股指期货对其标的指数成份股溢价的影响(3)
时间:2025-04-04
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股指期货对其标的指数成份股溢价的影响
在2006年股权分置改革逐步进入尾声的过程中,证监会、交易所等多方开始筹备金融衍生品交易市场,为A股基础市场走向成熟建立必要的多元金融产品,提供风险交易的平台。2006年9月8日,中金所(中国金融期货交易所)应运而生,同时确定了股指期货作为中金所首个金融期货品种,并为此展开积极的筹备,涉及方面包括交易所交易规则的制定、产品合约设计、交易系统的技术准备、参与主体合规合法化、期货公司相关技术测试、风控制度建设、市场监管体系、投资者教育等。目前,中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成,推出股指期货产品的时机正日趋成熟。在股指期货即将推出之际,研究股指期货推出对我国股票市场的影响有很重要的现实意义。
本文首先概述股指期货,介绍了股指期货的发展历程及发展趋势、股指期货的特点和主要功能。
其次,本文回顾了其他国家或地区推出股指期货后的现货市场情况,分析了股指期货推出对现货市场走势、波动性、流动性、市场结构、成份股估值的影响。主要结论有:.
1、股指期货的推出对于现货市场短期走势的影响,在不同地区并不一致,它取决于股指期货推出的时点。多数国家或地区股指期货上市前,现货市场会不同程度的上涨;股指期货上市后,现货市场会不同程度的下跌。从长期来看,决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况、上市公司盈利以及市场的整体估值水平,股指期货的推出并不能改变现货市场走势的大方向。
2、短期内,股指期货推出对股市波动性的影响不确定,在一定程度上可能会增加现货市场波动性;但是长期来看,它的推出会改变现货市场的信息传递机制和信息反应机制,因而不仅不会增加现货市场波动性,反而能够起到稳定现货市场的作用。
3、短期来看,由于股指期货与股票现货的替代效应,可能造成现货市场的资金转移,使现货市场的流动性受到影响;但长期来看则会推动现货市场的交易量增加、流动性增强。
4、股指期货推出前后,标的指数成分股可能享受一定的溢价。但是,长期来看,成份股的走势还是取决于宏观经济以及此股票所处的行业、公司的经营业绩、整体市场估值水平等基本面因素,股指期货并不能够改变成份股的长期走势。
5、推出股指期货后,信息传导机制得到加强,投资主体将更加多元化,投资策略将更加多样化,从而市场的广度和深度将得到拓展,市场的稳定性将得到提高。
接着,分析了股指期货推出前的A股市场:股市指数上升过快、A股市值规模膨胀迅速、目前市盈率过高、估值出现泡沫化;财富效应下开户数激增,个人投资者规模和比例大幅度提高;投机氛围浓厚,系统性风险较大,波动率高;交易量和换手率大,流动性高;股票市场有效性弱;A股和H股价差大。对A股市场现状的分析,说明了我国推出股指期货的可行性和必要性,这也是后面分析股指期货推出对A股市场影响的现实基础。之后分析了A股市场结构性泡沫产生的原因。最后简要介绍并分析了沪深300指数。
紧接着,在前面的分析基础上,结合后股权分置、人民币升值以及我国经济增长模式,分析了沪深300指数期货的推出可能对A股市场带来的影响: 1、预计A股市场在沪深300股指期货推出前创出新高,在股指期货上市后,现货和期货市场价格波动将比较剧烈,市场蕴含较大的机会与风险,大盘短期震荡难免,中长期可能宽幅震荡上扬。
2、沪深300指数期货推出短期内助跌现货市场的可能性极大,使现货市场波动性加剧,但有助于现货市场中期波动性平稳和长期下降。 3、沪深300指数期货推出初期,现货市场短期可能受到影响,但是影响程度有限;长期会增强现货市场的流动性。
4、股指期货的推出将催生成份股的融券卖空机制;股指期货推出前后,筹码稀缺性可能导致成份股短期内溢价。长期来看,成份股的走势还是决定于中国宏观经济形势、整体市场估值水平、行业前景、成份股业绩增长状况等基本面因素,股指期货并不能够改变成份股的长期走势。
5、股指期货的推出将改变以前单边市的格局,投资主体和投资模式多元化,市场的博弈规则将更为合理,市场深度和广度将得到极大的扩展,促进股市的健康发展。
6、成功推出股指期货将带动股指期权、个股期货及期权等系列衍生产品的推出;有利于我国自主创新的对冲基金的产生;有助于私募基金的正名;有助于证券与期货行业的深入融合,加速金融混业经营时代的来临,加快我国期货市场国际化进程。
最后,结合前面的分析,对在我国发展股指期货提出了一些建议和看法。如管理层应密切关注当前的市场走势特点,采用市场化手段予以合理引导和调控,避免在市场高位推出股指期货;加强股指期货的宣传与教育,把风险讲够,把规则讲透;加强期货和现货的联合监管等。
本文借鉴其他国家和地区的股指期货发展经验,参考相关研究成果,结合后股权分置、人民币升值以及我国经济增长模式、股指期货推出前A股市场发展状况,分析了沪深300指数期货的推出可能对A股市场带来的影响。重点对即将推出的 …… 此处隐藏:2192字,全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……
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