第3章 外汇衍生产品市场FX Derivatives Market

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教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)

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外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数 额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照 合同规定条件完成交割

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外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割

择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户 交割日选择权

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基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款

违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保

到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债

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报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法

远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法

掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率

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择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在 价格确定上则倾向于对银行有利 远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价 远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率为外汇卖出价

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远期汇率的确定 利息平价定理 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一 种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡

国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场 的供求，影响利率水平，进而影响到汇率

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远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S,1年期远期汇率为F

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远期汇率的确定

Rh

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远期汇率的确定

Rh

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利用外汇远期套期保值1 5

300万 美元

进口 土豆6

银行

远期美元 多头合约

3

英镑

进口土 豆英国 商人

300万 美元300万美 元

出口土 豆美国 商人

4

2

按照合约约定的价 格£ 1=$1.7880 卖给银行英镑

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利用外汇远期套利如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4%,美元年利率 10%;即期汇率USD1=JPY 100,若3个月远期汇率有两种状况： USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况两种远期汇率下的掉期套利收益比较在日本投资的本利和(以日元计价) 1000×(1+4%×3/12)=1010万 在美国投资的本利和(以日元计价) 1000/100×98×(1+10%×3/12)=1005万 1000/100×101.5×(1+10%×3/12)=1040万

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外汇期货 指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式 确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 (IMM),完成首笔外汇期货交易

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主要特征 交易合约标准化 交易金额和交割日期 价格波动限制

集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程15

IMM外汇期货交易买方会员公司 订单经 纪 返 单 回 公 司 经 纪 返 单 回 公 司

卖方会员公司 订单

场内交易商

交易操作台 买入/卖出交易交易台报价员

场内交易商

报价板提交交易

行情报价网络

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