原油期货波动 国际原油均价料升至95美元

原油期货波动 国际原油均价料升至95美元

2010年以来，国际油价呈现出多年来比较罕见的窄幅波动态势，WTI原油期货价格总体上在70－90美元之间波动，峰谷波幅仅为34.6%，为1995年以来最小波动幅度。全年WTI原油期货平均价格为每桶79.6美元，同比上涨28.2%。展望2011年，全球经济增速将略有放缓，石油供给仍将保持相对宽松状态，美元币值继续疲软，通货膨胀压力将有所上升，投机炒作力量可能会加强等因素使得国际油价将呈稳步上行趋势，特别是近来主要产油地中东北非政局动荡明显加剧了国际油价的波动。初步预计，全年WTI原油期货均价约为每桶95美元左右。

2011年国际油价将呈现出上行态势

(一)全球经济增速略有放缓，石油需求将保持较快增长

1、全球经济将保持平稳增长

展望2011年，世界经济将由政策刺激下的快速回升逐步转向经济内在动力支持下的平稳增长阶段，特别是在新兴经济体较为强劲复苏的带动下，世界经济出现二次衰退的风险较小。多数机构预测，2011年世界经济增速低于2010年。2011年1月25日IMF在世界经济展望修订报告中预计，2011年世界经济将增长4.4%，较2010年减慢0.6个百分点，其中，最大的变化是在二次量化宽松政策和减税计划延长两年等政策影响下，2011年美国经济增长预期将超过2010年，这对判断整个世界经济增长带来较大影响。

2、全球经济增长的风险仍将比较突出

国际金融危机的深层次影响还没有完全消除，世界经济还没有进入稳步增长的良性循环，系统性和结构性风险仍然比较突出。一是全球经济正处于库存调整、设备更新、房地产调整和技术创新等“短、中、长”几种经济周期下行的叠加期。二是主要国家政策将出现分化，全球政策协调性变得比较困难。美国依然向全球举债实施财政刺激计划，而欧债危机使得欧洲下决心实施财政重建计划。主要发达经济体仍然保持利率不动，近来美国重启量化宽松政策；而发展中国家因通胀压力开始收紧货币政策。三是金融危机、经济危机过后，欧美国家将普遍面临财政危机。四是全球面临的是无就业型复苏，就业前景持续低迷，收入增长缓慢，进而影响居民消费。五是随着全球经济复苏放缓，就业压力加大以及大选的政治需要，爆发贸易战、货币战争的风险加大。特别是近来中东北非局势动荡给全球经济增长带来新的变数，金融危机的后续影响以及高通胀、高失业、高贫困率等民生问题严重困扰中东国家，贪污腐败、强权政治等因素导致中东北非国家政局不稳，社会动荡，导致国际油市、股市等急剧波动。

3、全球石油需求保持稳定增长

2011年，在全球经济稳定增长，特别是发展中经济体增长势头较为强劲的拉动下，全球石油需求将保持比较旺盛的态势。根据国际能源署《2月份石油市场月报》预计，2011年全球石油日需求量同比增加150万桶，增长1.7%。根据欧佩克《2月份石油市场月报》预计，2011年全球石油日需求量同比增加140万桶，增长1.6%。根据美国能源情报署《2月份短期能源展望》报告预计，2011年全球石油日需求量同比增加145万桶，增长1.7%；分类别来看，OECD国家石油日需求量与上年基本持平，而非OECD国家石油日需求量增加147万桶，同比增长3.6%。尽管各个国际机构对需求增量的预测并不完全一致，但是经过两年的恢复性增长后，全球石油日需求量将恢复到危机前的水平之上。

(二)石油供给稳定增加、剩余产能较多和库存较为充裕

1、全球石油供给将保持稳定增加

2010年以来的国际油价水平，基本符合当前欧佩克国家将国际油价保持在每桶70－80美元的期望，当然随着美元贬值和通胀预期的加强，欧佩克期望的油价水平可能会进一步提高，但总体上在目前的油价水平下欧佩克不会采取限产措施，有助于产油国稳定供给。根据美国能源情报署《2月份短期能源展望》报告预计，2011年全球石油日供给量为8778万桶，较上年增加143万桶，同比增长1.7%。其中，欧佩克石油日供应量增加113万桶，同比增长3.2%，而非欧佩克国家石油日供应量则微增31万桶。

2、欧佩克仍保持较大规模的石油剩余产能 根据美国能源情报署预计，2011年欧佩克原油剩余产能仍将保持高位，预计将达到472万桶／天，将大大超过2000

原油期货波动 国际原油均价料升至95美元

－2010年平均约279万桶／天的水平，剩余产能保持较大规模成为稳定国际市场油价的基础之一。

3、发达国家商业石油库存仍将比较充裕

截至2010年末，OECD国家商业石油库存达到26.97亿桶，超过过去五年平均水平的上限，可供满足OECD国家57天的石油需求。2011年，OECD国家石油消费增量十分有限，因而商业石油库存仍将比较充裕。据美国能源情报署预计，2011年末OECD国家商业石油库存将高达26.4亿桶，较高的库存将有助于稳定国际石油市场价格。

(三)美元指数仍可能保持疲软态势

2011年，美元最大可能仍然是保持疲软态势。一是美国经济复苏步伐较慢，美联储重启量化宽松货币政策，使得未来通胀压力和预期进一步加大，经济基本面难以支持美元走强。二是2011年美国巨额财政和贸易赤字不会有根本好转，美元面临双赤字的沉重压力。三是美国政府明确提出了五年内出口翻番的目标，这需要美元保持弱势以推动出口。四是美元贬值无形中在一定程度上削减了美国政府对外债务负担。但是，美元贬值的空间也不会很大，这是因为：一是自2002年进入贬值周期以来，美元指数已经下跌了近40%，进一步大幅贬值不利于国际资本流入美国，会影响美国经济成长。二是美元如果进一步大幅贬值，日元和欧元等主要货币难以承受大幅升值的压力，将会引起相关国家政府对市场的干预，甚至不排除爆发汇率战的风险。三是欧债危机等主权债务危机风险使得美元避险功能增强。四是美元继续大幅贬值将会严重削弱其国际地位，加大全球“去美元化”步伐，不利于重建美国金融体系的信心。因此，总体来看，在美国经济真正进入强劲增长之前，美元都将保持疲软态势，但继续大幅贬值的空间有限。而美元与油价之间存在典型负相关关系，美元疲软将会支撑油价上涨。

(四)石油期货市场投机炒作力量可能会增加

总体来看，2011年国际石油期货市场上投机炒作的影响力可能会有所增加。一是美国等国家重启量化宽松货币政策，进一步加大市场流动性，而实体经济增长乏力，使得注入的流动性进入股票、债券、商品市场，加大投机炒作的货币资金条件。二是石油期货市场上非商业性持仓比重一直在增加，投资和投机的力量在壮大。三是2011年通胀预期强烈，石油是具有保值增值功能的战略资源，通胀上升意味着油价上涨。四是农产品(17.91,-0.22,-1.21%)、黄金等相关战略资源价格飙涨之后，已创历史新高，而石油价格与2008年的历史高点仍有较大的距离。从农产品、黄金与石油之间的比价关系来看，石油价格具有一定上涨空间。但是，2011年随着金融改革的推进将对商品期货市场的监管会进一步加强，特别是全球石油供求处于比较宽松的状态，与过去一轮扩张期石油供需紧平衡状态完全不同。因此，投机炒作对国际油价的推动作用可能会小于上一轮高涨期。

(五)中东北非等地缘政治动荡加剧国际油市波动

地缘政治风险始终是影响国际油价的重要因素之一。近来，始发于突尼斯的骚乱，经过埃及大规模升级后，反政府示威抗议浪潮席卷中东北非地区，黎巴嫩、苏丹、阿尔及利亚、利比亚、约旦、叙利亚、也门、巴林等国相继爆发社会动荡。世界主要石油输出地——中东北非政局动荡不仅直接影响石油供给，而且会威胁到石油运输通道，将会导致国际石油市场剧烈波动。与此同时，伊朗铀浓缩项目取得了一定进展，伊朗核问题的风险进一步上升，并且伊朗也面临着反政府示威活动。作为世界重要的产油大国，特别是伊朗地处中东石油运输咽喉要道的战略位置，一旦发生重大地缘政治冲突，将会对国际石油市场带来巨大冲击。

(六)基本结论

综上所述，2011年世界经济将平稳增长，国际油价呈上行趋势，在美国经济好于预期以及中东北非局势动荡的影响下，我们上调国际油价预期，初步预计，纽约市场WTI原油期货平均价格约为每桶95美元左右，同比上涨19.5%左右。如果世界经济增长前景好于预期，中东局势全恶化危及石油供应，那么，国际油价上行趋势将会更加明显，不排除国际油价刷新历史新高的可能性。但是，如果世界经济增长低于预期，特别是地缘政治动荡、高油价等新的不确定因素抑制世界经济复苏步伐，下半年石油需求增长将会减缓，那么，国际油价运行区间也存在下移的可能。

近期，国际机构对今年国际油价走势作出了预测。2011年1月25日IMF《世界经济展望》修订报告较秋季报告大幅上调油价预测约10个美元，预计2011年世界油价(WTI、Brent、Dubai三个市场油价简单平均)为每桶89.5美元，同比上涨13.4%。2011年2月底，路透社调查显示，2011年WTI原油均价预估为每桶90美元。美国能源情报署2011年2月份《短期能源展望》预计，2011年WTI油价分别为每桶93.3美元，同比增长17.5%。

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