《金融学2009级中央银行货币政策与金融监管学习资料一》（本学期课外学习资料） 2011年下半年中国宏观经济金融展望

要 目

第一部分 发达国家复苏势头放缓 新兴市场受制于高通胀

一、上半年世界经济复苏态势趋缓

二、下半年世界经济复苏压力仍较大

第二部分 经济增速小幅回落 “硬着陆”风险很小

一、经济增速放缓或将延续至三季度

二、四季度经济将启稳回升，中国经济不会硬着陆

第三部分 物价涨幅缓步回落 通胀风险总体可控

一、下半年物价涨幅将缓步回落

二、非食品价格抬高CPI底部，物价回落幅度较为有限

三、CPI年底或回落至4%左右，未来通胀总体可控

第四部分 贸易顺差逐渐好转 货币升值保持快速

一、上半年国际收支状况趋于平衡

二、下半年贸易顺差将有所好转，双顺差格局维持

三、下半年人民币汇率弹性增强

第五部分 货币信贷增速续降 贷款结构趋于改善

一、上半年货币信贷增速继续回落，结构变化值得关注

二、下半年信贷增长平稳回落，贷款期限结构趋于短期化

三、下半年货币供应增速继续降低，外汇占款增势不减

第六部分 政策基调维持不变收紧力度适度减弱

一、上半年货币政策稳中偏紧，取得明显调控效果

二、下半年政策基调维持稳健，调控力度和节奏放缓

第七部分 房地产、汽车及电力行业下半年运行展望

一、房地产行业：下半年房价将有所松动，新的房地产政策出台可能性较小

二、汽车行业：将从高速增长转为平稳增长

三、电力行业：结构性供求矛盾突出

1、上半年世界经济继续弱式复苏，发达国家经济复苏再度放缓，通胀压力开始增大；新兴市场国家在高通胀背景下经济增速趋于降低，而通胀压力则持续处于高位；年初大宗商品价格快速上行，5-6月由于发达国家经济复苏放缓，新兴市场国家高通胀下经济增速下滑，市场才出现调整。预计下半年世界经济将继续调整。欧债危机短期内难以有效控制，受制于偿债能力限制，目前借新债还旧债的模式仅仅是推迟危机的到来，未来偿债高峰可能更为集中。预计欧盟2011年GDP同比增速在1.8-2%。美国下半年经济增速将进一步放缓。虽然理论上由于量化宽松政策边际效用递减，推升通胀等副作用加大，QE3推出实际价值不大。但考虑到现实中美国政府可能继续推行将国内危机转嫁给全世界的政策措施，目前仍不能完全排除其再推出QE3的可能性。预计美国2011年GDP同比增速为2.5-2.9%。日本从灾害治理中弱势复苏，较大规模的灾后重建有可能推动日本经济复苏，但日本综合领先指标等多项指标较弱，复苏仍将维持较为弱势的状态。预计日本2011年GDP同比增速维持在0.5-1%。新兴市场国家高通胀抑制经济增长。受欧债危机拖累、美国经济增速放慢、日本地震灾害等因素影响，外部需求可能进一步放缓。同时美元利率仍将长期处于谷底状态，QE3仍有一定的可能性，国际大宗商品市场需求仍非常旺盛，未来新兴市场国家的输入型通胀压力不太可能出现大幅下降。综合发达国家与新兴市场国家来看，预计2011年全球GDP同比增速将达4.1-4.4%；大宗商品短期延续震荡调整格局，中长期看，由于新兴市

场国家经济增长导致的大宗商品的需求仍然旺盛，大宗商品价格震荡走高的概率更大。

2、受消费刺激政策退出与房地产市场调控的影响，我国GDP增速连续两个季度放缓。同时，国内制造业PMI数据连续三个月放缓，其内部分项指标的表现显示国内经济增长减速的态势可能将延续到三季度。但经济增速放缓主要是政策主动调控的结果，投资和进口等数据表现仍然强劲，这也表明国内经济增长的内生动力仍然充足。预计在今年四季度随着物价涨幅的回落和政策收紧力度的减轻，经济增速将启稳回升，下半年经济“硬着陆”的风险很小。从拉动经济增长的三驾马车来看，下半年经济将保持9%以上的增长。一是保障房建设加速，下半年固定资产投资仍将保持较快增长，我们预计全年城镇固定资产投资增速为23%左右。同时企业库存运行总体平稳，在下半年通胀预期小幅缓解的背景下，预计企业库存也不太可能出现2008年那种大级别的调整。二是随着下半年物价涨幅回落，居民实际收入增速提高将促使消费需求启稳回升。预计今年三季度末到四季度，中国社会消费品零售总额同比增速或将触底启稳反弹。预计2011年全年社会消费品零售名义增速将能保持在17%左右。三是世界经济虽复苏较弱但态势明确，我国出口环境不会再度恶化。预期下半年出口增速可能有所放缓，但全年出口增速仍能保持在20%左右，预计进口增速仍将快于出口增速（27%左右），全年贸易顺差将进一步收窄（从去年的1831亿美元降至今年的1200亿美元左右），净出口对GDP的拉动作用仍将进一步下降。从季度增长率看，我们预计三季度经济增速为9.3%，四季度为9.5%，全年经济增长应能保持在9.5%左右。

3、虽然上半年物价涨幅持续攀高，且6月份CPI 6.4%为2008年7月以来最高点，但总体而言，当前通胀预期过于强烈，预计本轮通胀周期高点即在6月份，下半年物价缓慢回落的可能性较大。一是货币供应增速持续下行，市场流动性收紧，货 …… 此处隐藏：7951字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……