第十章

项目的不确定性与风险分析

主要内容第一节 第二节 项目不确定性与风险概述 盈亏平衡分析

第三节 敏感性分析 第四节 第五节 概率分析 风险分析

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第一节 项目不确定性与风险概述

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不确定性分析与风险分析关系不确定性分析通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析， 通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基 本变量的增减变化引起项目财务或国民经济效益指标的变化， 本变量的增减变化引起项目财务或国民经济效益指标的变化，找 出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险。 出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险。

风险分析风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。 风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。风险分析指通过对 风险因素的识别， 风险因素的识别，采用定性或定量的方法估计各风险因素发生的 可能性及对项目的影响程度。 可能性及对项目的影响程度。 风险包括自然风险和经济风险。 风险包括自然风险和经济风险。2011-11-3 4

不确定性及风险的来源项目的不确定性及风险的来源： 项目的不确定性及风险的来源：法律、法规及政策方面； 法律、法规及政策方面； 市场方面 资源方面 技术方面 工程方面 融资方面 组织管理方面 环境与社会方面 外部配套条件2011-11-3 5

不确定性及风险因素项目的不确定性及风险因素可归纳为以下几类： 项目的不确定性及风险因素可归纳为以下几类： 项目收益：产出品的数量与预测价格； 项目收益：产出品的数量与预测价格； 建设投资：建筑安装工程量、设备选型与数量、 建设投资：建筑安装工程量、设备选型与数量、征地和 拆迁安置费、人工、材料价格、机械使用费等； 拆迁安置费、人工、材料价格、机械使用费等； 项目融资：资金来源、供应量与供应时间等； 项目融资：资金来源、供应量与供应时间等； 建设工期：工期延长； 建设工期：工期延长； 运营成本费用：投入的各种原料、辅料、燃料、 运营成本费用：投入的各种原料、辅料、燃料、动力需 求量与预测价格、劳动力工资、各种管理费取费标准等； 求量与预测价格、劳动力工资、各种管理费取费标准等； 政策方面：税率、利率、汇率及通货膨胀率等。 政策方面：税率、利率、汇率及通货膨胀率等。2011-11-3 6

不确定性分析方法盈亏平衡分析

敏感性分析

概率分析

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第二节 盈亏平衡分析

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盈亏平衡分析含义 指在一定市场和生产能力的条件下， 指在一定市场和生产能力的条件下，根

据项目正常生 产年份的产品产量(销售量)、固定成本、 )、固定成本 产年份的产品产量(销售量)、固定成本、可变成本 研究拟建项目产量、 等，研究拟建项目产量、成本与盈利之间变化与平衡 关系的方法。 关系的方法。 当项目的成本与收益相等时， 当项目的成本与收益相等时，即项目盈利与亏损的分 界点，为盈亏平衡点。 盈亏平衡点越低， 界点，为盈亏平衡点。 盈亏平衡点越低，表明项目适 应产出品变化的能力越大，抗风险能力越强。 应产出品变化的能力越大，抗风险能力越强。 盈亏平衡分析分为线性盈亏平衡分析和 盈亏平衡分析分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平 线性盈亏平衡分析 衡分析。 衡分析。2011-11-3 9

线性盈亏平衡分析基于以下四个假定条件： 基于以下四个假定条件： 产量等于销售量，即当年生产的产品当年销售出去； 产量等于销售量，即当年生产的产品当年销售出去； 产量变化，单位可变成本不变， 产量变化 ， 单位可变成本不变 ， 总成本费用是产量的 线性函数； 线性函数； 产量变化，产品售价不变， 产量变化 ， 产品售价不变 ， 销售收入是销售量的线性 函数； 函数； 按单一产品计算，当生产多种产品， 按单一产品计算 ， 当生产多种产品 ， 应换算为单一产 不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。 品，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。 线性盈亏平衡分析可采用公式法，或图解法进行。 线性盈亏平衡分析可采用公式法， 图解法进行。 公式法 进行2011-11-3 10

线性盈亏平衡分析---公式法设S为正常生产年销售收入；C为年生产成本；Q为年产 为正常生产年销售收入； 为年生产成本； 销量； 为设计年生产能力； 为产品的销售单价； 销量；Q0为设计年生产能力；p为产品的销售单价；t 为单位产品销售税金； 为固定成本； 为单位产品销售税金；F为固定成本；v为单位变动成 为利润。按照假设条件可知： 本；R为利润。按照假设条件可知：S = ( p t) × Q

C = F + vQ

根据盈亏平衡， 经移项变换得： 根据盈亏平衡，,经移项变换得：Q= F p v t11

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线性盈亏平衡分析---公式法用不同参数表示的盈亏平衡点： 用不同参数表示的盈亏平衡点： 以产量表示： ①以产量表示：QBEP = F p v t

此式表明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的产品产量。 此式表明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的产品产量。此 产量越少，项目抗产量变化风险的能力就越强。 产量越少，项目抗产量变化风险的能力就越强。 以生产能力利用率表示： ②以生产能力利用率表示：RBEP = Q F = BEP

× 100% pQ0 vQ0 tQ0 Q0

此式表明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的生产能力。 此式表明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的生产能力。 此值越低，项目抗生产能力变化风险的能力就越强。 此值越低，项目抗生产能力变化风险的能力就越强。2011-11-3 12

线性盈亏平衡分析---公式法以销售价格表示： ③以销售价格表示：

pBEP = F Qo + v + t此式表明项目不发生亏损时产品所必须达到的最低限度的销售价格。 此式表明项目不发生亏损时产品所必须达到的最低限度的销售价格。 此值越低，项目抗销售价格变动风险的能力就越强。 此值越低，项目抗销售价格变动风险的能力就越强。 以销售收入表示： ④以销售收入表示：S BEP = F × p = ( F Qo + v + t ) × Qo p v t

此式表明项目不发生亏损时产品所必须达到的最低限度的销售收入。 此式表明项目不发生亏损时产品所必须达到的最低限度的销售收入。 此值越低，项目抗销售收入变动风险的能力就越强。 此值越低，项目抗销售收入变动风险的能力就越强。2011-11-3 13

线性盈亏平衡分析---图解法金额(收入或成本) 销售收入线

盈利区 盈亏平衡点

成本线

亏损区

固定成本线

最佳经济规模 0 QE 规模(产量)

盈亏平衡图2011-11-3 14

非线性盈亏平衡分析在现实中，生产成本往往与产量不呈线性关系， 在现实中，生产成本往往与产量不呈线性关系，销售收入与销售 价格也会随市场情况而变化，与产量不可能一直保持线性关系。 价格也会随市场情况而变化，与产量不可能一直保持线性关系。 因此，需用非线性盈亏平衡分析方法进行分析。 因此，需用非线性盈亏平衡分析方法进行分析。 项目投产后的产量、收入和成本呈非线性关系， 项目投产后的产量、收入和成本呈非线性关系，一般可用二次曲 线表示： 线表示： C = a + bQ + cQ 2 成本 收入 S = dQ + eQ 2 式中， 式中，a,b,c,d,e为常数；Q为产量。 为常数； 为产量。 根据盈亏平衡，解得： 根据盈亏平衡，解得：Qmin (b d ) (b d ) 2 4(c e)a = 2(c e)Qmax (b d ) + (b d ) 2 4(c e)a = 2(c e)15

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非线性盈亏平衡分析非线性有两个平衡交点产量：最小产量Q 和最大产量Q 非线性有两个平衡交点产量：最小产量Qmin和最大产量Qmax,项目 产量只有保持在最小和最大之间时方能盈利， 产量只有保持在最小和最大之间时方能盈利，达不到最小或超过 最大均会产生亏损。因此，此两点也称盈亏平衡的临界点。 最大均会产生亏损。因此，此两点也称盈亏平衡的临界点。在两 个平衡点之间，存在最大利润点，求其产量Q 个

平衡点之间，存在最大利润点，求其产量Q0:

dR d ( S C ) d ((c e)Q 2 + (b d )Q + a) = = =0 dQ dQ dQ

2(c e)Q + (b d ) = 0则

QO =

d b 2( c e )16

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