华仁海、仲伟俊---我国期货市场期货价格收益、交易量、波动性关系的动态分析

维普资讯 http://

20 O 3年第 7期No . 7 2ⅪI I 3

统计研究

Sa sc l eerh tt t a sac i i R

2 5

我国期货市场期货价格收益、易量、交 波动性关系的动态分析华仁海仲伟俊

ABSI’RAC’’ I’W e e a n h y a i ea in b t e e u n, o u x mi e t e d n m c r lto e we n r t r s v l me, n oa i t fo rf t r s m akes. he a d v l t iy o u u u r t T l e

e u t h w ha h r e it o iie c re a o e we n a s l t u n v l me, u i o r l t n r s ls s o t tt e xss a p stv o r l i n b t e b o u e r t r s a d o u e t e n b tr c rea i o oe we n r u b t e t r s a d v l me; e n n ou Gr n e a s lt e n tae t a n a s iy r lto x ss b t e — a g r c u aiy d mo srt h t o c u a t ai n e it ewe n r l e e

t rs( ra slt t rs n d v l me e c p o p r Sa slt tr sc u ou;h o dt n u n o oue r u )a ou, x e tc p e’ o ue r u a lsv lme te c n i o a b e n b e n i lv ltlt fr t r sha O d r c mp c o f t r sr t r s c p e’a d s y e n’ta i g v l m e c n rb— o aiiy o u s n i ti a tt u u e u e n e e n; o p r n o b a r d n ou o ti u e to g e pl a o y p we o v ltlt bu u n u’ ta i g v l me h s n ie ti ts sr n x a tr o rt oa i y, ta mi o s r d n o u a o d r c mpa tt oa ii n i l c o v ltl— t y.

关键词：期货市场；收益；交易量；波动性我国期货市场发展至今已有十多年的时间，对期但货市场内部结构、行特征的研究非常缺乏，文以国内运本

期货市场最为活跃的期货品种上海期货交易所铜、, 铝大连商品交易所大豆为代表，究期货价格收益、易量、研交 波动性之间的动态关系。示出我国期货市场的内在特揭征，补国内这方面研究的空白。填研究期货价格收益、易量、动性之间的动态关系交波性的影响。

1交易量和绝对收益之间的关系 . Coc (9 O、 dm(9 6等人的实证研究表明： ruh 17 ) Mo e 17 )金融资产的绝对收益与交易量之间存在正相关关系，这对一

现象的理论解释主要有两种，种是由 Cak 17 )一 l (9 3最 r Mi ueo ir ui sH pt— x r fDsi t n y o t tb o h

早提出的混合分布假设 (

ei,一种是由 C pl d 1" )出的连续信息到达假 s)另 s oe n (9 6提 a/设 ( S q e t lIfr t n A r a p te i) e u n a nomai r v Hy oh s。 i o il s

对我们全面认识和把握期货市场具有重要的意义。对期货价格收益与交易量之问关系的研究有助于对期货市场

混合分布假设认为：融资产的收益和交易量是由金一

内部结构，场信息传播方式的了解；助于对期货价格市有分布特征的解释；期货价格收益与交易量存在关联的在情况下，用期货价格收益与交易量的联合分布信息可利以提高分析推断的准确性和有效性。期货价格收益与其波动性关系的研究有助于揭示收益与风险之间的相互关系。而交易量与波动性关系的研究则可以帮助我们了解交易量在价格波动中所起作用的大小。一

个潜在的不可观察的信息流共同决定，信息流到达当

市场时，同时产生收益和交易量的变动。在信息流的将作用下，场的需求状况发生变化，有的平衡被打破，市原 引起价格的上下波动，价格波动过程中，易同步进在交行，格和交易量对新信息的反映是瞬时的。不论价格价波动的方向如何，易量都会随着价格波动的增加而增交加，而绝对收益与交易量之问呈现正相关关系。因

、

文献

综述

连续信息到达假设认为：场信息是分步逐渐向外市扩散的，个交易者接收到信息后将做出自己的判断并每进行相应的交易，观的信息将使需求曲线向上移动， 乐而悲观的信息将使需求曲线向下移动，市场信息不断传在递的过程中，起价格波动和交易量的变化，随着新信引并

在金融市场上，格的变动反映了市场对新信息的价

反应，动性反映了价格波动的剧烈程度，交易量则反波而映了投资者对新信息认同的差异程度。通过对我国期货市场期货价格收益、易量、动性之问的动态分析，交波可

息的不断增多，格波动和交易量同步增大。价不难看出，合分布假设和连续信息到达假设的不混同点在于，合分布假设认为所有的投资者同时接收到混

以使我们了解我国期货市场信息传播的特征，格波动价过程中交易量是否对称，及交易量对收益和收益波动以

维普资讯 http://

26

统计研究

新的信息，时做出反应，进行相应的交易，的平衡同并新点不需要经过中间平衡点而在瞬间完成，格和交易量价的调整同步进行；连续信息到达假设则认为投资者分而步得到信息，断进行交易，要经过多个中间平衡点才不需能到达最后的均衡点。 根据混合分布假设理论，有的投资者同时接收到所信息，时做出反应，间即可在新的价格水平上达到平同瞬

动的相同因素驱动的，时也说明交易量作为信息流的同替代指标对价格波动具有很强的解释能力。 T r ( oo e y 2o ) r等使用 G R H h模型对 7个国际证券市场的量价关系 A C .l进行了实证研究，果显示：绝大部分市场中，易量结在交

都能解释相当数量的条件方差； aua}n和 P kr 19 ) R gnta I ee(9 7

的研究也发现在悉尼期货市场交易量对价格波动存在显著的即期效应。

衡，此，去的绝对价格波动信息对未来交易量的预测因过没有任何帮助；根据连续信息到达假设，息是分步向而信外扩散的，价格达

到最后的均衡前存在许多中间平衡在点，此绝对价格波动的过去信息有助于对未来交易量因 …… 此处隐藏：13903字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……