FPL集团公司股利政策的分析

《企业理财方案设计 》——《FPL集团公司的股利政策》 案例分析

指导老师： 组长：周雄东 秘书:褚洪钰 成员：刘波、李玲、曾少庆、傅瑶 2014年12月27日

目录一、基本信息 二、相关指标分析 (一)每股盈余及股利分析 (二)营业费用及净利润分析 (三)债务及偿债能力分析 (四)行业间对比情况分析 (五)有关FPL的发展能力分析财 务比率分析 三、决策方案及理由

一、基本信息 自1946年以来，FPL集团公司连续47年股利增长，这项纪 录在所有公用事业单位中居第一，在全部公开交易的股票 中居第三。1993年，公司每股股利达到$2.47,股利支付率 高达91%,可以看到公司一直采用高股利、高支付率、高 股利增长率的“三高”政策。并且美国电力公共事业由垄 断向竞争转变，在电力生产，输送和分配流程逐步引入竞 争机制，电力行业迟早成为完全开放的竞争行业。各州的 委员会正在考虑逐步推行“零售方式”。然而对于FPL集 团公司来说，1994年初是福罗里达州最大的电力公司，全 美第四大电力公司，且服务区涵盖28000平方英里，属于 投资者所有的电力公司的前10%之列。再者经过布罗德赫 德制定的出售几个非公用事业公司的计划和一项雄心勃勃 的资本支出计划，为了降低成本，布罗德赫德重新设计了 公司的预算和执行程序，精简机构，为公司赢得了最低的 经营和维护费用：

一、基本信息 1990到1993年间，每千瓦小时的费用从1.82美分降 至1.61美分，这说明该公司具有成本和价格的竞争 优势，但是从1994年起，部分州开始尝试对电力输 送解除管制，赋予用户选择电力供应商的权利，这 一措施解除了以往地区电力公司独享电力输送系统 的垄断权，在福罗里达州除了四大投资者所有的电 力外，还有20家城市农村联合发电系统，19个独立 发电厂，邻近的州还有几个其他大的投资者与FPL竞 争顾客，市场竞争不断加剧，很多原来对公司不构 成威胁的竞争对手浮出水面，增加了电力公司的经 营风险。

二、相关指标分析(一)每股盈余及股利分析从 表4.4.4FPL集团公司每股盈余和股利，1984-1993 年度 每股盈余 非常项目前每股盈余 每股股利 发行在外的平均股利 1993 $2.30 $2.76 $2.47 186413 1992 2.65 2.65 2.43 176207 1991 1.48 2.66 2.39 162553 1990 (2.86) 2.64 2.34 136715 1989 3.12 2.99 2.26 131544 1988 3.42 3.12 2.18 130932 1987 3.10 2.69 2.10 129959 1986 2.90 2.90 2.02 126004 1985 3.11 3.11 1.94 119696 1984 2.62 2.65 1.77 118280

(一)每股盈余及股利分析FPL集团公司每股盈余和股利，1984-1993 200000 年度 150000 100000 50000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -50000 每股盈余 非常项目前每股 盈余 每股股利 发行在外的平均

股利

可以看出，尽管每股股利和 发行在外的平均股利看来是在不 断地直线上涨，但每股盈余的实 际情况并没有在相应的增长，相 反每股盈余曾几度下跌，这说明 依照公司的实际情况，公司继续 维持高股利支付率有一定的困难 和风险。

(二)营业费用及净利润分析表4.4.3FPL集团公司损益表，1989-1993年(单位：千美元) 1989 1990 1991 1992 1993 营业收入 公用事业 $4946291 $4967690 $5158766 $5100463 $5224299 非公用事业 86253 98655 90670 92864 91995 营业收入合计 $5032544 $5086345 $5249436 $5193327 $5316294 营业费用 公共事业经营： 燃料购入电力 $1775557 $1927233 $1932637 $1829908 $1758298 经营维护费 1194871 1243583 1276244 1203474 1251284 成本抵减项目 0 0 90008 0 138000 非公用事业经营： 85101 102179 69469 74195 70256 中止业务损失 0 99850 0 0 0 折旧和摊销 636976 501269 518068 554327 598389 所得税外的其他税金 408320 451494 485962 497739 526109 $4100825 $4325608 $4372388 $4159553 $4342336

(二)营业费用及净利润分析营业利润 $931719 利息费用和其他减项(利润) 利息和优先股股利 $383375 建造所用基金 (21623) 其他(净值) (32685) $329067 所得税 本期 $183723 递延 2086 $185809 持续经营利润 $416843 中止经营利润(损失) 16494 净利润(损失) $433337 $760737 $877048 $1033774 $410152 (57782) (46978) $305392 $973958 $409760 (66238) (48812) $294710 $238557 11942 $250499 $428749 0 $428749 $393074 $411079 (25424) (34044) (26981) (47456) $340669 $329579 $66632 55261 $121893 $298175 (689180) ($391005)

$186008 $147961 (14687) 113472 $171321 $261433 $376148 $466949 (135570) 0 $240578 $466949

从表中可以看出，FPL集团公司的营业 费用在1992年比1991年大幅度的增长， 虽然1993的营业费用有所降低，但相对 于1991年来说还是增长不少。净利润 1992年比1991年大幅度增长，1993年又 有小幅度下跌。比较来看，随着营业费 用的增加，公司对经营事业投入的力度 加大，净利润也有所增加，该公司处于 扩张期需要资金投入。

(三)债务及偿债能力的分析 该公司在1993年的今后几年预计到期的债 务越来越多，偿债压力也会越来越大，1994年2 千亿美元，1995年为8亿千万，1996年为10亿1 千万。如果继续保持高股利支付率的话，公司就 没有更多的资金来偿还债务，虽然FPL公司经营 现金流稳定，负债率较低，资信等级长期维持在 A级以上。公司现金红利支付率一直在75%以上， 每股现金红利稳中有升，削减股利则能挪出一定 资金支持为公司的债务偿还以及运营发展，有利 于降低财务风险，增加留存收益和内部融资能力。

(三)债务及偿债能力的分析偿债能力分析：企业短期偿债能力分析： 营运资本：营运资本=流动资产-流动

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