股中有不少这一类型的股票 QFII重仓股 2013年分红收益率均值达到 3.29%,高于基金重仓股分红收益率 1.29%,同时大幅度超过A股平均水平QFII重仓股具有高股息高分红的特点3.53.0 2.5 2.0 1.5

海外资金普遍偏好中大市值的蓝筹股

1.00.5 0.0国泰君安版权所

QFII重仓

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基金重仓股息率平均数

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