人民币升值的思考——基于博弈论下人民币升值

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人民币升值的思考基于博弈论下人民币升值分析刘华田，赵康摘要：改革开放三十年，中国经济取得了举世瞩目的成就，而对外贸易对中国发展的贡献不言而喻。据资料显示，早在2 0 0 3年时，中国的对外贸易依存度超过了6 O%。外贸的顺差为中国取得了大量外汇资源，与此而来的是以美国为首的西方债务国对人民币的诸多非议。他们普遍认为，人民币被人为地严重低估。历史惊人的相似，翻阅历史的篇章，我们看到八十年代的日本也曾遇到此类问题。本文意在通过总结日本的经验教训，分析人民币的升值成因， 为人民币汇率政策制定提供一些见解。 关键词：广场协议人民币升值博弈启示

一

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前言

益冲突：一方面，中国想维持汇率稳定，从而保持对外贸易稳定。另一方面， 美国面临持续的对华逆差以及失业的压力，想通过人民币升值来扭转逆差并提高就业率。中美双方的利益冲突为博弈模型的建立提供了可能。 提出假设： 1博弈双方只有中美两国，且两国是理性的，都是以本国利益最大化为前提，根据本国做出各种行动所获得的成本收益结果，做出决策。 2 .博弈双方信息完全透明，中美两国对于各自的行动信息都能掌握。双方都能预判自己的行动会造成对方的行动结果，如：中国如果选择货币不升值，就应该知道美国会选择惩罚；相反，美国选择制裁，就应该知道中国会选择反制裁。

1 9 8 5年9月，美、德、法、英、日五国签订了《广场协议》。此后，日元大幅度升值，日元汇率从2 6 0 . 4 8/ 1 5￣1 9 8 8年十二月的1 2 3 . 6 1/ 1 5,升幅高达1 1 0%。此后十年间，日元汇率以平均年5%的速度持续升值，对日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。日元政府担心经济陷入萧条，为了保持经济增长， 便以调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济的景气。极低的利率、宽松的政策，使得大量资金涌入房市与股市，房价与股价的暴涨助推了经济泡沫迅速形成。此后，虽然日本政府采取紧缩的货币政策，经济泡沫的破灭，而日 本经济却彻底陷入泥潭，成为了日本“失去的十年”。诚然，当今世界环境与上个世纪八十年代有着巨大变化。但是，中国如今的经济模式与日本的有着诸相许多同之处，如经济的高速发展、外需主导型经济、巨大的贸

易顺差等。 因此，日本的经验教训依然能够为我们做出指导。订 场协议》的签署对日本经济的破坏作用是巨大的，那么日本为什么还要签署？中国如今面临着美国 巨大的压力，应该采取怎样的策略？……本文将在分析人民币升值因素的基

3 .中美关于汇率的博弈不是单阶段的，中美双方必须经过多阶段反复的博弈，才能找到一个均衡状态。现实中，我们也看到了中美汇率之争历经了多轮谈判，持续了多年。博弈过程：

础上，构建博弈论模型着重分析人民币升值的外因，为人民币汇率政策提供些可行的建议。一

由于汇率的选择有一定的主权属性，且博弈围绕汇率展开。因此，博弈的第一阶段从中国选择人民币升值与否开始，美国观察并展开行动。博弈具体分为一下几个阶段 (具体见图一): 1 .第一阶段：中国选择人民币升值与否。若人民币升值，那么设中国收益为—. x,美国的收益为Y。 2 .第二阶段；面对人民币不升值，美国可以选择惩罚与接受。若接受，那么中国收益为x,美国收益为—_ Y。若美国惩罚，设惩罚成本为C,惩罚效果为D;若中国接受惩罚，中国的收益为x—l D,美国收益为——c。 3 .若中国实行反制裁，设制裁成本为E,制裁效果为F;那么，若中国反制裁成功，中国的收益为x—D—E;美国的收益为- -Y - - C -F . 4 .若反制裁失败，即美国惩罚后，中国迫于压力进行人民币升值。那么中国收益为一) ( _D—E;美国收益为—c—F .如图一：

二、正文

人民币升值的原因是复杂的，既有其自身的内因，也有外部因素。内部因素是事物发展的必然结果，我们完全可以利用已知的政策工具进行调节。

对于汇率的内因，国内外诸多学者都已经进行了阐述，并制订了相应的政策措施。而汇率的外因，由于外部环境的多样性与复杂性，却鲜有人进行研究。因此，研究如何采取有力地措施，排除外因对汇率影响，避免重蹈日本式覆辙，是十分必要的。 (一)人民币升值的内因与外因

内因： 1 .经济高速增长。经济的高速增长，生产力的提高以及劳动生产率的提升，使得商品相对价格降低，人民币购买力提高，根据一价定律 (即真实汇率应该为两国货币的购买力之比),人民币应该升值。此外，中国经济高速发展，使得外国对人民币信心

增强，大量外资的涌入，也助推了人民币升值。 2 .国际收支双顺差。一国的顺差，意味着国际市场对该国货币的需要大于供给，该国货币升值，而外币将贬值。资料显示，仅2 0 0 7上半年，中国经常项目顺差 1 6 2 9亿美元，同比增长7 8%;资本和金融项目顺差9 0 2亿美元，同比增长1 3 2%。巨大的收支顺差，产生了对人民币的强烈需求，人民币升值也就不足为奇了。 3 .大量的外汇储备。外汇过多表明：外汇市场上，外汇的供大于求，同样会引起外币贬值，人民币升值。中国近三万亿美元的外汇储备，无疑是人民币升值一个重要因素。 外因：以美国为 …… 此处隐藏：885字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……