财务管理——风险价值观念

第二部分 风险与收益

一、资产的收益与收益率 （一）含义及内容

资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 注意：如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率，又称资产的报酬率。

资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率

【例题·计算题】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？

【答案】一年中资产的收益为： 0.25+（12-10）=2.25（元） 收益

其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元 投资额

股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5% 0.25 12 10 其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。 股利+（卖价-买价）

买价

（三）资产收益率的类型（６种） 10

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（1）若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时

【例题2·计算题】某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下表所示。分别计算各项目的预期收益率。

表 投资项目未来可能的收益率情况表

经济形势 很不好 不太好 正常 比较好 很好

概率 0.1 0.2 0.4

0.2 0.1

项目A收益率 -22.0% -2.0% 20.0% 35.0% 50.0%

项目B收益率 -10.0%

0.0% 7.0% 30.0% 45.0%

项目C收益率

-100% -10% 10% 40% 120%

【答案】每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下：

E（RA）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4% E（RB）=（-10%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3%

E（RC）=（-100%）×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12% （2）若已知收益率的历史数据时

【例题3·计算题】XYZ公司股票的历史收益率数据如下表所示，试用算术平均值估计其预期收益率。

年度 收益率 1 26% 2 11% 3 15% 4 27% 5 21% 6 32%

【答案】预期收益率=（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）／６＝22％

2.必要收益率的关系公式

【例题酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5%

C.-1%和6.5% D.4%和1.5％ 【答案】A

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3．注意各种收益率的含义

二、资产的风险 （一）风险的含义 从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。

（二）风险的衡量

资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。 数理统计指标中衡量收益率的离散程度常用的指标主要有收益率的方差、标准差和标准

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（四）风险偏好 种类

选择资产的原则

选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。

例如：假设有甲、乙两个方案，用E来表示期望值，用V来表示标准离差率。 决策原则：若E甲＝E乙，选择风险小的方案；

若V甲＝V乙，选择收益高的方案；

若E甲> E乙，且V甲> V乙——取决于投资者对风险的态度

风险追求者 风险中立者

风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。 他们选择资产的原则：当预期收益相同时，选择风险大的。 风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险。

他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。

风险回避者

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