富春股份（300299）:看好Q4字节合作RO催化经营性利润，明年更可期

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财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金138.28 161.74 804.18 293.33 1,487.63 营业收入555.25 467.67 679.01 1,173.32 1,533.53 应收票据及应收账款276.96 203.00 476.01 634.60 816.96 营业成本233.50 208.89 333.73 449.31 558.21 预付账款54.97 40.75 144.66 55.03 216.30 营业税金及附加 1.83 2.03 2.72 4.69 6.13 存货0.00 5.57 3.03 2.36 3.03 营业费用94.80 119.52 53.78 75.30 105.42 其他388.14 444.32 171.94 883.84 462.60 管理费用66.44 54.74 52.00 67.60 87.88 流动资产合计858.36 855.37 1,599.82 1,869.17 2,986.52 研发费用66.17 77.50 65.88 85.64 111.33 长期股权投资157.87 112.66 112.66 112.66 112.66 财务费用31.97 26.27 25.19 28.21 27.62 固定资产23.86 17.23 103.67 180.85 239.46 资产减值损失362.98 (733.39) 75.00 18.50 18.50 在建工程91.86 170.62 138.37 131.02 108.61 公允价值变动收益119.16 71.69 (21.84) 23.50 (8.39) 无形资产12.09 11.46 10.78 10.09 9.40 投资净收益237.72 250.76 37.60 0.00 0.00 其他1,056.20 252.73 266.51 258.16 257.73 其他(719.72) 916.30 (31.52) (47.00) 16.77 非流动资产合计1,341.87 564.71 632.00 692.78 727.87 营业利润60.40 (526.64) 86.47 467.57 610.06 资产总计2,200.23 1,420.08 2,231.97 2,562.00 3,714.46 营业外收入0.23 0.53 0.00 0.00 0.00 短期借款202.35 209.04 200.00 290.72 200.00 营业外支出0.47 3.77 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款150.66 173.15 223.56 354.53 394.50 利润总额60.17 (529.88) 86.47 467.57 610.06 其他434.70 350.60 1,061.40 735.92 1,383.47 所得税 2.39 31.19 3.46 18.70 24.40 流动负债合计787.71 732.79 1,484.96 1,381.17 1,977.97 净利润57.78 (561.06) 83.01 448.87 585.65 长期借款154.91 173.05 170.00 182.02 170.00 少数股东损益(0.21) (0.12) (0.09) (0.69) (0.48) 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润57.99 (560.94) 83.10 449.56 586.14 其他 4.64 5.96 9.16 6.59 7.24 每股收益（元）0.08 (0.81) 0.12 0.65 0.85 非流动负债合计159.55 179.02 179.16 188.61 177.24

负债合计947.26 911.81 1,664.12 1,569.78 2,155.21

少数股东权益 2.25 8.62 8.53 7.83 7.35 主要财务比率2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本727.93 710.80 691.23 691.23 691.23 成长能力

资本公积433.81 283.89 283.89 283.89 283.89 营业收入 4.70% -15.77% 45.19% 72.80% 30.70% 留存收益522.18 (211.62) (131.91) 293.16 860.68 营业利润-133.09% -971.85% -116.42% 440.76% 30.47% 其他(433.21) (283.43) (283.89) (283.89) (283.89) 归属于母公司净利润-133.86% -1067.24% -114.81% 440.98% 30.38% 股东权益合计1,252.96 508.27 567.85 992.22 1,559.25 获利能力

负债和股东权益总计2,200.23 1,420.08 2,231.97 2,562.00 3,714.46 毛利率57.95% 55.33% 50.85% 61.71% 63.60%

净利率10.44% -119.94% 12.24% 38.32% 38.22%

ROE 4.64% -112.27% 14.86% 45.67% 37.77%

ROIC 7.77% -44.15% 18.51% -2092.24% 60.60% 现金流量表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 偿债能力

净利润57.78 (561.06) 83.10 449.56 586.14 资产负债率43.05% 64.21% 74.56% 61.27% 58.02% 折旧摊销19.73 12.91 6.49 10.86 14.48 净负债率21.10% 52.23% -71.15% 22.14% -69.21% 财务费用31.89 25.65 25.19 28.21 27.62 流动比率 1.09 1.17 1.08 1.35 1.51 投资损失(237.72) (250.76) (37.60) 0.00 0.00 速动比率 1.09 1.16 1.08 1.35 1.51 营运资金变动(45.44) 90.87 641.70 (955.49) 758.90 营运能力

其它216.80 786.53 (21.94) 22.81 (8.87) 应收账款周转率 2.04 1.95 2.00 2.11 2.11 经营活动现金流43.05 104.13 696.95 (444.05) 1,378.27 存货周转率17,074.42 168.06 158.05 435.34 569.12 资本支出(255.30) (677.25) 56.80 82.57 49.35 总资产周转率0.24 0.26 0.37 0.49 0.49 长期投资(37.25) (45.21) 0.00 0.00 0.00 每股指标（元）

其他287.91 635.19 (35.68) (209.47) (82.60) 每股收益0.08 -0.81 0.12 0.65 0.85 投资活动现金流(4.64) (87.28) 21.12 (126.90) (33.24) 每股经营现金流0.06 0.15 1.01 -0.64 1.99 债权融资402.69 427.18 400.17 512.97 408.50 每股净资产 1.81 0.72 0.81 1.42 2.25 股权融资(84.20) (193.46) (45.23) (28.21) (27.62) 估值比率

其他(507.09) (266.25) (430.58) (424.66) (531.60) 市盈率102.86 -10.63 71.78 13.27 10.18 筹资活动现金流(188.59) (32.53) (75.63) 60.10 (150.72) 市净率 4.77 11.94 10.67 6.06 3.84 汇率变动影响0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 21.88 3.11 45.56 11.83 7.21 现金净增加额(150.19) (15.67) 642.44 (510.85) 1,194.30 EV/EBIT 22.71 3.12 48.21 12.08 7.37 资料来源：公司公告，天风证券研究所