利率期货定价与交易策略分析

Min{债券报价-（期货报价×转换因子）}

2.基于久期的套期保值策略

久期（duration）是用于衡量债券持有人在收到现金付款前，平均需要等待多长时间。

ΔB

= D Δy B

其中，B为债券价格，y为债券贴现率，D为久期。 修正久期（modified duration）为

D

1+y/m

其中，y为每年计m次复利频率的债券贴现率。 设若完全对冲的最佳期货合约数目为Q，则

*

Q*=ρσs/σF

=SDS/FDF

其中，S、F分别为债券现货、期货价格

DS、DF分别为现货久期、期货合约的标的久期。

3.套利策略与投机策略

3.1套利策略

主要包括时间价差和产品间价差两种套利策略。

时间价差策略是指买入和卖出不同到期日的同一基础产品期货。这种策略通常基于以下假设：一是投资者预期两份合约的价差会发生变化，这是由于不同到期日的融资成本将出现改变；另一是投资者意识到一份合约（或两份合约）的定价有误，并且这种错误定价将被市场修正。

产品间价差是指对不同基础产品的期货建立空头和多头头寸。采用这类策略是基于投资者预期不同年限的债券的收益率会有不同的变化，在收益率曲线变陡或趋缓的情况下将会实现套利效果。

3.2投机策略

主要包括“牛市”策略和“熊市”策略。

预期在一定的剩余有效期内市场收益率将下跌的投资者，会选择买入涵盖这一期限段的收益率曲线的债券期货合约，此即“牛市”策略。反之，则选择“熊市”