全球化,资本市场发展与公司治理

全球化，资本市场发展与 公司治理

中国资本市场发展的潜力国民生产总值预期：今后几年每年7%; ■ 资本市场规模：1151家上市公司，截止2001 年8月31日，总市值4.8万亿元； ■ 截止2001年8月31日，投资者开户数达到6500 万，尚少于总人口的5%;■

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中国资本市场发展的潜力(续)国民储蓄占国民生产总值的40%; ■ 国企进一步改革的融资需求将使这些储蓄得到 更有效的使用； ■ 加入世贸组织将进一步推动国民经济发展和资 本市场发展。■

资本市场的发展依赖于 对市场的信心■

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如果我国资本市场的质量得不到提升，上述潜 力将无法成为现实； 一个健康持久的市场由以下要素构成： 知情的投资者， 运作良好的公司， 合格且专业的中介机构， 公平而透明的监管以及强有力的执法；4

资本市场的发展依赖于对市场 的信心(续)■

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市场的发展依赖于市场的公信力和投资者的信 心： 最近我国市场出现的违规现象，包括： --上市公司大股东及其管理人员侵占公司资金 --做假账； --滥用募股资金； --市场操纵； --内幕交易等等。5

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资本市场的发展依赖于对市场 的信心(续)■

以上都表明我们上市公司的公司治理是薄

弱的：-- 上市公司的董事和管理人员对责任和诚信义 务的意识淡薄； -- 漠视股东的权利和利益； -- 管理上存在过失行为； -- 影响投资者的信心和市场的公正性。

公司治理薄弱的原因：中国公 司治理的演变■中国公司文化的历史相对较短：

1978—1984年：国有企业改革表现为给企 业更多的管理自主权，更多的决策权和保留利 润的能力； ◇ 1984—1987年：国有企业开始以国家上交 所得税来取代上交利润，政府和企业的职能相 互混淆；◇

中国公司治理的演变(续)◇

1987—1992年：通过承包制使国有企业的所 有权和管理权逐渐分离(国有企业与国家签订 合同，国家付费由企业提供产品或服务),并 要求国有企业自负盈亏； ◇ 1993—现在：公司法为现代企业制度提供了 法律框架；资本市场的出现使国有企业上市成 为现实；

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中国公司治理的演变(续)■然而 ◇ ◇

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国企改制上市多数是“形至而实不至”; 很多上市公司的表现不像一个独立的经济实体，其运 作更像是一个政府部门； 上市公司管理层由省级或地方政府任命，这表明他们 不是向股东负责，而是向地方

政府负责； 上市公司没有能力或不愿意与其控股股东在人员、财 务和资产上分开，这些控股股东多数是上市公司过去 的主管部门； 上市公司与控股股东之间存在利益冲突，从而导致中 小股东的利益受损。9

什么是良好的公司治理？■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

所有的股东得到平等和公正的对待； 负责任的管理层(董事)为公司而非控股股东的利益 服务； 公司管理人员(经理)的功能和责任有清晰的界定； 适当的内控机制，权利与责任相互制约并达致平衡； 适当的文件记录保存制度； 遵守法律；及时、充分地向市场披露重要信息。

为提高公司治理水平 正在采取的措施■ ■

“公司治理的基本标准及原则”(将在其他时间讨论);要求各上市公司的董事会在2003年6月之前至少拥有3 分之一的独立董事；在5年之内发展一大批独立董事， 期望他们在3至5年时间内在公司治理方面产生影响； 在诚信义务方面对董事进行培训； 通过投资者教育计划来提高全社会的公司治理意识；

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改革管理层报酬制度，创造激励和绩效评价机制；执法、执法、再执法！

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全球化的影响■

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加入世贸组织意味着外国的中介组织和机构投 资者会参与到国内市场中来;国内与外国的证券 公司将设立合资企业； 外国公司将被许可从事与国内公司同样的业务； 到2004年，外国公司将直接投资国内的证券公 司； 到2006年，外国投资者将直接投资国内市场；

全球化的影响(续)■

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中国市场的自由化表明公司将要通过竞争来获 得融资; 全球化也表明中国的公司将要在国际市场上与 其他公司竞争; 全球化还意味着国内投资者将有更多的投资选 择； 中国的公司只有提升公司治理水平才能抵御和 面对全球化的竞争.13

监管者的作用推动公司治理；■ ■ ■ ■

保证规则和监管的透明度； 保证法规和规则的适用具有确定性; 保证执法的公正和统一; 严惩违规行为。

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