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中文传媒(600373.SH)

游戏业务快速发展，战略转型成效显著

[Table_InvestRank] 评级： 买入 前次：

目标价（元）：

30

分析师 联系人

康雅雯

熊亚威 S0740515080001 021-********

kangyw@http:// xiongyw@http:// 总股本(百万股) 1,378 流通股本(百万股) 1,264 市价(元) 20.7 市值(百万元) 28,523

(39%)

(30%)(22%)(13%)(5%)3%7/14/15

8/3/15

8/21/15

9/22/15

10/19/15

11/6/15

11/26/15

12/16/15

1/5/16

1/25/16

2/19/16

3/10/16

3/31/16

4/21/16

5/12/16

6/6/16

7/11/16

中文传媒沪深300

2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 10,503.11,601.14,117.15,472.16,569.营业收入增速

-7.76% 10.46% 21.69% 9.60% 7.09% 归属于母公司的净利润 26.99% 30.75% 36.04% 17.00% 14.84% 净利润增长率

0.68 0.77 1.04 1.22 1.40

摊薄每股收益（元）

前次预测每股收益（元） 市 预测 股收益（元） 市盈率（倍）

19.52 30.59 19.82 16.94 14.75 PEG

0.72 1.00 0.55 1.00 0.99 每股净资产（元）

5.41 7.08 8.05 9.27 10.67 每股现金流量 0.68 0.73 1.44 1.36 1.53 净资产收益率 12.62% 10.84% 12.98% 13.19% 13.15% 市净率

2.46

3.32 2.57 2.23 1.94 总股本（百万股）

1,185.61,377.91,377.91,377.91,377.9

备注：市场预测取 聚源一致预期

⏹ 传统主业稳健发展，风控进一步加强，营收结构更趋优化。近年来公司传统主业稳健发展，同时以“互

联网”为路径，以并购重组为手段，应用新技术引领转型升级，积极布局新业态。物资贸易等低利润率板块占比逐渐下降，新业态占比逐步上升，在2015年达到29.32%，有望在2018年占比超过60%，营收结构更趋优化。公司风险控制进一步加强，陆续收回应收账款，目前已与相关企业达成协议，有近8000万减值损失将冲回。 ⏹ 大手笔收购智明星通，迈出战略转型重要一步。2015年1月中文传媒以26.6 亿元收购智明星通，智明

星通承诺14-16 年实现净利润不低于1.51 亿元、2.02 亿元和2.51 亿元。2015年智明星通净利润为3.4亿元，大超承诺业绩，今年有望延续强劲势头，成为中文传媒的重要增长点。智明星通成功打造了面向海外市场的“流量入口——平台——游戏与应用产品”的闭环互联网产品生态系统，未来几年将继续保持快速增长。 ⏹ 游戏业务爆发，助力智明星通超额完成业绩。2015年，公司游戏业务收入达到29.27亿元，同比增长超

过370%。公司自主研发的《列王的纷争》（简称COK ）成为全球最成功的手游之一，目前注册用户超过1.4亿人，月流水达4亿元左右。2016年《COK 》、《Magic Rush 》等几款重磅游戏有望为公司带来超过50亿元的流水。 ⏹ 优秀基因铸就智明星通发展根基，成功源于内容品质精益求精以及运营推广不遗余力。

研运一体，上下协同，匹配供需。明星通从成立之初便坚持研发与运营一体化，组建自己的海外游戏

发行团队。相比于纯粹的研发或运营，研运一体可以将用户、运营与研发串联在一起，把握用户的需

[Table_Industry]

文化传媒

证券研究报告

公司深度研究

公司深度研究

求，及时的做出反馈与调整，为游戏提供最好的维护和体验。

精品化策略，不求数量，但求质量。智明星通始终坚持精品策略，成立至今公司自研的游戏数量不多，但每款游戏的口碑和质量皆属上乘。精品化增加了客户粘性，提升了游戏的生命周期，相比于代理游戏2-3年的生命周期，自研的精品游戏预计生命周期预计超过五年。以《AOWE》为例，2011年底上线，2015年月流水仍保持在2000万左右。在竞争愈发激烈的手游市场，精品化是未来的重要趋势。

优秀的社交基因，契合网游本质。智明星通以社区游戏《开心农场》起家，始终坚持在游戏产品中融入社区概念，抓住了交互是网游的本质。在《COK》等游戏中，友善的社区生态，鼓励互帮互助，放大成就感，有效地提高了游戏的用户粘性，延长游戏的生命周期。

全球同服国战玩法，野性的大世界生态直击人性。玩家可以和全世界玩家结盟或对立，感受无序、野蛮、丛林法则的大世界生态，激发玩家求胜欲望及国家荣誉感。研运一体及强大的运营能力是这一玩法的基本保障，而这一玩法又使得使得在一个地区的推广可以带动其他地区的业务成长。

重视品牌，大力推广，打造超级IP。智明星通请各地明星在当地做代言，例如《COK》请EXID成员Hani担任韩国区游戏代言人，请著名球星施魏因施泰格担任德国区代言人，请王力宏担任港澳台地区代言人。同时对《COK》多维度发展，打造超级IP。

⏹传统新业态协同发展，诸多项目带来新亮点。新华壹品、物流港项目、新媒体基金、互联网教育、O2O项

目等业态百花齐放。

“行云+脑洞”打造IP聚合开发平台，发挥各自优势携手互联网教育。公司凭借自研的国际化多语种服务“行云”平台，组建“脑洞”工作室并授权其经营中文传媒旗下IP 资源的二次元开发，并为后者在全球搜寻优质的IP 资源,形成优势版权资源的聚合开发平台。同时公司携手智明星通管理层成立新媒体基金 …… 此处隐藏：10822字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……