第三章金融风险管理的基本方法

第2章 金融风险管理的

基本方法

2.1现代风险管理的基础与发展2.1.1现代风险管理的基础1)马柯维茨的资产组合选择理性投资者应该根据投资组合收益的均值与方差来分 析可供选择的投资组合。

均值反映金融资产的预期收益。均值越大，预期收 益越高；方差反映金融资产收益的变动幅度。方差越大，资 产收益波动越大，风险越大。

夏普和林特纳的资本资产定价模型(CAPM) 命题：若市场投资组合是有效的，则任一资产i的期 望收益满足资产i 的预期 回报率

r i = r f + bi (r m - r f )其中2 b i= s im /s m

rf 是无风险利率 β即资产i 的系统性风险 rm 是市场m的预期市场回报率 rm rf 是市场风险溢价(market risk premium),即预 期市场回报率与无风险回报率之差。

按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量 一项资产系统风险的指针，是用来衡量 一种证券或一个投资组合相对总体市场 的波动性(volatility)的一种风险评估工 具。一个股票的价格和市场的价格波动 性是一致的，那么这个股票的Beta值就是 1。如果一个股票的Beta是1.5,就意味着 当市场上升10%时，该股票价格则上升 15%;而市场下降10%时，股票的价格亦 会下降15%。

β 系数法

β系数是在资本资产定价模型(CAPM)中被提出的。是衡量某一资产系统风险的重要指标。

基本原理

β= 资产i 的风险程度/整个市场的风险程度 若β大于1,说明该证券的风险大于市场风险； 若β小于1,说明该证券的风险小于市场风险。 若β等于1,说明该证券的风险与市场风险相同。

2.1.2现代风险管理的发展1)运用VaR对风险进行度量VaR(风险估值)方法是金融风险管理技术 的最新发展。这种方法最先用于对市场风险 的度量和管理；其后它又被用于信用风险、 流动性风险和操作风险的度量和管理；最后 它带来了全面风险管理的理念和实践

(1)VaR的界定

在给定的概率水平下(置信水平),在 一定的时间内(如1天或10天)持有一种 证券或资产组合可能遭受的最大损失例如，如果我们说某个敞口在99%的置信水平 下的日VaR值为100万元，这意味着，平均看来 ，在100个交易日内该敞口的实际损失超过100 万元的只有1天(即每年有2~3天)

(2)VaR的计算步骤推导既定期间内，资产组合价格或资产 收益的远期分布 假定置信水平为99%或99.96% VaR的计算： VaR=预期收益(损失)-在99%置信水平 下可能遭受的最大损失

2)运用RAROC将风险管理同资本收益相联系

(1)RAROC的界定RAROC (Risk-Adjusted Return on Capital)即按风险调 整的资本收益率。RAROC描述了单位资本所获得的 收益，反

映了风险资本的效率。RAROC绩效衡量指 标是由RAPM的概念加以调整得到的。RAROC的计 算公式是：

RAROC=R/EC其中，R表示收益，EC是经济资本

(2)RAROC的计算过程RAROC的计算为：利息收入加上非利息收入，加上投 资收益，减去业务活动支出，再减去预期损失。

金融风险管理，

1.10

例：有一笔10亿美元的组合贷款，年息9%。该项 贷款的经济资本估计为7500万美元(即贷款的 7.5%)。因此，需要吸收9.25亿美元的存款(年利 率6%)来为该笔贷款筹集资金。银行每年的运营 成本为1500万美元，而且假定这个组合贷款的预 期损失是每年的1%(1000万美元),则这项贷款 的RAROC为： RAROC=(90-55.5-15-10)/75=12.67% 备注：在计算过程中以百万美元为单位，其中90是 预期收入，55.5是利息支出，15是运营成本，10是 预期损失。

商业银行RAROC值的系统测算

商业银行RAROC值的系统测算

表内 表外

表内 表外

28,870

763,394.34

商业银行RAROC值的系统测算

RAROC的作用

目前，国际先进银行已经广泛采用经风险调整的 资本收益率，这一指标在商业银行各个层面的经 营管理活动中发挥着重要作用:(1) 在单笔业务层面上， RAROC 可用于衡量一笔业务 的风险与收益是否匹配，为商业银行决定是否开展该笔业 务以及如何进行定价提供依据。 (2) 在资产组合层面上， 商业银行在考虑单笔业务的风 险和资产组合效应之后，可依据RAROC衡量资产组合的 风险与收益是否匹配，及时对RAROC指标出现明显不利 变化趋势的资产组合进行处理，为效益更好的业务配置更 多资源。1.15

金融风险管理，

RAROC在商业银行的运用

流动资金贷款的RAROC值一般不低于20% 贸易融资的RAROC值一般不低于18% 小企业信贷业务的RAROC值一般不低于24% 房地产贷款的RAROC值一般不低于16% 积极进入或适度进入行业的项目贷款RAROC值一 般不低于10% 谨慎进入的行业项目贷款RAROC值一般不低于 16% 限制进入的行业项目贷款RAROC值一般不低于 24%