第七章 资产证券化

第七章 资产证券化

本章学习目标：

了解资产证券化的一般程序 了解抵押支持证券的主要类型 了解资产支持证券的主要类型 了解中国资产证券化的主要情况

第一节

资产证券化

资产证券化(asset securitization)起源于20世纪60 年代末美国的住宅抵押贷款市场，是近30年来金 融市场领域中最重要的金融创新之一，也是被西 方金融实务领域广泛认同的业务发展大趋势之一。 1968年，美国政府国民抵押担保证券的首次发行， 标志着资产证券化的问世，此后资产证券化尤其 是住房抵押贷款证券化在全世界迅速发展起来。

一、资产证券化的定义资产证券化是将那些缺乏流动性，但能够产生 可预见现金收入的资产 (如住房贷款、学生贷 款、信用卡应收款等) 出售给特定发行人，通 过创设一种以该资产产生的现金流为支持的金 融工具或权利凭证，进而将这些不流动的资产 转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的 一种融资过程或融资方法。

二、资产证券化的意义1、增强资产的流动性 资产证券化提供了将缺乏流动性的资产转变成流 动性高，可在资本市场上交易的金融商品的手段， 通过资产证券化，发起者可补充资金，进行另外 的投资。同时，资产证券化也使商业银行在流动 性短缺时获得了救援手段，提高了整个金融系统 的流动性。 2、获得低成本融资 通过资产证券化市场筹资比通过银行或其他资本市 场筹资的成本要低许多。

3、减少风险资产 资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除 出去，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用 效率，满足风险资本指标的要求。 4、便于进行资产负债管理 商业银行短借长贷的特点使商业银行承担了资产负债期限 不匹配的风险，通过资产证券化市场，商业银行可以售出 部分期限较长、流动性较差的资产，将所得投资于高流动 性的金融资产，也可以将长期贷款的短期资金来源置换为 通过发行债券获得的长期资金，从而实现风险合理配置， 改善银行的资产负债管理。

三、资产证券化的参与者一般而言，资产证券化的参与方包括：原始债 务人(Obligators)、原始债权人 (Originators) 、 特别目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) 、 投资者以及专门服务人(Servicer) 、信托机构 (Trustee) 、信用评级机构(Rating Agency) 、担 保机构(Guarantors)和承销商(Underwriters)等中 介结构。

1.原始债务人 是指在与原始债权人签订的债权债务合同中承担债 务的一方。在抵押贷款中，原始债务人是指抵押贷 款合同中承担还本付息义务的借款方。 2.原始债权人 又称为资产证券化的发起人，是指在与

原始债务人 签订的债权债务合同中享有债权的一方，如抵押贷 款的发放银行。在资产证券化过程中，原始债权人 把需要证券化的资产出售给特别目的机构。

3.特别目的机构 是指从发起人那里购买可证券化的资产，并发行以 此为支持的证券的特殊实体。它是资产证券化过程 的核心，各个参与者都围绕它来展开工作。 4.投资者 是指在资本市场上购买SPV发行的抵押支持证券或 资产支持证券的机构或个人。

5.专门服务人 是指负责按期收取证券化资产所产生的现金流，并 将其转移给SPV或SPV指定的信托机构的实体。一 般由发起人兼任。 6.信托机构 是指由SPV指定的负责对专门服务人收取的现金流 进行管理，并向证券投资者按时支付的机构。 7.担保机构 是指为SPV发行证券提供担保的机构，其目的是为 了对抵押支持证券或资产支持证券进行信用增级。

8.信用评级机构 是指通过对资产证券化各个环节进行评估而给出抵 押支持证券或资产支持证券的信用等级的机构。 9.证券承销商 是指为SPV所发行的证券进行承销的实体，其目的 是为了确保证券的销售成功。

四、资产证券化的程序1、发起人选择拟证券化的基础资产构建资产池 (Pool) (1)资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入 (2)原始权益人持有该资产已有一段时间，且债务 人信用表现记录良好，说明债权人承担的信用风 险较小。 (3)资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很 高的同质性。基础资产基本属于同一大类，如住 房贷款类，汽车贷款类等。

(4)资产抵押物比较易于变现，且变现价值较高 (5)债务人的地域和人口统计分布广泛，这样有 利于分散风险。 (6)资产的历史记录良好，即违约率和损失率较 低。 (7)资产的相关数据容易获得。 一般来说，那些现金流不稳定、同质性低、信用 质量较差且很难获得相关统计数据的资产，一般 不宜于被直接证券化。

2、设立SPV SPV是专门为发行证券而组建的实体，在法律上具有独立 的地位。SPV可以是发起人设立的一个附属机构，也可以 由信托机构或专门成立的资产管理公司担任。 设立SPV的目的在于使它从法律角度完全独立于基础资产 的原始权益人(即发起人),使资产证券化以后不会受到 原始权益人破产的影响，达到“风险隔离”。 SPV作为发起人与投资者的中介机构，是证券化结构设计 中最为关键的因素。

3、发起人将资产转移给SPV 在资产证券化的过程中，一般都要求这种转移在性质上是 真实出售。 4、信用增级(Credit Enhancement) 由于证券化资产大多流动性较差，信用程度也难以评价， 如果仅仅 …… 此处隐藏：559字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……