第七章

外汇交易的种类

一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三、外汇套汇交易 四、外汇期货交易

五、外汇期权交易六、外汇掉期交易 七、外汇互换交易

一、即期外汇交易 即期外汇交易(spot exchange transaction),又称 现汇交易，是买卖双方成交后，在2个营业日内办理交 割的外汇交易。 即期外汇交易的交割 即期外汇交易的交割应在交易达成后的2个营业日 内完成。这2个营业日的宽限期是从欧洲过去的外汇交 易实践中沿袭下来的，而目前外汇市场的现汇交易虽然 多采用电话、电报、电传等现代通讯手段完成，虽然交 易时间大为缩短，但由于习惯原因仍沿用交易后2个营 业日内交割的做法。

即期外汇交易的交割日 外汇交割的日期称为交割日(Delivery Date),又叫起 息日，是指外汇买卖双方必须履行支付义务的日期，交 易双方在这一天将各自的货币交割完毕。 交割日 = 结算日 = 起息日(value date) 即期外汇交割日根据交割的时间不同，又分为三种情况。

标准交割日(Value Spot or VAL SP) 标准交割日是指即期外汇交易在成交后第二个营业日交 割，又称T+2交割。目前大部分的即期外汇交易都采用 这种交割日方式进行交割。世界上一些主要外汇市场， 伦敦、纽约和苏黎世等地，其交割日都是在成交后的第 二个营业日。

【例】 假如一笔外汇交易是在星期一发生， 则其交割日便是星期三。下表给出了T+2交易 日的不同交割日。T+2交易的交割日交易日 星期一 交割日 星期三 星期二 星期三 星期四 星期四 星期五 星期一 星期五 星期二

如果交易完成时正好赶上交易货币的国内节假日，那么， 即期交易的交割日就要顺延一天。在上例中，如果星期三 是法定假日，则将在星期四交割。

隔日交割(Value Tomorrow or VAL TOM) 隔日交割是指在成交后第一个营业日交割，又 称T+1交割。新加坡、马来西亚、加拿大是在 成交日的次日进行交割，香港的港元兑日元也 是在成交日的次日进行交割。

当日交割(Value Today or VAL TOD) 当日交割是指在成交日当日进行交割，又称T +0交割。如东京，有的外汇交易当天清算， 所以又称为“现货交易”。

确定即期交割日的规则是： 1 、交割日必须是两种货币共同的营业日，至 少应该是付款地市场的营业日。 2 、交易必须遵循‘价值抵偿原则’,即一项 外汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割。 3 、所推算的交割日若是非营业日，则即期交 割日后延。

即期外汇交易的作用 满足临时性的需要 即期抛补，避免汇率风险 外汇投机

【导入案例】

某日本进口商

从美国进口一批商品，按合同规定日 进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签 约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50,付款日的市 场即期汇率为120.10/30,假定日本进口商在签约时未采 取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上按 120.30的价格买入美元支付货款，显然因计价货币美元 升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元， 用以支付进口货款，由此增加进口成本遭受了汇率变动 的风险。 外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预 先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本章将 要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保 值手段。

二、远期外汇交易远期外汇交易(forward exchange transaction)是在 外汇买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的外汇 交易，它包括所有交割期限超过即期外汇交易的正常交割 期限(2个营业日)的外汇交易。 远期外汇交易的期限按月计算，一般是1--6个月，也可以 长达1年，最多的是3个月。 远期外汇交易的主要目的不在于满足国际结算的需要，而 是为了保值或投机，它使得交易者能够获得一种货币的确 定的未来汇率，从而避免外汇风险；也可使投机者在汇率 变动中赚取好处。

确定规则：

远期交易的交割日

(1)日对日：远期交易的起息日与即期交易的交割日对应； (2)月对月：即月底日对月底日期，‘双底’惯例。假定即 期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日也是当月 的最后一个营业日。

(3)节假日顺延：若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日； (4)不跨月：若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须 提前至当月的最后一个营业日。

远期外汇交易的类型(一)固定交割日即交易双方成交时约定交割日期，一般是按 成交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在 月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前 一天，不跨入下一个月份。 如假定一笔5月28日成交的一个月期固定交割 日的远期外汇交易，交割日应是6月30日，若恰逢 6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能 顺延至7月2日，而应在6月29日进行交割。

(二)非固定交割日在约定的期限内任意选择一个 营业日作为交割日，这种远期外 汇交易称择期外汇交易(Optional Forward Transaction)。择期外汇交易可 分为两种：

1、部分择期——确定交割月份但未确定 交割日。例：5月20日，A公司与B银行达成 一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行 交割，则A公司可以在8月1日至8月22日的任 一个营业日内向B银行提出交割。 2、完全择期——客户可以选择双方成交 后的第

三个营业日到合约到期之前的任何一 天为交割日。例：上例中A公司可以选择从5 月23日至8月22日这一段时间的任一个营业日 向B银行提出交割。

择期价格的确定(即报价银行报价遵循的 原则): 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾 向于对银行有利:

报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； 报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。

远期外汇合约(exchange forward contract)是一种 比较常见的远期外汇交易形式，可以用来套期保值、投 机和套利。

(一)套期保值外汇套期保值是指采取某种措施减少由于汇率变化 的不确定性引起的汇率风险。 (二)投机 外汇投机是利用汇率波动而获利的行为。

举例： (1)套期保值 中国海尔公司欲从美国进口价值2000万美元的一批 设备，3个月后付款。为了避免美元升值，海尔公司可从 美国花旗银行购买2000万美元的3个月远期外汇，价格为 8.2325RMB/$。合约到期后，海尔公司向花旗银行支付 16465万元人民币取得2000万美元用于进口支付。如果3个

月后美元果然升值，价格为8.3150RMB/$,则远期外汇合约使海尔公司避免了(8.3150-8.2325)×2000=165万元 人民币的损失。相反，如果3个月后美元贬值，价格为

8.1835RMB/$,那么，海尔公司需要多支付(8.2325-8.1835)×2000=98万元人民币。因此，在远期外汇合约 避免交易中产生汇率风险的同时，也带来损失的可能性。

(2)投机 6月15日，纽约外汇市场上3个月港元远期汇率为 7.8125HK$/$,据投机者预测，港元将在3个月中升值， 即美元对港元的远期汇率下降。于是，决定买入1000万3 个月远期港元，交割日为9月17日。如果港元果然升值， 如8月17日，1个月远期美元汇率为7.8105HK$/$,则该投 机者将签订另一份合约，卖出1个月远期港元，交割日为 9月17日，到期将获利(1/7.8105-1/7.8125)×1000万 美元。如果判断失误，3个月后港元贬值，则该投机者遭 受损失。

三、外汇套汇交易

【导入案例】在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种特殊 的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币 90分，而在美国境内，1个墨西哥比索(100分)只值美国货币 90分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒， 价格是10个墨西哥分,于是他用余下的90个墨西哥分换了1美 元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒， 价格是10美分，他用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。 如此这般，牧童每天愉快地喝

着啤酒，而口袋里的1比索却 始终没有减少。这到底是为什么呢？

套汇交易：

是利用不同市场的汇率差异， 在汇率低的市场大量买进，同 时在汇率高的市场卖出，利用 贱买贵卖，套取汇率差收益的 活动。 两角套汇 三角套汇 套利

套汇交易的种类：

1、两角套汇(直接套汇 )是指利用两个市场的汇率差异，同时在两个外汇 市场上贱买贵卖，赚取汇率差额的一种套汇交易。◆ 例1 某日,纽约: 1 = $1.532 1/58, 伦敦: 1 = $1.603 5/50 假设投资者用 15 358 美元进行套利交易： 首先，在纽约外汇市场用 15 358 美元买入 10 000 英镑。 然后，再在伦敦外汇市场卖出 10 000 英镑买入 16 035 美元。 通过两地套汇交易，共获利16 035 - 15 358 = 677 美元。

◆ 课堂练习某日， 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36

东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96试问：如果投入1000万日元或100万美元套 汇，利润各为多少？