期权交易理论在我国经理人股票期权激励中的应用研究

20世纪90年代以来,经理人股票期权制度已经成为我国国有企业改革中的一个重要问题。本文将从期权理论的角度,通过与期权交易的对比,具体分析经理人股票期权在企业应用中涉及的一些问题,为完善我国经理人股票期权制度提出建议。

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期交理在国理股期激中应研权易论我经人票权励的用究马博敏(北京科技大学管理学院，北京 108 ) 00 3摘要： 0世纪 9 2 0年代以来，理人股票期权制度已经成为我国国有企业改革中的一个重要问经题。本文将从期权理论的角度，过与期权交易的对比，体分析经理人股票期权在企业应用中涉及的通具些问题，完善我国经理人股票期权制度提出建议。为 关键词：经理人；票期权；权交易；券市场；司；股期证公治理结构中图分类号： 8 0 9文献标识码： F3.1 A文章编号：0 7 6 2 ( 0 6 2— o 1— O 1 0 - 9 1 2 0 )2 04 2一

经理人股票期权从 2 0世纪 5 D年代在美国开始使用， 9在 0年代得到了广泛的推广，为国外大公作司在“两权分离”况下激励经理人及员工的一种有情效的股权激励模式，成功经验一直为我国企业所其青睐。但经理人股票期权在我国毕竟属于正在探索的改革措施，于国情又不能照搬西方国家的经验鉴和做法，只能在不断摸索中逐步完善和发展。 l经理人股票期权的概念经理人股票期权是指公司给予其经理人在未来某一特定时期内以一定的价格购买一定数量本公司股票的选择权。其巾，一定的价格”“叫做执行价格， 也叫行权价格；未来某一特定时期”做行权期；“叫 “司股票”期权的对象物；购买的选择杈”做公是“叫看涨期权。企业经埋人有权在规定时期内，股票以期权的行权价格行使选择权，买约定数量的本公购司股票 (“权”经理人在行杈以前，有任何即行 )没现金收益。行权期内，果股票价格上升，理人 如经将行权，后按照市价在股市上出售股票以扶取价然羞收益；果股票价格下跌，股票期杈将失去价如则值，理人将放弃行仅。例如，司授予股票期权时经公将行仅价定为 1 0元/,行权日，股票市价若达股到该

到 1 5元/,经理人会选择按照 1股则 O元/的价格股购进公司的股票， l/的价格卖出股票，以以 5元股可得到 5元/的收益。若股票市价低于 1股 O元/,股经理人则放弃行权。

2 13延迟交易决策。期权的买方在行权期内具 ..有买与不买的选择权，对股价看涨但又不确定时，当 可以先不行权，到价格趋势明朗后，做进一步的等再判断和交易行动。这样就增加了获取收益的机会。 同样，企业经理人在获授经理人股票期权后，以在可行权期内根据股票价格的变动情况选择什么时候行权，不必立即购买股票。而 2 2经理人股票期权与期权交易的不同之处 . 2 2 1交易的背景不同。从交易的背景来看，权 ..期交易的出现已达几个世纪之久。在 1世纪 3 7 0年代的“兰郁金香热”期，些珍贵品种的郁金香球荷时那茎供不应求，上投机炒作，使价格飞涨 2加致 0倍。 这股投机狂潮开启了期权交易的大门。为降低交易风险，金香交易商通过支付给种植者一定数额的费郁

用，谈取以约定的价格购买球茎的利，同时，金：郁香交易商向种植者收取一笔费用，予种植者按约定授价恪向该交易商出售郁金香球茎的权利。 1 7 9 3年 4 月，加哥期权交易所式成立，志着期权交易进芝标入了标准化、范化的全新发展阶段。除美国之外，规 全球有影响的期权市场还有欧洲期货交易所、敦伦国际金融期货期权交易所、港交易所、国期货交香韩易所等。期权市场无论从品种上还是地域上都获得了长足的发展。伴随期权交易的发展，权交易的期市场环境法律法规等相继完善，时，权理论也更同期加丰富。所有这些，保期权交易的有效进行。而确经理入股票期权开始于 1 5 9 2年，泽尔 ( f e) 菲 P zr公 i

2经理入股票期权与期权交易的比较分析2.经理人股票期权与期权交易的相同点分析 1 2 1 1二者均可以提供较大的杠杆作用。对于期 ..权的买方来说，付有限的权利金后，可以控制相交就

可推出第一个股票期权计划，

计划受益的是所有该雇员，目的是降低雇员收人中的纳税部分。2其 0世 纪 9 0年代以来，经理人股票期权在美国企业中得到广泛的应用，欧洲、洲等地区也开始引入股票期权亚制度。但总体来说，理人股票期权仍属于一种较经新的事物，使在发展历史比较长的美国，于经理即对人股票期权的具体实施，立法上与会计处理上仍在

当价值的股票合约，从股价变动中寻找机会。并获取盈利。对于经理人来说，授股票期权，佯可以控获同制相当数量的股票合约，取股票升值的收益。获 2 1 2风险确定， ..收益无限。期权的买方获得期权

后，无论股票价格如何变化，险是有限的，能就风可是全部投入的权利金，而盈利则是无限的，经常都能够得到超过 1 0 0%的回报。就资金的投机来说，现货交易放大的倍数是 1期货的放大倍数是 1~2 , O 0倍，而买入期权的放大倍数通常都能够超过 10倍！ 0而经理人股票期权是由企业所有者无偿赠予的， 无

有许多不完善的地方， 2世纪以来的“像 1安然”件事的发生， …… 此处隐藏：439字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……