对冲基金业的新发展及其监管探索

时间：2025-04-21

《华北金融》

2010年第6期

对冲基金业的新发展及其监管探索

王凯霞

（中国人民银行天津分行

摘

邢昱

天津市

300040）

要：本文介绍了对冲基金的定义、特点及主要类型，分析了对冲基金业的变化趋势，并就完善对

冲基金监管方式、维护金融稳定提出了建议。

关键词：对冲基金；资本市场；金融监管中图分类号：F832.6

文献标识码：B

文章编号：1007-4392（2010）06-0047-05

1997年亚洲金融危机以后，由于人们普遍认为

对冲基金是这次危机的罪魁祸首，对冲基金格外受到各国的关注。近几年来，对冲基金业也出现了新的变化，投资者结构出现了机构化趋势，并受到监管当局日趋严厉的监管。这也使得对冲基金的收益和风险水平有了新的变化，呈现出稳中趋降的趋势。全球经济失衡和流动性过剩也推动对冲基金在全球寻找套利和投机机会，随着中国对外开放的扩大，对冲基金必然要影响中国的资本市场，对我国的金融稳定产生一定的影响，因此我国需要审慎推进资本项目开放和加强对冲基金的监管。

目前国际上关于对冲基金还没有形成一个可以被广泛接受的描述性定义。IMF的定义是：对冲基金是私人投资组合，常离岸设立，以充分利用税收和管制的好处。对冲基金研究机构的定义是：采取奖励性的佣金（通常15－25％），并至少满足以下各标准中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术。这些不同的定义揭示了对冲基金的基本特点：

1．灵活的投资策略。与其他机构投资相比，对冲

基金是通过非公开方式向特定投资者募集资金，因此对冲基金在投资策略上享有更大的自由度。例如，它可以在证券市场建立空头头寸并使用衍生工具，金融法规的监管约束比较小；它可以投资任何领域，没有信息披露的义务等等。

一、对冲基金简介

（一）对冲基金产生的背景

对冲基金的出现是金融创新和金融工程的典型例子，促成金融创新的原动力和诱因很多，Silber（19751983）认为是“微观金融组织”为寻求利润最大化、减轻外部对其产生的金融约束而采取的“自卫”行动。金融机构之所以发明各种新金融工具和服务品种，其动力是摆脱或减轻其面临的不同的内部和外部制约，追求利润的最大化。

2．追求“绝对收益”。这一点与共同基金等机构

投资者的业绩目标明显不同。共同基金的业绩评价一般采用“相对收益”，以“跑赢市场”，获得高于市场的基准收益为目标。而对冲基金则以实实在在的“绝对收益”为目标，不强调与市场基准收益的关联度。

Greenbaum和Haywood（1971）则认为经济的高

速发展，必然会引起社会财富的增加，而财富的增加会增大人们对金融资产和金融交易的需求，因而，回避风险的愿望也增加，这促使金融业发展，结果导致金融创新的产生。Kane（1983）表示，当外在市场力量和市场机制与机构内在要求相结合，寻求回避各种金融控制和规章制度时，就会产生金融创新。所有金融投资工具，包括对冲基金都是因规避监管所创造出来的金融创新成果。

（二）对冲基金的定义与特点

3．有效的激励机制。基金经理的奖励性佣金与对冲基金业绩挂钩，一般为投资收益的10％－20％。

而且基金经理会将自己的资产投入到所管理的基金中，以体现与其投资者共担风险的意愿，表明自己与投资者在利益上的共同性。

（三）对冲基金的主要类型

按照国际通用规则，可以从交易策略角度将对冲基金分为方向性策略、事件驱动策略、相对价值策略及其他四个类型。

1．方向性策略是指通过判断金融资产价格的未

来走势获利。与传统的投资策略不同的是，方向性策略强调利用卖空机制、衍生品等进行多空双向的操作，而且倾向于使用杠杆。

2．事件驱动策略基金关注并投资于特定公司的

证券，这些公司正在经历或者将要经历重大事件，包括陷入经营困境；重组、收购、合并；资产剥离、股份回购、破产等。对于事件驱动策略基金来说，机会来自于对不确定性的精确判断，风险则来自于错误判断、大的市场风险、低流动性等。按照投资侧重的不同，可以将事件驱动策略基金分为并购套利基金和困境证券基金。

3．相对价值套利基金致力于捕捉金融市场的错误定价，以发现低风险水平的投资机会。与多头／空

头基金不同，相对价值套利基金做多与做空的头寸完全相等，即风险中性。按照交易对象的不同，可以划分为证券市场中性基金、固定收益套利基金、可转换套利基金。

4．其他类型。现实中的对冲基金并非拘泥于特