专业文献

国电南自（600268）

“谨慎推荐”

分析师： 刘元瑞 联系人： 杨靖凤

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公司点评 研究报告

2010-7-13

执业证书编号：

S0490209080266

战略转型带动公司跨越式发展

事件描述

我们近日调研了国电南自，与公司证券部负责人做了交流。我们认为公司具有长线投资价值，要点如下：

公司升级为华电集团二级单位，经营战略转变，“8661”目标引领公司高速发展 传统业务增长稳定，工业自动化增长迅速

与中国西电合作设立西电南自，抢占智能一次设备先机

定向增发募投项目进展顺利，多个项目有望在2011年进入丰收期

我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.37、0.56、0.88元，对应当前股价的PE为46、30、19倍，给予国电南自“谨慎推荐”的评级。

事件评论

第一，公司升级为华电集团二级单位，经营战略转变，“8661”目标引领公司高速发展

2010年，华电集团提升了国电南自行政级别至二级单位，公司发展迈入崭新阶段。调整的意义主要有两方面，一是以前由于大股东南自厂的上级单位华电工程与国电南自发展经营不一致的矛盾不复存在，公司可以更加自主地发展；二是公司可以直接得到华电集团的支持，对公司的电厂、新能源，以及相关业务都有极大裨益。公司经营战略调整为“三足鼎立”，即电力自动化、新能源和节能减排、智能一次设备，符合当前发展方向。

公司的经营目标是到2013年，实现年订货80亿，营业收入60亿，利润6个亿，净资产收益率超过10%（即“8661”目标）。随着2011年智能电网建设进入第二阶段，华电集团在电厂业务以及新能源业务给予公司大力支持，公司各项业务的市场都得到有力的保障。因此，我们认为公司如期甚至超额完成经营目标是大概率事件。

公司2009年全年累计订货22.91亿元，收入18.96亿元，利润1.138亿。对应2013年的发展目标，公司订货和收入的复合增长率约33%，净利润的符合增长率达50%。考利到2010年公司进行完整合后需要一定的磨合期，并且非公开增发的募投项目都已研发完毕进入试运行阶段，2011年有望进入收获期。我们认为公司2010年的业绩增长不会很明显，业绩增速主要将在2010年以后体现。

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