北京银联信投资顾问有限公司 中国经济热点分析报告

第四次金融工作会议召开

强调金融服务实体经济

关注中小企业和农村金融

强调防范金融风险

央行、银监会会议延续金融工作会议精神

前言

2012年1月6日-7日，第四届全国金融工作会议在京召开。作为中国金融

界最高规格的会议，过去15年我国金融体系的发展基本按照之前3次的金融工

作会议的决议展开。那么，在国际金融动荡的硝烟仍未散去、国内外经济金融形

势复杂多变的背景下，这次会议传递出了哪些金融改革发展的信号呢？

本期报告共分为三部分：

第一部分 金融工作会议中的八大任务

本次全国金融工作会议以平稳发展为主基调，对未来金融工作方向做出部

署。总的来说，此次会议并没有提出之前普遍预期的 金融国资委 及 利率市

场化 两大议题，而是着重强调了金融支持实体经济发展以及对金融风险的防范。

第二部分 2012年政府金融工作重点及银行关注点分析

我们从此次金融工作会议中，提出了五大关注点，分别为：商业银行将继续

执行 第二财政 的部分功能；坚持金融服务实体经济；大力发展农村金融以及

防范和化解内部、外部金融风险。

第三部分 央行及银监会工作会议解读

在全国金融工作会议召开后，一行三会分别召开了工作会议。我们在本部分

对央行及银监会2012年工作会议的主要内容做出介绍。

此外，我们在文章的最后附上此次金融工作会议新华社新闻稿全文和四大

行领导的相关论述，仅供参考。

正文目录

第一部分 金融工作会议中的八大任务 ..................................................................... 6

一、平稳是主基调 ................................................................................................ 6

二、本次会议的主要议题 .................................................................................... 7

第二部分 2012年政府金融工作重点及银行关注点分析 ...................................... 10

一、商业银行将继续执行 第二财政 的部分功能 ...................................... 10

二、坚持金融服务实体经济 .............................................................................. 10

（一）金融回归服务实体经济迫在眉睫.................................................... 10

（二）金融服务实体经济的具体措施........................................................ 11

三、大力发展农村金融 ...................................................................................... 21

（一）政策支持：差别化的货币信贷政策................................................ 21

（二）未来发展农村金融的思路................................................................ 22

四、防范和化解内部金融风险 .......................................................................... 23

（一）防范和化解地方债务风险................................................................ 24

（二）防范影子银行风险............................................................................ 28

（三）建立银行业风险监管体系................................................................ 34

五、防范和化解外部金融风险 .......................................................................... 38

（一）进一步完善人民币汇率形成机制.................................................... 39

（二）提高外汇储备经营管理水平............................................................ 40

第三部分 央行和银监会工作会议解读 ................................................................... 41

一、2012年银行监管工作会议 ......................................................................... 41

（一）强调三个 抓住 ：紧抓风险、服务实体经济、发展方式转变.. 41

（二）重点关注两个方面............................................................................ 41

二、2012年人民银行工作会议 ......................................................................... 42

附件一 第四次全国金融工作会议新闻稿（新华社） ........................................... 44

附件二 四大行领导就会议的论述 ........................................................................... 47

参考文献 ..................................................................................................................... 49

图表目录

图表 1：历次金融工作会议主题 ................................................................................... 6

图表 2：本次金融工作会议主要决议 ........................................................................... 7

图表 3：2012年可能出台的举措预测 .......................................................................... 9

图表 4：我国小企业融资渠道窄 ................................................................................. 14

图表 5：企业销售规模与融资渠道对比 ..................................................................... 14

图表 6：2011年相比2010年获贷款额度变化情况 .................................................. 15

图表 7：小企业借款利率变化情况 ............................................................................. 15

图表 8：小企业借款期限变化情况 ............................................................................. 15

图表 9：近期支持小微型企业的主要金融政策 ......................................................... 16

图表 10：2011年民间借贷余额估计达到3.8万亿元 .............................................. 17

图表 11：各类影子银行贷款占比 ............................................................................... 18

图表 12：民间融资导致储蓄存款占全部存款余额比重下降 ................................... 18

图表 13： 新36条 主要内容 ................................................................................. 20

图表 14：各类地方政府债规模 ................................................................................... 24

图表 15政府债务资金来源情况 .................................................................................. 25

图表 16：地方政府债务到期情况 ............................................................................... 25

图表 17：2010年末部分上市银行政府融资平台贷款情况 ...................................... 26

图表 18：地方债试点时间表 ....................................................................................... 28

图表 19：两次政策拨备、杠杆率以及流动性监管要求对比 ................................... 36

图表 20：两次资本充足率要求对比 ........................................................................... 36

图表 21：《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》较之前政策变化一览 ....... 37

图表 22：人民币汇率市场化影响因素在增加 ........................................................... 39

图表 23：2012年央行工作主要措施 .......................................................................... 42

第一部分 金融工作会议中的八大任务

2012年1月6日到7日，第四次全国金融工作会议在北京召开。

作为中国金融界最高规格的会议，从1997年第一次会议开始到2007年的第

三次会议，各次会议的重点基本集中在推进金融机构改革及加强金融监管这两方

面。但今年的全国金融工作会议较前三次出现了两大亮点，金融回归服务实体经

济和完善制度建设以提振股市信心是前三次会议未曾涉及的领域。除此之外，今

年的会议仍然延续了前三届会议对包括国有银行在内的金融机构改革及强化金

融监管在内的重点。我们认为，金融回归服务实体经济和完善资本市场制度建设

的提出在当前的宏观经济形势下具有特定的意义。

图表 1：历次金融工作会议主题

信息来源：银联信整理

我们在本期专题中对此次金融工作会议做出解读，寻找未来几年内我国金融

工作的关注重点。

一、平稳是主基调

平稳的经济增长是当前推进金融改革开放的一个起点。从温总理开篇伊始对

前几年宏观调控的定调中亦可看出这一点。 我们见事早、判断准、行动快，及

时果断实施一揽子计划，成功应对百年一遇的国际金融危机冲击，保持了经济

社会大局稳定，避免了现代化建设进程出现大的波折，为长远可持续发展奠定

了坚实基础，明显提升了我国的国际地位和影响力。 温总理这段话显示决策层

对过去保增长的经济刺激计划持肯定态度。尽管前几年大兴土木可能加剧部分行

业产能过剩格局，天量信贷投放可能带来中长期通货膨胀的困扰，但一揽子计划

对中国经济能在国际金融危机漩涡中相对地 独善其身 是做出巨大贡献的，也

是这几年金融体系稳健运行的基础。

今年恰逢政府换届，又是国内外宏观经济形势仍然错综复杂的一年。在此背

景下，新年伊始的第四次全国金融工作会议相比前3次会议更为平稳，新意不多。

本次会议并没有如市场之前预期在 利率市场化、汇率自由化、人民币国际化、

资产证券化 等长远性根本性的问题上着力，而是重点解决目前面临的金融业服

务实体经济及防范和化解金融风险等紧迫性问题，体现了在面临国内外复杂环境

下 稳中求进 、 以稳为主 的精神，这也是与去年底的中央经济工作会议基调

相符合的。

我们从貌似四平八稳的会议决议中，仍然解读出了其中蕴含的一些 微言大

义 来：维持经济增速平稳将是今后几年金融改革发展的大前提，有效支持实体经济则是今后几年金融改革发展的大方向。

二、本次会议的主要议题

我们对本次会议内容进行梳理，并与前几次金融工作会议进行比较，找出了

此次会议的新意。我们认为，防范化解地方政府债务风险、完善金融宏观调控体

系、以及加强金融基础建设等处将会是未来5年金融发展的新动向。

从具体内容看，会议首先明确了金融业必须服务于经济结构调整的方向，确

保信贷资金投向实体经济，并以此为基础深化金融机构改革，这实际上是再次强

调了金融业尤其是商业银行作为第二财政的功能；其次，为充分发挥金融业充当

第二财政和宏观调控主要工具的功能，需要降低和化解目前累积的金融风险，因

此会议分别从防范和化解内部金融风险和海外金融风险两个角度提出了各种方

针政策。

图表 2：本次金融工作会议主要决议

信息来源：银联信整理

从上述决议中，我们只能看到未来金融改革发展的大致脉络，而市场最为关

注的却是：近期可能出台哪些政策举措？一旦出台对经济金融形势将产生何种影

响？我们按照紧迫性和重要性进行，构想出今年最可能（但并不限于）出台的举

措。

我们认为，今年金融改革的要点主要有以下几点：

首先，政策会加大金融对实体经济的扶持力度，避免结构性和局部性的经济

严重放缓趋势。具体而言，应会加大信贷对经济增长的支持力度，同时采取措施

避免虚拟经济的过度自我循环和膨胀。

另外，由于今年是国内外宏观经济形势错综复杂的一年。因此，决策层会 敏

锐观察和跟踪分析国内外经济形势，做好应对预案，切实防范经济金融风险 。

最后，股票市场的基础制度建设将有望加速。

图表 3：2012年可能出台的举措预测

信息来源：银联信整理

第二部分 2012年政府金融工作重点及银行关注点分析

一、商业银行将继续执行 第二财政 的部分功能

会议指出目前 信贷政策与产业政策结合得还不够紧密，对实体经济的支持

还不够及时有力 ，提出 从多方面采取措施，确保资金投向实体经济，有效解

决实体经济融资难、融资贵问题 ，这实际上就是要求商业银行继续承担第二财

政的部分功能，确保其信贷投向服务于我国经济转型和宏观调控的需要。

在市场化的环境中，商业银行发展战略和经营策略是其股东大会和董事会所

决定，根本目的是为股东利益服务而不是为实体企业服务，这是市场经济和银行

商业化经营的基本商业伦理。但由于我国金融机构的控股权掌握在政府手中，为

股东服务就是服从政府的调控需要，因此我国金融机构不能完全脱离 第二财政

的角色，未来仍将需要继续承担财政性功能，典型如 加大对薄弱领域的金融支

持 、 重点支持经济结构调整、节能减排、环境保护和自主创新，特别要加快

解决农村金融服务不足、小型微型企业融资难问题 。

二、坚持金融服务实体经济

（一）金融回归服务实体经济迫在眉睫

自2010年以来，在 温州炒房团 到以 姜你军 为代表的农产品炒作再

到以天津文交所为代表的艺术品炒作潮中，房地产、农产品甚至是部分艺术品都

成为具有浓重金融属性的炒作对象。尤其是各类农产品价格出现了超越以往历史

的大幅价格波动，干扰了正常的供求秩序。而2011年下半年，温州民间借贷资

金链的断裂更是将 以钱炒钱 的泡沫刺破，引发温州老板集体跑路，甚至其中

还牵涉到部分银行资金。

与各类投机行为带来的超额回报形成对比的是，金融危机之后，我国中小企

业面临着更加严峻的生存挑战。包括融资难、招工难及原材料价格上涨的压力不

断挤压中小企业利润。逐利的本性驱使资金从实体经济中流出，进入到投机性更

强的各类炒作行为之中。这解释了为何每一次投机热潮的背后几乎都能看到规模

庞大的民间资金的影子。这些现象背后根本的原因在于房地产、农产品、艺术品

炒作及民间借贷带来的收益远远超过了实体经济从而吸引了资金的流入。

过度投机炒作对经济的负面影响显而易见：首先，资金流出将直接导致实体

经济的萎缩，继而引起产业空心化，这将降低经济抵御外来风险的抗冲击能力。

其次，金融脱离实体经济超前发展带来资产泡沫加剧经济稳定风险。一旦出现资

产泡沫破裂，对经济的打击将是毁灭性的。远至1997年亚洲金融危机，近至美

国次贷危机都是最生动的样本。对于中国来讲，在部分沿海地区，如温州、广东

等地区，由于缺乏创新及自主品牌优势，在经营成本上升的压力之下，已经出现

产业向中西部甚至是东南亚转移的趋势，这些地区距离产业空心化的危险并不遥

远。而2011年下半年温州民间借贷资金链断裂更为部分区域 过度金融化 导

致的资产泡沫风险敲响了警钟。所以在此次金融工作会议中，金融回归服务实体

经济被正式提出正当其时。

（二）金融服务实体经济的具体措施

如果将流动性比喻为水，那么它总是向着收益率最高的水池流动。如果要改

变现状，无非有两条路径可供选择：第一是缩小不同资产池的收益率差距，使流

动性自行恢复平衡流动状态，这是治本之道；第二是堵住流动的途径，人为截断

流动性追求畸形的高收益。这条路径虽然见效快但成本巨大，因为现实中的流动

性还在不断增加，意味着截流的堤坝必须越筑越高，并且要不断修补，严防流动

性通过各种漏洞渗流。我们预计，中央更可能的是双管齐下，既要围流截堵也要

自然平衡。

显然，上述两种选择中，第一种选择是上上之选，但平衡不同资产池的收益

率需要改善实体经济环境的整体经营环境。这不仅仅是信贷政策向中小企业的倾

斜，更涉及到了税收、行政等制度性因素的变革。从目前来看，信贷政策的倾斜

将是最容易的走出的第一步，预计人行及银监会将在会后出台更多具备实际操作

性的细则文件。方向可能将放在 稳货币 及 调结构 两个方面。

所谓 稳货币 就是指继续实施稳健的货币政策，保持适当的社会融资总量；

调结构 意在增加向中小企业融资倾斜性，特别是加强对企业实施技术改造和

转型升级的信贷支持。

对于第二种选择，将更多的从风险监管的角度出发，如之前的 三个办法一

个指引 属最为典型截堵流动性进入投机炒作的范例。而在此次的金融工作会议

中，明确 要防止以规避监管为目的和脱离经济发展需要的‘创新’ ，其实也是

意在关闭流动性向投机领域流动的渠道。我们预计，今后中央将加强对各类存在

投机炒作因素领域的监控，尽力堵住资金，尤其是民间资本和银行信贷资金流向

风险领域的渠道。

因此，我们在下文中将分别从中小企业融资、规范民间资本以及继续抑制房

地产市场投机等几个方面对此次会议做出解读，而会议关于堵住银行信贷资金违

规流向风险领域的内容则会在下一节防范和化解内部金融风险中详细解读。

1、支持中小企业发展

除了目前已经付诸发行中小企业金融债之外，我们预计，人民银行及银监会未来将继续深化差异化监管政策对于小微型企业的支持，同时，可能会进一步放宽对中小企业贷款风险权重的计算标准，放松对中小企业不良贷款率的容

忍度等等。我们预计今年中小企业信贷环境将有所优化：预计8万亿以上的新

增信贷30%以上将投向小微企业，银行应该在盈利获得和风险控制之间做好平衡。

（1）中小企业在经济中有重要地位

小微企业扶持增强宏观经济增长的微观基础。根据国家统计局数据，2010

年，全国规模以上中小企业44.9万家，占规模以上企业数量的99.3%；工业增

加值占规模以上工业增加值的69.1%；完成利润2.6万亿元，占规模以上企业利

润总额的66.8%。

在我国，中小企业创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的65%左右，

上缴税收约为国家税收总额的50%，提供了80%以上的城镇就业机会。而且值得

注意的是，随着国家经济结构的不断调整和经济发展水平的不断提高，在一些高

新技术产业如软件开发、生物医药、微电子产业等行业中，中小企业占有很大比

重，对国民经济的发展有重要的影响作用。

因此，中小企业是推动我国经济发展、促进社会稳定的重要力量，尤其在帮

助今年宏观经济稳健增长避免 硬着陆 、缓解就业压力方面，发挥着巨大的作

用。

（2）中小企业融资难、融资贵问题急需解决

与中小企业在国民经济中的举足轻重相反，该类群体在融资体系一直处于边

缘地位。有关数据表明，近年来，作为我国银行业主体的国有银行，其新增量信

贷资金的70%都投向了国有大型企业，中小企业得到的只有30%左右的信贷资金。

2011年前三季度，中小企业贷款增速继续高于大型企业贷款。主要金融机

构及农村合作金融机构、城市信用社和外资银行大型企业人民币贷款余额（含票

据贴现）13.15万亿元，同比增长12.5%；中型企业人民币贷款余额9.86万亿元，

同比增长15.7%，比大型企业贷款增速高3.2个百分点；小型企业人民币贷款余

额7.12万亿元，同比增长27.7%，比大型企业贷款增速高15.2个百分点。

从上述表述看，小企业贷款也维持着较好的增长。但是，我们要注意到，这

里的小企业，更多是那些规模以上小企业所发生的贷款，根据国家统计局标准，

规模以上小企业的年销售收入2000万元-3000万元，这样的企业在一些县域经

济甚至都可以称得上中型或者较大规模的企业，如此，这个小企业贷款指标无疑

掩盖了3000余万户个体工商户的融资需求。

我们认为，我国小企业融资主要有以下几个问题（以珠三角中小企业融资现

状调研数据位例）：

——融资渠道窄

大部分的小企业完全依靠自有资金周转无外部融资；仅47%的小企业有借贷

历史（含信用卡和房贷）。

图表 4：我国小企业融资渠道窄

信息来源：银联信整理

——从银行借款困难

通过对不同规模的小企业资金来源的对比，我们发现，年销售规模越小的企

业，从银行获得融资的比例越小，其资金来源中，民间资金所占比重越大。

图表 5：企业销售规模与融资渠道对比

信息来源：银联信整理

——融资难度与成本均增加

从小企业获得贷款额度的变化来看，与2010年相比，大部分小企业的贷款

额度没有发生变化，但是，就贷款额度变化了的小企业而言，额度减少的企业明

显多于额度增加的企业。

图表 6：2011年相比2010年获贷款额度变化情况

信息来源：银联信整理

就小企业借款的利率而言，整体利率水平明显高于银行借款利率水平，同时

出现了较大幅度的上涨，借款年利率12%以上的小企业占到近40%，这个比例较

2010年上涨了5个百分点。

图表 7：小企业借款利率变化情况

从小企业借款的期限来看，长期借款出现减少，短期借款增加。

图表 8：小企业借款期限变化情况

（3）国家支持小微企业政策

从目前引导银行增加对小微型企业的具体政策看，主要包括优惠政策引导、

差异化监管政策以及相关的税费支持。这些政策将有利于激发银行服务小微型企

业的积极性，有利于一定程度上改善小微型企业融资难问题。预计未来政策方面，

将继续深化差异化监管政策对于小微型企业的支持，同时大力发展专门支持小微

型企业的金融服务机构。

图表 9：近期支持小微型企业的主要金融政策

信息来源：银联信整理

2、引导民间资本进入金融服务领域