新发基金分析报告

新发基金分析报告

金鹰稳健成长股票型基金

——权衡景气和市场特征，搭配稳定与成长风格

第一部分：基金产品要点简介 金鹰稳健成长股票基金的投资目标，是以追求长期资本可持续增值为目的，以深入的基本面分析为基础，通过投资于稳健性、成长性或两者兼备的股票，在充分控制风险的前提下，分享中国经济快速发展的成果，进而实现基金资产的长期可持续稳健增值。 在投资策略上，该基金以“自上而下”与“自下而上”相结合的投资视角，并在实际投资过程中，实行 “稳健”与“成长”两个核心理念的平衡。 基金的“稳健”风格：在基金投资组合层面表现为，在宏观经济与资

本市场的下行周期，基金力争基金收益率的下行幅度较小，基金收益

率的波动性较小，投资组合具有较强的抗冲击能力。在资产配置层面

表现为，在宏观经济与股票市场下行周期当中，基金控制股票资产的

投资比例；在选股层面表现为，基金重视个股财务指标的稳健性、股

票组合行业构成的稳健性、估值的稳健性。

基金的“成长”风格：在基金投资组合层面表现为，基金力争中长期

内基金累计收益率的上行幅度较大；在宏观经济与资本市场的上升周期中，基金的投资组合具有较高弹性；在资产配置层面表现为，在宏观经济与股票市场的上升周期，基金控制基金对债券、货币资产的投资比例；在选股层面表现为，基金重视个股财务指标的增长能力、股票资产的行业构成有利于股票资产累计收益率的持续上升。 业绩比较基准为：沪深300指数×75%＋中信标普国债指数×25%。 第二部分：可投资性综合分析 基金产品分析 产品创新性： “稳健”与“成长”理念的权衡。金鹰稳健成长股票基金采取综合评价

分析师:张宇

(8610)66215661

zhang_yu@http:// 的方法，根据宏观经济景气周期和资本市场特征，择机采取成长优先、稳健优先或两者并重的投资策略。即在宏观经济与资本市场下行周期的末段与上行周期的前半段，基金采取“成长优先”的策略，强调进取；在宏观经济与资本市场上行周期的后段，采取“稳健与成长并重”的策略；而在宏观经济与资本市场的上行周期末段、下行周期初始阶段与中间阶段，则坚持“稳健优先、兼顾成长”的策略，强调防御。 “定性”和“定量”分析的结合。基金采用定性与定量相结合的指标体 张剑辉

(8610)66211648

zhangjh@http://

中国上海黄浦区中山南路969号谷

泰滨江大厦15A层（200011） 系，构建“金鹰行业稳健成长指数”与“金鹰企业稳健成长指数”。例如，在构建 “金鹰行业稳健成长指数”时，首先，基金选取盈利指标、成长指标、现金流指标、偿债能力、营运能力指标和EPG指标等6大类指标构建模型；为了克服这些指标限于历史数据分析的局限，该基金再引入修正系数，通过评估国内外经济环境、财政政策、货币政策、政府特定政策目标、科技进步、国内外政治环境、行业的盈利前景及成长

空间等现实因素对于各行业未来发展态势的影响，定量描述各行业未来

1

新发基金分析报告

金鹰稳健成长股票型基金

稳健成长状态的相对变化。最后，据此筛选出具有稳健成长特质的行业

与个股。

稳健成长策略：整体风格趋于均衡，A股具备投资标的容量

目前，全球以稳健成长为投资策略的权益类投资基金，在权益类投资基

金总规模中占据相当大的比例。从特征上看，其投资策略相比积极成长

型基金的风格趋于稳健，而相比价值型基金的风格侧重成长性，属于一

种相对均衡的投资方法，因而，得到许多基金投资者的青睐。从国外基

金统计数据看，在宏观经济的上行周期当中，稳健成长型基金的业绩稍

低于成长型基金，而高于价值型基金；在宏观经济的下行周期当中，稳

健成长型基金的业绩优于成长型基金，体现了稳健成长基金在宏观经济

与资本市场上行周期中良好的进取特性，以及在宏观经济与资本市场下

行周期中良好的防御特性。

金鹰 “企业稳健成长参数”中采用的主要指标，涵盖了净资产收益率、

净利润/营业总收入、销售净利率，以及基本每股收益和归属母公司股东

净利润的同比增长数据等。随着中国经济的持续快速前行以及A股市场

的逐渐成熟，我们参考上述财务指标对2006-2008年A股市场进行简

单筛选，发现历年均存在200～300家上市公司兼具净资产收益率较

高、盈利能力较强以及成长性较好特征，从而为实施“稳健成长”策

略、选择投资标的提供了市场容量。

从我国的基金市场看，明确以“稳健成长”为投资理念的基金占比尚不

高，简单统计如友邦华泰价值增长、汇添富均衡增长、工银瑞信稳健成

长、浦银安盛价值成长、金元比联价值增长、大成回报、华安核心等

等。以具备“稳健成长”特征基金为组合，统计2007年以来的收益率

表现显示，在2007和2009年经济周期上行和股市牛市期，稳健成长

基金组合的平均收益率略低于同业；但是在经济周期下行的2008年以

及2010年以来（截止3月8日）市场调整期，稳健成长基金组合表现

平均优于同业，呈现出相对波动性较小和稳健成长的特征，与国际市场

表现特征相似，见图表1。

来源：国金证券研究所 基金公司分析

基本实力与发展：

金鹰基金公司成立于2002年12月，目前公司旗下管理着4只开放式

基金，均为偏股型基金，包括1只股票基金，2只积极配置型基金和1

只灵活配置型基金。

总体投资管理能力：

2

新发基金分析报告

金鹰稳健成长股票型基金

从整体业绩看，作为中小型基金公司，金鹰公司表现出了相应的投资管

理能力。我们统计2008年以来，所有基金管理公司旗下开放式股票

型、混合-积极配置型和混合-灵活配置型基金的平均业绩，金鹰公司整

体业绩均处在同业较前水平。见图表2。2010年以来，截止3月8

日，金鹰旗下基金品种的平均收益为-2.9%，相比同期上证指数-6.8%的

幅度，取得了相对收益，在61家基金公司中排名第7。

来源：国金证券研究所 从金鹰旗下4只基金的具体风格来看，各有不同特点。金鹰行业优势主

要投资优势行业和优势个股，金鹰成份股优选基金主要投资大市值股

票，金鹰中小盘基金主要投资小市值股票，金鹰红利价值基金主要投资

于具有持续分红能力股票。其中，既包含了成长型风格，如金鹰中小

盘，也包含价值型风格，如金鹰成份优选和红利价值。公司旗下多样化

的资产组合，也有益于为新发基金相对均衡的“稳健+成长”风格资产

配置，提供投研支持和借鉴。

综上所述，金鹰稳健成长股票基金在投资上，根据宏观经济景气周期和资本

市场特征，权衡并灵活调整稳健与成长风格资产的配置，寻求在不同时期基

金资产的适配组合。从国内外基金投资看，稳健成长型基金的整体表现趋于

均衡，业绩的波动性相对较小； A股市场也为实施稳健成长策略提供了市场

容量。金鹰公司旗下基金风格多样，有益于为金鹰稳健成长基金在风格资产

配置上提供投研支持和借鉴。

风险提示：

金鹰稳健成长基金属于股票型基金，一般在股票资产上保持较高的配置

比例，属于中高风险水平型基金。因而，适合风险承受能力较高的投资

者关注。

特别声明：

本报告版权归“国金证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

3