企业社会责任报告与企业价值基于678家上市公司的实证分析

企业社会责任报告与企业价值

基于678家上市公司的实证分析

内容提要 企业积极履行社会责任对经济社会的可持续发展具有重要意义。基于沪深两市678家上市公司2008~2009年发布的企业社会责任报告的实证研究结果显示:企业社会责任报告的发布与企业超额累计收益率之间存在显著的因果关系,企业社会责任报告的发布有利于企业市场价值的提升。因此,应通过多种渠道提升企业发布社会责任报告的数量和质量。

关键词 企业社会责任 超额累计收益率 企业价值

引 言

2006年9月25日,深圳证券交易所对外发布 上市公司责任指引!,倡导上市公司积极承担社会责任。随后深圳证券交易所又鼓励上市公司按全球报告倡议组织(GRI)在 可持续发展报告指南!中提出的国际标准编制并披露社会责任报告。2008年12月31日,上海证券交易所发布 关于做好上市公司2008年年度报告工作的通知!,要求 上证公司治理板块#样本公司、发行境外上市外资股的公司以及金融类公司必须披露履行社会责任的报告。同时,上海证券交易所也鼓励有条件的公司披露社会责任报告。企业社会责任报告以正式形式反映企业承担什么样的社会责任以及如何履行社会责任,是企业就其经济活动对社会特定群体及整体产生的经济、社会影响进行沟通的过程,是企业履行社会责任的反映。各利益相关者可以通过企业发布的社会责任报告了解企业社会责任的履行状况,并做出相应的评价,以此作为其进行相关决策的依据。Chapple等对

印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、韩国和中国台湾地区各自的前50强企业的社会责任报告进行了统计研究,结果发现这些亚洲国家和地区的企业没有单一的社会责任报告,种类和

跨度也各不相同。中国在2008年之前,发布社

会责任报告(也称环境报告或可持续发展报告)的企业屈指可数,2008~2009年有近800家上市公司根据规定发布了企业社会责任报告,这为深化企业社会责任相关问题的研究提供了契机。那么,在中国的资本市场,信息的使用者是否关注企业发布的社会责任报告,或者说,企业社会责任报告的发布是否会改变信息使用者的决策,市场是否会对企业发布的社会责任报告做出反应,即企业社会责任报告与企业价值是否具有相关性,这是企业社会责任研究的一个重要课题。本文试图借助上市公司的数据来检验企业社会责任报告与企业价值的相关关系。

文献回顾与研究假说

对企业社会责任信息价值的实证研究从20

世纪70年代就开始了,主要集中于信息与财务绩效间关系方面。Morskowitz等的研究表明,具有

%

良好社会表现的企业是好的投资选择。而Vance

来的收益,减少潜在的不确定性;资本市场会对企

业社会责任信息(尤其是环境信息)做出反应,这就为企业承担社会责任和进行环境保护提供了动机;同时,股票市场会对企业社会责任报告做出反

应,从而影响股票的长期价值。

相对而言,国内有关企业社会责任信息价值的研究起步较晚。陈玉清、马丽丽认为,企业社会责任信息与公司价值的相关性不强,而且行业差

异明显。宋献中、龚明晓利用调查问卷研究发现,企业会计年度报表中的社会责任信息的决策 !

价值和公共关系价值都不高。沈洪涛发现,盈利

的研究却得出了相反的结果,他通过比较企业社

会责任得分最高与最低企业的财务绩效,发现两者之间存在负向的关系,因而推论出履行社会责

&

任的企业不是投资的最佳选择。Anderson&

Frankle认为,披露社会责任信息的企业与没有披露的企业具有同等的系统风险,但社会责任信息

披露对于市场价值有积极的作用。

20世纪80年代以后,开始有学者研究污染报告的市场反应和报告对需求者的决策价值。企业承担社会责任包括环境责任,可以成为企业竞争优势和创新机会的来源,这将最终为企业带来财务业绩的改善。Patten用事件研究法考察社会责任信息公布前后7个交易日内股票交易量和价

(

格的变动,发现存在异常变动,但不显著。Konar

能力越好的企业越倾向于披露企业社会责任信

息。温素彬、方苑发现,从短期来看,当期履行社会责任的企业会减少当期财务绩效,但长期会改

#善其财务绩效。沈洪涛、杨熠的研究证明,企业社会责任信息会影响股价的变动,具有价值相关 性。

从已有文献来看,目前对企业承担社会责任

&Cohen利用相关新闻报道来研究市场反应,他们发现,报道企业有毒化学品释放的新闻与企业

)

的异常收益负相关。Deegan&Rankin发现,年

(包括环境责任)会对企业的市场价值产生何种影响还没有统一的结论。同时,以往的研究是针

对企业已披露的社会责任信息而展开的,关于企业社会责任报告或同类报告对企业市场价值会产生什么影响的研究还很鲜见。本文拟利用我国企业发布的社会责任报告,研究其对企业市场价值的影响。

基于上述分析,本文提出如下假设:企业社会责任报告的发布具有决策相关性,企业社会责任报告的质量越高,对股票超额收益率的影响越显著。

模型设定与变量解释

(一)实证模型

以往有关企业社会责任信息价值相关性的研究普遍采用截面数据的 …… 此处隐藏：6429字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……