长期黄金价格影响因素实证分析

时间：2025-04-04

黄金价格

长期黄金价格影响因素实证分析

李家林

（复旦大学经济学院世界经济研究所。上海２００４３３）

【摘要】自１９７３年布雷顿森林体系崩溃以来，随着黄金的非货币化，黄金价格已经很少受政府的控制，黄金的

投资投机市场也逐渐形成，文章利用１９９０年至２００９年４月的最新月度数据进行实证分析得出了黄金的价格在中长期主要由美元汇率的指数、美国的通胀率以及股票价格指数的影响。

【关键词】黄金价格；决定因素【中图分类号】Ｆ７１４．１【文献标识码】Ａ一、问题提出及文献回顾

【文章编号】１００４—２７６８（２００９）１４－００４８－０３

的季度数据检验的结果并没有发现ＣＰＩ与伦敦黄金价格间存在协整关系，但是他们的研究结果认为商品的价格可能是作为

在１９７３年布雷顿森林体系崩溃以前，黄金价格一直保持在３５美元每盎司稳定的汇价为世界经济贸易的发展发挥了巨大的作用，但是１９７６年“牙买加协议”以来，伴随着黄金的非货币化过程，黄金的投资投机市场也逐渐的形成，金价也很少开始受到政府的干预，市场的供求关系开始决定了黄金的价格。但是黄金是同时具有商品属性和货币属性的特殊物品，一方面，黄金是重要的工业原料同时是一项重要的国际储备资产．另一方面，它又是一种投资工具，具有保值和投资的功能。自１９７３年以来，世界的黄金价格Ｈ｛现了一些剧烈的变动．２０世纪８０年代初黄金价格曾暴涨至每盎司近７００美元；２ｌ世纪初，金价一度稳定在２７０美元，但２００６年以来，黄金价格又一路高歌猛进，并于２００８年３月到达接近ｌ０００美元每盎司的高价，那么从长期来看黄金的价格主要是受哪些因素影响呢？

有大量的研究都试图为黄金的价格建立模型以分析影响金价的因素，比如有Ｄｏｏｌｅｙ，Ｉｚａｒｄ和Ｔａｙｌｏｒ（１９９５）利用１９７６年

至１９９０年的数据检验了汇率变动对黄金价格的影响，他们发现汇率的变动对黄金的价格的波动是有解释力的；Ｃａｐｉｅ、ＭｉＨｓ和Ｗｏｏｄ（２００４）的实证显示黄金价格与主要货币汇率之间存在反向变动关系；

Ｓｍｉｔｈ（２００１）的实证结论显示黄金价格波动趋势与主要工业国家的股票价格指数变动负相关；Ｌｅｖｉｎ＆Ｗｒｉｇｈｔ（２００６）基于简单的“需求和供给”理论建立了一个理论的框架认为黄金在长期是一种通货膨胀的保值工具但同时在短期受其他因素影响又有相当大的波动．最终，作者得出结论认为，从长期关系来看，黄金价格和美国的物价水平存在长期、固定的正向相关，因而黄金可以作为通货膨胀的长期套期保值工具．而美元对世界其他主要货币的加权平均名义指数、实际利率对黄金价格也有反向的作用，也就是说美国的宏观经济因素对黄金的价格有着重要的影响：Ｍａｈｄａｖｉ和Ｚｈｏｕ（１９９７）比较了用黄金价格和商品价格作为通货膨胀先行指标的效果并且探索了用误差修正模型来改进通胀率预期的可能性，他们利用１９７０年至１９９４年

ＣＰＩ先行指标的更好的代表。Ｈａｎｓｏｎ，Ｗａｉｎｗｒｉｇｈｔ＆Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ

在２００５年的两篇报告中认为，黄金价格是通货膨胀和债券市场的先行指标，而且可以充当通货膨胀、短期和长期名义利率的强大预报器。正因为黄金价格与通货膨胀同向变动，因此，黄

金是构建投资组合预防通货膨胀损失的一种很好的资产组合

工具。

综合上述已有的理论和实证研究。可以得出一些结论，黄

金作为一种同时具有商品属性和货币属性的特殊商品，其价格

决定因素的是非常复杂的，从其商品属性来说，黄金可以作为一种非常有效地的抵御通货膨胀，保值增值的手段，所以通货膨胀率以及通货膨胀的预期都会影响黄金的需求进而影响其

价格；而从其货币属性来说，黄金又是具有投资的价值的，因此

其他资产的收益率（如股票、债券）、汇率、利率等也会影响其价格，下面就在前面已有的研究基础之上，利用多元线性回归的计量经济学方法分析影响黄金价格的一些具体因素。

二、建立模型以及数据说明

（一）模型的建立

基于上述文献综述中前人的研究，选择通货膨胀率、汇率、利率、股票价格指数以及石油价格作为因变量分析它们对黄金价格的影响。