第十章

财务综合分析与评价

第一节 财务综合分析与评价概述 一、财务综合分析与评价的意义 综合分析是对企业的各个方面进行系统、全面的分析， 从而对企业的财务状况和经营成果做出整体的评价与判断。 (一)通过综合分析有利于把握不同财务指标之间的 相互关联关系 (二)通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状 况和经营成果

二、财务综合分析与评价的特点 (一)全面性 财务综合分析与评价关注的是对整体财务状况和经营 成果，因此在分析过程中，要关注到企业偿债能力、营运 能力、盈利能力和成长能力等各个层面的内容。这是财务 综合分析与评价和单项财务能力分析的不同之处。因此， 财务综合分析与评价要以全面的单项财务能力分析指标为 基础，不能在分析中以偏概全。 (二)综合性 财务综合分析与评价不是各单项财务能力分析的简单 相加，而是通过一定的技术方法进行的有机结合；同时， 在进行财务综合分析与评价过程中还需要抓住主要分析指 标，这样才能抓住影响企业财务状况和经营成果的主要矛 盾，在主要财务指标分析的基础上再对其辅助指标进行分 析。 财务综合分析与评价有很多种思路和方法，其中最常 用的两种方法是杜邦分析法和沃尔评分法。

【例题· 多选】与单项分析相比，财务报表 综合分析具有( ) A.实务性 B.抽象性 C.综合性 D.全面性 E.假设性 答案：CD

第二节

沃尔评分法

一、沃尔评分法的含义 沃尔评分法又叫综合评分法，它通过对选定的多项财 务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综 合的财务状况。由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山 大· 沃尔，因此被称作沃尔评分法。 二、沃尔评分法的主要思想 将分散的财务指标通过一个加权体系综合起来，使得 一个多维度的评价体系变成一个综合得分，这样就可以用 综合得分对企业做出综合评价。 三、沃尔评分法的优缺点 优点：简单易用，便于操作。 缺点：理论上存在着一定的缺陷即未能说明为什么选 择这7个比率，而不是更多或者更少，或者选择其他财务 比率；它未能证明各个财务比率所占权重的合理性；它也 未能说明比率的标准值是如何确定的。

四、沃尔评分法的分析步骤 (5) (一)选择财务比率 不同的分析者所选择的财务比率可能都不尽 相同，但在选择财务比率时应注意以下几点原则： (1)所选择的比率要具有全面性，反映偿债 能力、盈利能力、营运能力等的比率都应包括在 内，只有这样才能反映企业的综合财务状况； (2)所选择的比率要具有代表性，即在每个

方面的众多财务比率中要选择那些典型的、重要 的比率； (3)所选择的比率最好具有变化方向的一致 性，即当财务比率增大时表示财务状况的改善， 当财务比率减小时表示财务状况的恶化。 例如，在选择反映偿债能力的比率时，就最 好选择股权比率而不选择资产负债率，因为通常 认为在一定的范围内，股权比率高说明企业的偿 债能力强，而资产负债率高则说明企业的负债安 全程度低。

(二)确定各项财务比率的权重 如何将100分的总分合理地分配给所选择的 各个财务比率，是沃尔评分法中的一个非常重要 的环节。 分配的标准是依据各个比率的重要程度，越 重要的比率分配的权重越高。 (三)确定各项财务比率的标准值 财务比率的标准值也就是判断财务比率高低 的比较标准。可以是企业的历史水平，可以是竞 争企业的水平，也可以是同行业的平均水平，其 中最常见的是选择同行业的平均水平作为财务比 率的标准值。 (四)计算各个财务比率的实际值

(五)计算各个财务比率的得分 计算得分的方法有很多，其中最常见的是用比率的实 际值除以标准值得到一个相对值，再用这个相对值乘以比 率的权重得到该比率的得分。 为了避免个别比率异常对总分造成不合理的影响，还 可以为每个比率的得分确定一个上限和下限，即每个比率 的得分最高不能超过其上限，最低不能低于其下限。 例如，我们可以确定每个比率的得分最高不能超过其 权重分数的1.5倍，最低不能低于其权重分数的1/2。 有的财务比率并不是越高越好，例如存货周转率太高 可能意味着企业的存货管理存在一定的问题，股权比率太 高说明企业未能充分地利用财务杠杆，等等。对于这类比 率的计分方法应当进行一定的修正。例如，某行业股权比 率的平均值为60%,但通常认为该行业的股权比率超过 80%就太高了，那么如果某企业的股权比率实际值超过了 80%,就不再采用实际值除以标准值再乘以权重分数的方 法来计算其得分，而改用80%或标准值60%除以实际值再 乘以权重分数来计算其得分。

(六)计算综合得分 将各个财务比率的实际得分加总，即得到企业的综合 得分。 1.企业的综合得分如果接近100分，说明企业的综合 财务状况接近于行业的平均水平。 2.企业的综合得分如果明显超过100分，则说明企业 的综合财务状况优于行业的平均水平。 3.企业的综合得分如果大大低于100分，则说明企业 的综合财务状况较差，应当积极采取措施加以改善。 在沃尔评分法的各个步骤中，最为关键也最为困难的 是第二步和第三步，即各项财务比率权重和标准值的确定

。

【例题· 单选】在沃尔分析法中，各比率相 对值与比率权重的乘积为( ) A.指标实际值 B.指标标准值 C.指标得分 D.指标相对值 答案：C 解析：比率相对值=实际值/标准值 比率得分=比率相对值×比率权重

【例题· 多选】关于沃尔评分法，下列说法中正确的有 () A.沃尔评分法的优点是简单易用，便于操作 B.沃尔评分法能够证明各个财务比率所占权重的合理 性 C.财务比率的标准值通常是行业平均水平 D.企业的综合得分如果明显超过100分，则说明企业 的综合财务状况优于标准水平 E.在沃尔评分法的各个步骤中，最为关键的是各项财 务比率权重和标准值的确定答案：ACDE 解析：沃尔评分法理论上存在着一定的缺陷即未能说 明为什么选择这7个比率，而不是更多或者更少，或者选 择其他财务比率；它未能证明各个财务比率所占权重的合 理性；它也未能说明比率的标准值是如何确定的。

【例题· 多选】下列关于沃尔评分法下，选择财务比率的说法正确的 有( ) A.所选择的比率要具有全面性 B.所选择的比率要具有代表性 C.在选择反映偿债能力的比率时最好选择资产负债率 D.在选择反映偿债能力的比率时最好选择股权比率 E.所选择的比率最好具有变化方向的一致性 答案：ABDE 解析：沃尔评分法下，选择财务比率遵循的原则是全面性、代表 性和一致性，其中一致性是当财务比率增大时表示财务状况的改善， 当财务比率减小时表示财务状况的恶化。 在选择反映偿债能力的比率时，就最好选择股权比率而不选择资 产负债率，因为通常认为在一定的范围内，股权比率高说明企业的偿 债能力强，而资产负债率高则说明企业的负债安全程度低。

【例题· 判断说明题】某行业股权比率的平均值为 60%,但通常认为该行业的股权比率超过80%就 太高了，那么如果某企业的股权比率实际值超过 了80%,应采用实际值除以标准值再乘以权重分 数的方法来计算其得分( )

答案：× 说明：某行业股权比率的平均值为60%,但 通常认为该行业的股权比率超过80%就太高了， 那么如果某企业的股权比率实际值超过了80%, 就不再采用实际值除以标准值再乘以权重分数的 方法来计算其得分，而改用80%或标准值60%除 以实际值再乘以权重分数来计算其得分。

【04年10月计算题】.某企业采用行业平均值为评价的标准值。其所处行业 各指标的重要性系数、标准值及该企业实际值分别如表所示：

要求：运用沃尔评分法计算各指标的相对值、评分及综合分数，并对 该企业的实际财务状况进行评价。(计算结果保留三位小数)

由于该

公司的综合得分接近100分，说明企业的综合财务状况 接近行业的平均水平.