银行行业：2017年1月金融数据点评：房贷创新高，企业中长期融资需求继续回升

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【行业·

证券研究报告】

核心观点

●综合点评——1月金融数据需注意：（1）尽管信贷总量较去年同期减少4800

亿，但主要是票据贴现利率上升导致贴现需求下滑，今年1月份票据贴现较去年同期减少了8240亿；（2）房贷在去年12月份短暂回落之后再创新高，

我们认为原因在于个人房贷风险低，银行供给意愿仍然十分强烈；（3）企业中长期信贷需求大幅增长且刷新去年1月份的投放纪录，即便剔除债市利率

上行导致部分企业从发债转向信贷融资的影响，企业中长期信贷需求也可能延续了四季度来的升势。（3）信贷需求强烈有利于支撑银行规模扩张和净息差水平，利好银行利润增长，我们维持17年行业利润增速继续回升的判断。 ●新增房贷和企业中长期信贷均创新高。（1）1月末人民币贷款余额108.64万亿，同比增长12.6%（前值13.5%，去年同期15.3%），增速回落；当月

新增人民币贷款2.03万亿，低于Wind 一致预期的2.39万亿，主要是贴现利

率上升抑制企业贴现需求，票据贴现大幅减少，另一个是假期因素影响；（2）从住户中长期贷款数据来看， 1月份增量6293亿，占全部新增贷款的31%

（前值40%），房贷投放量创16年以来新高。个人房贷风险低，银行供给意愿强，在一二线楼市收紧的情况下可能外溢至三四线城市；（3）从企业中长期贷款数据来看，企业融资需求继续回升。1月份企业中长期贷款增加1.52万亿（前值6954亿，去年同期1.06万亿），创16年以来新高，占全部新增

贷款的75%（前值67%）。

●剔除债市扰动影响后，企业中长期信贷融资需求仍在回升。（1）与去年12

月份相同，1月份债市利率上行推升企业发债融资成本，部分企业从发债融资转向信贷融资。从社融数据来看，1月份企业债券融资减少539亿元，意味着可能有部分企业转向信贷融资，从而导致企业中长期信贷增加。（2）16年前11个月的月均新增债券融资规模为2855亿元，若我们以此作为17年1

月份新增债券合理值，则1月份真实的企业中长期信贷可能在1.18万亿左右[15200-（2855+539）=11806]，但这并不改变上一段中的结论。

●银行流动性紧张和票据贴现利率上行导致银票大幅增加，股票融资继续快速

发展。（1）1月末社会融资规模存量159.65万亿，同比增长12.8%（前值12.8%）为2016年1月份以来平均水平，增长平稳；（2）其中未贴现银票大幅增长6131亿元，主要是12月份以来银行流动性紧张因而通过银票替代

表内贷款，以及票据贴现利率上行导致企业贴现需求下降。（3）债券融资受利率上行影响出现下降，但股票融资同比增长27.0%，继续高增。

投资建议与投资标的

●我们维持行业“看好”评级。目前银行板块整体PB （不含次新股）仅有0.9

左右，我们认为2017年行业有望实现资产质量筑底甚至小幅改善、利润增速

有望在拨备覆盖率稳定的情况下继续回升，板块整体PB 有望修复至1以上；

同时由于当前板块估值隐含不良贷款率已反映极悲观的资产质量预期、银行

股又具有较高的股息率，因此安全边际高。

●个股方面，非次新股中推荐华夏银行(600015，买入)、浦发银行(600000，

买入)、招商银行(600036，买入)等，次新股中建议关注贵阳银行(601997，未评级)、常熟银行(601128，未评级)。

风险提示

●

宏观经济形势不佳，资产质量快速下降，央行意外降息。

2017年1月金融数据点评：房贷创新高，

企业中长期融资需求继续回升

银行行业

行业评级

看好 中性 看淡 (维持)

国家/地区 中国/A 股

行业

银行

报告发布日期

2017年02月14日

行业表现 资料来源：WIND

证券分析师

唐子佩

021-*********6083

tangzipei@

执业证书编号：S0860514060001

联系人 陈俊良

021-********-6098

chenjunliang@ 张潇

021-*********6253

zhangxiao@

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