一、金融衍生产品的概述金融衍生产品是指从传统的基础金融工具,如货币、利率、股票等交易过程中,衍生发展出来的新金融产品,其主要形式有期货、期权和掉期等。

管理科学

浅谈金融衍生产品的产生及其风险陛梁金融衍生产品的概述金融衍生产品是指从传统的基础金融工具，如货币、利率、股票等交易 过程中，衍生发展出来的新金融产品，其主要形式有期货、期权和掉期等。一

森400) 5 0 3

(中国建设银行股份有限公司郑州直属支行、

伐，因此，某些合约及其参与者的法律地位往往不明确，其合法性难以得到

保证，而要承受很大的法律风险。 四、国内开展金融衍生产品的现状 1金融衍生产品同质性高， .为客户量身定做的产品有限。由于国内商业银行还不能经营股票和商品交易，国内企业和个人对复杂的金融衍生且产品的认识有限，因此，开展衍生产品交易的基础资产只能是利率和汇率， 与国际商业银行提供的金融衍生产品结构比较来看，国内提供的金融衍生产品种类明显偏少，各家商业银行推出的金融衍生产品也具有高度的同质性。

二、金融衍生产品产生的原因进入 2世纪，国金融进入飞速发展阶段， 1我国家对金融市场的重视也达到了前所未有的高度。 1 .从我国企业内部因素来看。() 1资金流动的需要。在经济形势变化

加剧的时代，公司和个人更加关心资产的流动性，很多金融衍生产品就是针对这方面的问题设计的，中，的创新是为了容易获得现金，的则是其有有为了把暂时不需要的先行使用出去。 2降低代理成本的需要。有权和控 ()所

制权分离是现代公司的基本特征，了降低公司的代理成本，为金融市场创造出了股票期权等衍生工具。 3防范风险的需要。融创新的核心在于引 ( )金

2国内商业银行对金融衍生产品的定价能力严重不足。由于国内商业 .银行尚不具备对金融衍生产品定价的能力，因此，国内商业银行还不能成

入非常有效的纷繁管理工具和设计出非常精致的风险管理策略。 2 .从外部环境看，金融衍生产品是金融自由化的产物，它的创新步伐远远快于金融市场的发育和金融监管水平的提升。融衍生产品的结构日金

为金融衍生产品交易的做市商，对于基本的衍生产品的交易都要完全同国 际大银行进行对冲交易，主要以中间人的方式参与衍生产品交易，实际上是在规避风险的同时，将产品收益的绝大部分转让给国际大银行。3国内商业银行对金融衍生产品的风险管理能力相对较弱。 .国内商业

银行开展金融衍生产品交易时间不长，对金融衍生产品风险的认识正逐步

益复杂，各类金融工具类别的区分越来越困难。目前的金融会计制度将金融衍生产品交易大多列入银行表外业务，以准确计量交易合同的当前价难值和奉献头寸。当衍生产品在市场中的风险逐渐积累，投机因素无法得到充分消化，衍生产品价格就会在投机力量的带动下背离基础资产价格，在经济出现过热时加速泡沫的形成和资产价格上涨，在政府调控时有加速泡沫的破裂和资产价格的回落。 3 .从环境因素看。 1价格波动性增强。 ()金融商品的价格 (利率、汇率) 波动频繁，价格变动是多种因素综合的结果，如，例通货膨胀，传统金融结构的衰落与国际协议的破裂，发展中国家迅速发展工业化等。() 2金融理论的推动。 17 9 3年，美国芝加哥大学教授 F sh r B a k和 M r n ic e l c y o S h l s创立布莱克一斯科尔斯期权定价模式 (l c Sh l s coe B ak c o e

深化，管理手段也在逐步完善，但与国际大银行相比仍有明显的差距。 五、金融衍生产品的风险衍生金融工具的风险主要有宏观风险和微观风险两类。1 .宏观风险

()融自由化 1金

金融衍生产品是金融自由化的产物，金融衍生产品

的不断创新，模糊了各金融机构的界限，大了金融监管难度，资产的流加使动性增强，各种金融工具类别的区分越来越困难，用来测量和监管货币层次的传统手段逐渐失效。

() 2银行业务的表外化

金融衍生产品交易属于银行的表外业务，不

O t o P i ig M d 1,为各种新型衍生金融工具的合理定价奠定了 p in r c o e ) r i 基础。 3法规的变化和竞争的加剧。 ( )巴塞尔协议在银行资本充足性方面达成了共识，且逐渐演变成各国中央银行的监管标准，而各商业银行为了拓展业务，规避资本充足性的约束，业务发展存在表内业务表外化的趋势。 () 4信息和交易成本降低。科技的进步不仅加快了全球经济的市场的交易速度，而且交易的成本也降低了。

仅可以绕过巴塞尔协议对银行最低资本的要求，不必增加资本即可提高银行的盈利性，并且不会影响银行的资产负债表的状况。出于盈利目的进行的投机交易越来越多，但使整个市场的潜在风险增大了，不而

且使传统的 财务报表变得不准确，许多与金融衍生产品相关的业务没有得到真实的反映，经营透明度下降。() 3金融技术的现代化一方面是现代化的金融技术理论层出不穷， 使风险控制得到长足发展；另一方面是电脑设备及信息处理技术的升级换代，使这些金融理论在日常的交易中大显身手。从整个市场来看，但风险依

三、金融衍生产品具有以下的特点：1 .价值受制于基础商品的价值变动金融衍生产品既然“生”衍于基础商品，其价值自然受基础商品价值变动的影响。因为它的价格是基础商品价格变动的函数，故可以用来规避、转移风险。然而，也正因为如此，由于潜在着巨大的市场风险，即价格波动带

然存在，随着交易量的剧增，偶发的支付和信用风险，随时都可能导致一场巨大的危机。 ()融市场的全球化 4金随着发达国家对国际资本流动限制的取消、

来的风险，金融衍生产品对价格变动更为敏感，波幅也比传统市场大，以所加大了风险系数。

各国金融市场的逐步开放，资者在全球范围内追逐高收益、投高流动性，并由此实现投资风险的分散化。但是，与此同时，也增太了金融监管难度。 2 .微观风险 ()理层的认识不足金融衍生产品只有在一定条件下，能实现 1管才复杂的风险管理和降低交易成本的目，标而这通常不为一般企业的高层领导所了解，他们对于金融衍生产品的潜在风险估计不足，以准确地把握难交易时的具体细节，不能对交易的具体事宜做出明确的规定。() 2内部控制薄弱。内部控制不严密，对交易员缺乏有效的监督，是造成金融衍生产品灾难的一个重要原因。

2 .具有财务杠杆作用衍生产品的交易多采用保证金方式，与者只须动用少量的资金 (参甚至不用资金调拨)即可进行数额巨大的交易，由于绝大多数交易没有以现货作为基础，以极易产生信用风险，所若某一交易方违约，能会引发整个可市场的履约风险。此外，保证金的杠杆作用把市场风险成倍地放大，从而微小的基础价格变动也会掀起轩然大波。

3 .产品特性复杂“火箭科学家”开发衍生产品的金融工程师的别称 ) (像玩魔方一样，把基础商品、利率、汇率、限、约规格等予以各种组合、期合分解、复合出来的金融衍生产品日趋艰涩、精致。金融衍生产

品灾难产生的一个重要原因就是因为对金融衍生产品的特性缺乏深层了解，无法对交易过程进行有效监督和管理，作风险在所难免。运 4 .产品设计颇具灵活性金融衍生产品种类繁多，以根据客户所要求的时间、可金额、杆比杠 率、价格、险级别等参数进行设计，风让其达到充分保值避险等目的。但是， 由此也造成这些金融衍生产品难以在市场上转让，流动性风险极大。另一

() 3激励机制的过度使用。许多公司把交易员的业绩与薪水联系起来， 有的还实行利润分成，这对调动交易员的积极性无疑起到了重要作用，但同时也激发了他们的冒险精神。() 4越权交易。虽然有的决策者对进行金融衍生产品交易做出了明确的规定，但是在交易赚取巨额利润时，并不一定会检查交易过程中是否有越权行为，规盈利的交易员反而会受到表彰，违以致风险意识逐渐淡薄，逐

步加大交易金额，调高风险系数，交易与原来决定运用金融衍生产品的使 初衷相背离。由此可见，金融衍生产品是一把双刃剑，因此，只有把握金融衍生品的风险性，使其处于一个良的发展态势之中，好才能为我国经济发展服务。■一

方面，由于国内的法律及各国法律的协调赶不上金融衍生产品发展的步5— 9