龙大肉食（002726）:20年业绩超预期，食品业务高速增长！

公司报告| 公司点评

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2

财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金904.22 717.65 980.65 1,132.81 1,376.51 营业收入8,778.46 16,822.36 24,516.14 28,320.33 34,412.86 应收票据及应收账款312.12 396.56 488.75 533.93 613.17 营业成本8,152.54 15,818.52 22,739.32 26,018.16 31,545.20 预付账款331.16 693.70 822.25 912.29 1,015.47 营业税金及附加8.81 11.66 17.16 19.82 24.09 存货927.51 2,670.28 2,382.91 2,242.55 2,313.98 营业费用229.75 330.42 380.00 523.93 653.84 其他32.90 319.96 1,065.59 1,108.03 1,182.52 管理费用173.85 217.92 269.68 368.16 447.37 流动资产合计2,507.92 4,798.14 5,740.14 5,929.61 6,501.65 研发费用 2.53 4.09 4.90 7.08 8.60 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用(4.04) 49.57 66.28 65.81 60.58 固定资产784.05 935.53 1,201.40 1,842.19 2,712.71 资产减值损失8.24 (50.40) 30.00 35.00 30.00 在建工程86.26 42.26 321.13 488.45 675.38 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产53.04 51.69 49.05 46.41 43.77 投资净收益0.66 0.00 26.00 30.00 35.00 其他323.35 490.52 662.56 861.54 1,060.52 其他(10.54) 90.35 (52.00) (60.00) (70.00) 非流动资产合计1,246.71 1,520.00 2,234.14 3,238.59 4,492.39 营业利润216.66 350.24 1,034.80 1,312.37 1,678.18 资产总计3,754.63 6,318.14 7,974.67 9,168.71 10,994.33 营业外收入8.35 10.87 5.00 5.00 5.00 短期借款666.50 1,825.34 2,224.26 2,091.16 2,271.06 营业外支出0.90 3.56 6.00 7.00 8.00 应付票据及应付账款388.47 805.40 1,026.37 1,214.08 1,414.69 利润总额224.11 357.54 1,033.80 1,310.37 1,675.18 其他434.82 1,090.83 1,374.06 1,694.03 2,047.60 所得税18.42 60.12 62.03 104.83 167.52 流动负债合计1,489.79 3,721.58 4,624.69 4,999.27 5,733.35 净利润205.69 297.42 971.77 1,205.54 1,507.66 长期借款0.00 20.00 42.50 0.00 0.00 少数股东损益28.63 56.55 24.29 60.28 120.61 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润177.06 240.87 947.48 1,145.26 1,387.05 其他15.37 13.24 15.00 15.00 15.00 每股收益（元）0.18 0.24 0.95 1.15 1.39 非流动负债合计15.37 33.24 57.50 15.00 15.00

负债合计1,505.16 3,754.81 4,682.19 5,014.27 5,748.35

少数股东权益141.61 241.11 265.40 325.68 446.29 主要财务比率2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本756.09 988.56 995.94 995.94 995.94 成长能力

资本公积380.11 173.25 173.25 173.25 173.25 营业收入33.56% 91.63% 45.74% 15.52% 21.51% 留存收益1,360.97 1,367.90 2,031.13 2,832.82 3,803.75 营业利润10.13% 61.65% 195.46% 26.82% 27.87% 其他(389.31) (207.49) (173.25) (173.25) (173.25) 归属于母公司净利润-5.88% 36.04% 293.35% 20.88% 21.11% 股东权益合计2,249.47 2,563.33 3,292.48 4,154.44 5,245.98 获利能力

负债和股东权益总计3,754.63 6,318.14 7,974.67 9,168.71 10,994.33 毛利率7.13% 5.97% 7.25% 8.13% 8.33%

净利率 2.02% 1.43% 3.86% 4.04% 4.03%

ROE 8.40% 10.37% 31.30% 29.91% 28.90%

ROIC 16.56% 19.02% 31.75% 38.39% 43.01% 现金流量表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 偿债能力

净利润205.69 297.42 947.48 1,145.26 1,387.05 资产负债率40.09% 59.43% 58.71% 54.69% 52.28% 折旧摊销109.90 93.54 57.90 94.53 145.19 净负债率-10.57% 43.99% 39.06% 23.07% 17.05% 财务费用22.23 66.20 66.28 65.81 60.58 流动比率 1.68 1.29 1.24 1.19 1.13 投资损失(0.66) (0.00) (26.00) (30.00) (35.00) 速动比率 1.06 0.57 0.73 0.74 0.73 营运资金变动(474.09) (2,280.82) 327.39 271.40 26.86 营运能力

其它30.39 452.33 24.29 60.28 120.61 应收账款周转率31.18 47.48 55.38 55.38 60.00 经营活动现金流(106.55) (1,371.33) 1,397.34 1,607.28 1,705.29 存货周转率11.62 9.35 9.70 12.25 15.10 资本支出462.33 200.84 598.24 900.00 1,200.00 总资产周转率 2.79 3.34 3.43 3.30 3.41 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元）

其他(585.16) (428.21) (1,845.09) (1,770.13) (2,364.79) 每股收益0.18 0.24 0.95 1.15 1.39 投资活动现金流(122.82) (227.37) (1,246.85) (870.13) (1,164.79) 每股经营现金流-0.11 -1.38 1.40 1.61 1.71 债权融资666.50 1,845.34 2,266.76 2,091.16 2,271.06 每股净资产 2.12 2.33 3.04 3.84 4.82 股权融资42.69 (49.00) (21.41) (62.56) (57.33) 估值比率

其他(266.20) (534.10) (2,132.83) (2,613.59) (2,510.53) 市盈率76.22 56.03 14.24 11.78 9.73 筹资活动现金流442.99 1,262.24 112.51 (584.99) (296.80) 市净率 6.40 5.81 4.46 3.52 2.81 汇率变动影响0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 17.84 13.39 11.88 9.03 6.99 现金净增加额213.61 (336.46) 263.00 152.17 243.70 EV/EBIT 27.30 15.90 12.51 9.65 7.57 资料来源：公司公告，天风证券研究所