第16章 经营杠杆与财务杠杆

财务管理学 注册会计师

第16章 经营杠杆与财务杠杆

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第一节 经营杠杆杠杆效应是是指企业固定成本的使用对经营业 绩的放大效应。 具体有经营杠杆(与产品生产的固定经营成本 有关)和财务杠杆(与负债融资的固定融资成本有 关),两种类型的杠杆效应都会影响到企业税后收 益的水平和变化，也会影响到企业的风险和收益。

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一、经营杠杆与经营风险(一)经营杠杆效应管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。 由于固定成本的存在，使得销售量的变化与营业利 润(损失)并不成比例变化。由于固定成本在一定 销售量范围内不随销售量的增加而增加，所以随着 销售量增加，单位销售量所负担的固定成本会相对 减少，从而给企业带来额外的收益。相反，随着销 售量的下降，单位销售量所负担的固定成本会相对 增加，从而给企业带来额外的损失。

EBIT=(P-V)Q-FC=(P-V-FC/Q)Q

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公司经营杠杆效应测算表 框架A:销售变动前两个企业的状况

企业1销售额 营业成本 固定成本(FC) 变动成本(VC) 营业利润(EBIT) 固定成本/总成本 10000 7000 2000 1000 0.78

企业210000 2000 7000 1000 0.22

企业320000 14000 3000 3000 0.82

框架B:下一年度销售增加50%后的状况

企业1销售额 营业成本 固定成本(FC) 变动成本(VC) 营业利润(EBIT) 营业利润变动百分比 15000 7000 3000 5000 400%

企业215000 2000 10500 2500 150% 30000 14000 4500 11500 283%

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公司经营杠杆效应测算表 框架C:若下一年度销售减少20%后的状况 企业1 销售额 营业成本 固定成本(FC) 变动成本(VC) 营业利润(EBIT) 营业利润变动百分比 (EBITt-EBITt-1)/EBITt-1 8000 7000 1600 -600 -160% 企业2 8000 2000 5600 400 -60% 企业3 16000 14000 2400 -400 -113%

由此可见，由于生产成本中存在固定成本， 会导致营业利润的变动率(增长或下降)大于销 售量(额)的变动率，这就是经营杠杆作用。企 业可以通过扩大销售量来获得经营杠杆利益，而 避免减少销售量而遭受经营杠杆损失。

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结论1、经营杠杆是把双刃剑，利润可以被放大， 损失同样可以被放大； 2、只要企业存在固定成本，无论数量大小， 就存在经营杠杆。 3、较高的固定成本相对额和绝对额并不会 必然出现高的经营杠杆效应。

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二、经营杠杆系数 经营杠杆系数(Degree of Operating Leverage, DOL)是指营业利润对企业销售量变动的敏感性的量 化度量。计算公式为： 销售量为Q件时的经营杠杆系数=营业利润变动百分比/产出(或者销售)量变动百分比 EBIT / EBIT DOLQ Q / Q

①需要指出经营杠杆系数衡量的是哪个产出水平。 ②当前销售水平下的经营杠杆系数使用的是营业利 润和销售量的未来变动百分

比。

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替代公式： 假设固定成本(FC)、单位产品变动成本(V)不 变，即成本—销售量—利润保持线性关系。

EBITQ ( P V )Q FC EBITQ Q ( P V )(Q Q) FC EBIT ( P V ) Q

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替代公式(1): EBIT / EBIT ( P V ) Q Q ( P V )Q DOL Q / Q / Q ( P V )Q FC Q ( P V )Q FC

替代公式(2):DOL S ( P V )Q S VC ( P V )Q FC S VC FC

替代公式(3):DOL EBIT S VC EBIT FC S VC FC EBIT

公式(1)可用于计算单一产品的经营杠杆系数； 公式(2)和(3)除了用于单一产品外，还可 用于计算多种产品的经营杠杆系数。

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三、经营杠杆系数和盈亏平衡点 假设P=50,V=25,FC=100000, EBIT=(50-25)Q-100000=25Q-100000( P V )Q 25Q DOL Q ( P V )Q FC 25Q 100000表2 企业在各种产出(销售)水平上的营业利润和经营杠杆系数 生产或销售量 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 +∞ 经营利润 -100000 -75000 -50000 -25000 0 25000 50000 75000 100000 +∞ 经营杠杆系数 0.00 -0.33 -1.00 -3.00 无穷大 5.00 3.00 2.33 2.00 1

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1 0 4000

即使企业有大量固定资产，如果其经营水平远 远超过盈亏平衡点，则经营杠杆系数仍会保持较 低水平。同样，固定资产水平很低的企业，如果 其经营水平靠近盈亏平衡点，则也将保持很高的 经营杠杆系数。 DOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而 不取决于固定成本额的大小。

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问题：有关经营杠杆系数的知识对企业的财务经理 有何用处？ 财务经理可以预先知道销售收入的一个可能变 动将对营业利润产生什么样的影响。有时候，企业 可能根据这种预先得知的信息，对其销售政策或成 本结构做某些改变。 作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠 杆水平上经营，因为这样一来，销售的很小的下降 都可能导致经营亏损。

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(四)营业杠杆和经营风险经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变 动的风险。 影响企业经营风险的因素主要有： 产品需求 产品售价 产品成本 调整价格能力 固定成本的比重(经营杠杆系数)

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注意： ①经营杠杆系数仅是企业总的经营风险的 一个组成部分，但它会放大其他因素对 营业利润的变化性影响。 …… 此处隐藏：1099字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……