IPO上市财务模型和公司估值方法

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财务模型和公司估值

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日程章节

概述理论和方法准备现金流量、贴现率和估值方法财务模型的制作模型假定的确定财务模型和公司估值的运用总结

I II III IV V VI VII

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I.概述

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I.1为什么要制作财务模型和进行公司估值？

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为什么要制作财务模型和进行公司估值-投资银行角度？财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。–筹集资本(capital raising);–收购合并(mergers& acquisitions);–公司重组(corporate restructuring);–出售资产或业务(divestiture)公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值(intrinsic value)进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。同时，公司估值是投资银行勤勉尽责(due diligence)的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。

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为什么要制作财务模型和进行公司估值-投资管理角度？对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们：–将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议–预测公司的策略及其实施对公司价值的影响–深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系–判断公司的资本性交易对其价值的影响目前，博时强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。

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I.2公司估值的基本方法

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公司估值的主要方法进行公司估值有多种方法，归纳起来主要有三类：现金流量折现现金流量折现将公司的未来现金流量贴现到特将公司的未来现金流量贴现到特定时点上以确定公司的内在价值定时点上以确定公司的内在价值

(DCF,Discounted Cash Flow) (DCF,Discounted Cash Flow)

(Comparable Companies Analysis) (Comparable Companies Analysis)

可比公司分析可比公司分析

利用同类公司的各种估值倍数对利用同类公司的各种估值倍数对公司的价值进行推断公司的价值进行推断

(Comparable Transactions Analysis) (Comparable Transactions Analysis)

可比交易分析可比交易分析

利用同类交易的各种估值倍数对利用同类交易的各种估值倍数对公司的价值进行推断公司的价值进行推断

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公司估值的基础基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类。本次主要考虑持续经营企业的估值。持续经营的公司持续经营的公司(On-going Business) (On-going Business)

假定公司将在可预见的未来持续经营 假定公司将在可预见的未来持续经营可使用三种估值方法 可使用三种估值

方法

(Bankrupt Business) (Bankrupt Business)

破产的公司破产的公司

公司处于财务困境，已经或将要破产 公司处于财务困境，已经或将要破产主要考虑出售公司资产的可能价格 主要考虑出售公司资产的可能价格

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现金流量折现的基本步骤(一)现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：II(Industry Analysis) (Industry Analysis)

行业分析行业分析

确定公司所处行业 确定公司所处行业分析行业的增长前景和利润水平 分析行业的增长前景和利润水平确定行业成功的关键要素(Key Success Factors) 确定行业成功的关键要素(Key Success Factors)

II II

(Company Analysis) (Company Analysis)

公司分析公司分析

概述公司现状和历史趋势 概述公司现状和历史趋势对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势

III III

(Financial Modeling) (Financial Modeling)

财务模型财务模型

分析公司发展趋势 分析公司发展趋势确定财务模型的关键假定 确定财务模型的关键假定制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型 制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型

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现金流量折现的基本步骤(二)现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：V V(Discounted Cash Flow) (Discounted Cash Flow)

现金流量折现现金流量折现

计算公司的现金流量 计算公司的现金流量确定相应现金流量的折现率 确定相应现金流量的折现率现金流量贴现确定公司估值 现金流量贴现确定公司估值

VI VI

(Sensitivity Analysis) (Sensitivity Analysis)

敏感性分析敏感性分析

敏感性分析(Sensitivity Analysis) 敏感性分析(Sensitivity Analysis)情景分析( Scenario Analysis) 情景分析( Scenario Analysis)

VII VII

(Reality Check) (Reality Check)

现实检验现实检验

可比公司分析 可比公司分析可比交易分析 可比交易分析

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公司估值的确定使用不同方法得到的公司估值可能不尽相同。公司估值结果的表达最好采用区间估计，而非点估计。交易的最终订价往往最终取决于市场营销好坏或谈判力量的大小；而投资的最终取舍决定于价值与价格的相对关系。公司估值总结可比公司分析可比交易分析 DCF:最差情景 DCF:一般情景 DCF:最佳情景 DCF:敏感性分析

25 27 21 25 30 26 25当期股价

35 40 31 35 45 40 35 45 55

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II.理论和方法准备

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II.1现值和

贴现公式<