中国证券市场发展的回顾和展望

视 点COLUMNS

中国证券市场发展的回顾和展望

□余丽霞

摘 要：本文对中国证券市场的发展历史进行了回顾和总结，将1980年后的

中国证券市场分为三个阶段：萌芽和起步期、快速发展期、规范调整和改革深化期，对每个阶段中国证券市场的状况进行了分析和归纳，并提出了中国证券市场未来发展必须解决的问题。

关键词：中国证券市场 快速发展 震荡调整 股权分置

中

国证券市场的发展历史是改革开放的历史缩影，证券市场的出现和发展，是中国经

银行为吸收华人股份发行了中国境内第一张股票；1872年，由李鸿章创办的轮船招商局发行了第一张中国企业股票；第一张债券，是清政府为筹措军费而于1894年发行的；1869年，上海出现了零星的外国公司股票交易；1891年，外商组织了中国境内最早的证券交易所——上海股份公所；1914年，上海股票商业公会成立，主要交易政府债券、铁路债券和公司股票；1916年，中国人自己开办的证券交易所——汉口证券交易所开业。此后，华商证券交易所相继在北京、上海(如上海华商证券交易所、上海证券物品交易所)、天津、四明(宁波)、青岛、重庆等地成立并正式开业；上海在1882～1887年、1910年、1921年,还出现过三次股票买卖高潮[1],并在20世纪30年代成为远东著名的国际金融中心。

(二)建国初期的证券市场

新中国成立后，鉴于经济建设的需要，政府利用国债市场筹措了一定数量的财政资金。这一时期大体上分为两个阶段：第一阶段是1950～1958年，发行了期限为1～5年、总额为1.48亿分（按1949年底物价计算，每“分”约合当时的人民币1.2万元）的人民胜利折实公债和期限为1～10年的国家经济建设公债，这两种国债均不能流通；第二阶段是1959～1978年，全国性的公债停止发行，1968年底国家经济建设公债全部还

清，中国进入“既无内债也无外债”的“无债时代”,但允许省、自治区、直辖市在必要的时候发行地方建设公债[2]。

建国初期的股票发行和流通，历史稍早，但存续时间不长。第一次股票发行是1949年10月1日发行的“上海恒丰毛绒”股款收据；同年10月10日,“沁源县信用合作社粮食股票”发行；1950年5月，福建省宁化县合作社还发行了印有毛泽东头像的股票；50年代中后期产生的形式多样的合作社股票，随人民公社的成立和城市集体经济的建立而消失；公私合营时期和平赎买（“定股定息”）私营工商业所划定的许多私股，因1966年8月停止支付股息而实际消亡。新中国对证券交易实行限制利用的政策，在先后接收官僚资本的基础上，天津证券交易所于1949年6月1日成立；1950年2月1日成立了北京证券交易所。其中，天津交易所的经纪人有39家，总计资本845万元；北京证券交易所经审查合格的法人经纪人有5家，个人经纪人有17家,交易启新洋灰、开滦矿务等近10种公司股票[3]。由于交易量极度萎缩，经纪人严重亏损，1952年7月、10月，这两家交易所先后宣告停业。津京证券交易所的历史虽然不长，但它们不仅在吸收游资、稳定市场方面发挥了积极作用，而且为我国证券市场的发展提供了宝贵经验。

济逐渐从计划体制向市场体制转型过程中最为重要的成就之一，它推动了企业的发展壮大和行业的整合，改善了国有企业与国有资产管理模式，促进了民营企业的发展，使上市公司日渐成为中国经济的重要组成部分；它推动了中国金融结构的转型，增强了金融体系的抗风险能力，改善了金融机构的盈利模式，提高了其运作水平。与这些成就同样重要甚至更为重要的是，中国证券市场在自身的建设和发展过程中，引领了中国社会经济的许多变革：它带动了股份制公司在中国的普及，推动了现代企业管理制度在中国经济社会的确立，完善了相关的法律制度和会计制度，促进了中国社会信用体制的逐步建立。证券市场开始走入中国社会的千家万户，财富效应初步显现，理财文化悄然兴起。

一、改革开放前的中国证券市场

（一）旧中国的证券市场

中国证券的历史，或许能追溯到乾隆44年(1779年)四川自贡自流井诞生的“同盛井约”。该契约“从内容上看，符合股份制特征，与现代意义上的股票有相似之处”(厉以宁)。1864年，汇丰

总第338期■西南金融　

19