案例分析

美的并购小天鹅案例

收购小天鹅

在无锡的工业园区，小天鹅新落成的工业大楼顶上，挂着两个牌子，一个是“美的”，一个是“小天鹅”。而一年前，这里还只是一片荒地。

1978年小天鹅生产出中国的第一台洗衣机，它曾经拥有连续10年占据全国洗衣机冠军宝座的辉煌，但从2003年转手民企“斯威特”，到2006年无锡国联收回国有股，这中间小天鹅历经磨难。当年，在完成了从一家洗衣机厂向综合白电企业的扩张后，其先后进军空调、冰箱、干洗机、洗碗机、小家电等多个领域。可多元化扩张从来都不简单，在短期推动小天鹅成为产销过百亿的家电企业之后，大投入小产出使小天鹅最终放弃了多元化。

其实，早在1997年小天鹅就开始涉足空调行业，还一度将其作为第二支柱产业，并斥巨资进行投入。然而，由于竞争激烈和人事震荡等原因，交出的成绩单并不出色。2007年1月底，小天鹅宣布，众产品线实施战略性收缩，回归洗衣机主业，随后小天鹅空调开始退出市场。

2008年2月，美的电器【13.73 1.48% 股吧 研报】收购了小天鹅24.01%的股权，成为控股股东。

美的是以生产空调著称。在迈入“千亿俱乐部”之后，美的正在进行多品牌试水。众所周知，这家公司以生产电风扇起家，此后逐步拓展到空调、微波炉等领域。2002年，美的开始启动大白电战略 (冰箱、洗衣机和空调统称大白电)。2004年，通过收购荣事达和华凌，美的搭建了完整的大白电框架。

收购小天鹅对于美的大白电战略的一个特殊意义在于，小天鹅是世界上同时拥有波轮、滚筒、搅拌三项洗衣机技术的少数企业之一，这显然十分重要。

美的在并购小天鹅两年多后宣布，在小天鹅洗衣机基础上，再推小天鹅空调、冰箱等系列产品，全面构建以小天鹅品牌为主体的大白电平台。小天鹅股份有限公司总经理柴新建强调，小天鹅空调、冰箱产品定位于中高端市场。

2010年9月，美的将合肥荣事达69.47%的股权出售给小天鹅，小天鹅以这一资产为价值向美的电器定向发行8340万股，从而完成了小天鹅整合美的所有洗衣机业务的任务。从一开始，美的便着手整合小天鹅与美的电器存在的同业竞争问题，计划着将荣事达的洗衣机业务装入小天鹅。

在做大小家电和空调产业后，美的相关多元化锁定了冰箱和洗衣机领域，并购重组成为其迅速切入的突破口。美的对小天鹅的改造，目前来看，已取得了初步的成功。3月15日，小天鹅2010年财报显示，其实现营业年收入112.02亿元，同比增长65.7%；实现净利润5.07亿元，同比增长78.66%。

目前，美的集团旗下美的、荣事达和小天鹅三个品牌洗衣机的销售部门、供应链、制造和研发部门完成整合，“实行一套班子，统一管理”。这三大品牌分别定位于专业高端、年轻时尚和大众化市场。至此，美的产品线更加丰富，借助荣事达品牌进入三、四级市场，在不拉低小天鹅品牌形象的情况下实现向低端延伸。小天鹅、美的和荣事达三个品牌分别针对不同的细分市场，进行错位经营，满足不同地区、不同市场、不同层次消费者的需求。而美的电器则致力于冰箱、空调及小家电业务，解决了大股东与控股子公司的同业竞争问题。这就是其精心炮制的多品牌版图。

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整合之役完成之后，方洪波开始带领小天鹅杀回曾经战斗了十年的空调市场。从今年开始，小天鹅空调、冰箱、洗衣机三大品类的统一形象广告开始在央视一套的黄金时段播出，广告最后的画面中，除了洗衣机、冰箱外，还有一台柜式空调。

并购原因

首先，做大做强，实现企业发展的战略目标。2007年美的空调的销售收入达到240亿，占公司销售收入的70%，而洗衣机的销售收入却只有17.8亿，同时洗衣机的市场占有率海尔23.4% 小天鹅7.4% 美的荣事达6.5%，海尔第一。美的想要跃居洗衣机行业的第二，小天鹅是其最好的选择。收购小天鹅可以奠定美的的白电格局，做大做强洗衣机行业。

其次，强强联合，品牌协同。2007年《中国 500最具价值品牌》中，小天鹅品牌价值122.89亿元，是中国品牌500强第50位，家电行业的第8位而美的的品牌价值为378.29亿元，位居全国最有价值品牌的第七位。二者强强联合，可实现1+1﹥2的品牌效应。

再次，获取技术优势，规避风险。小天鹅在产业发展上有坚持自主创新，在洗衣机领域做精做专和在与外资合作的过程中不断学习，提高自己的技术实力的特点。而美的可以借助小天鹅公司的技术资源，全面提升美的现有洗衣机业务的综合技术实力，把握产业升级换代带来的机会，增加新的利润增长点。

最后，降低成本，取得规模经济。2007年小天鹅洗衣机产量约300万台，而09年美的拥有11条新增生产线，产能超过550万台的大型洗衣机制造基地，产量极大地增加。同时还可利用资源共享广告费用、分销渠道、物流配送体系来实现生产成本、销售费用的降低和营业收入增加。

并购过程

案例分析

美的电器于2008年2月15日向国联集团递交了《受让要约书》，最后在国联集团履行一系列评审程序并经过双方深入沟通协商后，最终确定股份的转让价为1,680,000,000元，溢价25,604,055元。

并购优势

在08年4月前，美的白电仅在空调市场较海尔占据优势。但如今美的系洗衣机、冰箱产能已迅速缩小了与海尔的差距。目前海尔在国内洗衣机、冰箱领域占据绝对优势，而美的除在空调市场明显强势外，冰箱、洗衣机等综合实力亦在行业前三甲之列。

整合可使小天鹅在体制、营销、内部管理等方面的短板可以迅速改善，进入美的3万多个终端以及海外完整的营销网络。也可使美的在品牌、资产规模等多方面获利，在业务上弥补短板。整合之后，美的是洗衣机将牢居行业第二位，而美的系的整合收官也意味着美的将在洗衣机领域向长期稳坐首位的海尔发起攻势。