投资银行学6 并购顾问(2)

第6章 并购顾问业务

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并购的类型一、按企业所处行业划分 1.横向/水平并购(Horizontal Merger) 同行业企业之间的并购 扩大规模，实现规模经济

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并购的类型2.纵向/垂直并购(Vertical Merger) 生产和经营互为上下游关系的企业之间的并 购。 减少生产环节和费用，提高效率 首钢-拉美某铁矿厂、杜邦化学收购柯诺克 (石油化工)

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并购的类型3.混合并购(Conglomerate Merger) 不同行业中生产不同产品的企业之间的并购 实现多元化投资和经营以分散风险 联想控股-湖南武陵酒、河北乾隆醉

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并购的类型二、按目标企业意愿划分 1.善意并购(友好并购Friendly Acquisition、 白衣骑士White Knight) 收购公司在目标公司愿意被收购前提下的收 购。收购风险相对较小 联想- IBM PC 业务 2004

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并购的类型2.恶意并购(敌意并购 Hostile Acquisition) 收购公司在目标公司不愿意情况下的强行收 购。收购风险相对较大。 在美国不到20%

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并购的类型3.狗熊拥抱 收购方允诺以高价收购目标公司的股票，董 事会出于义务必须要把该要约向全体股东公 布，而部分股东往往为其利益所吸引而向董 事会施压要求其接受报价。

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并购的类型 三、按收购方式分

1.协议收购(非流通、资产、善意) 【案例】: 1994年珠海恒通置业协议收购上海建材集团 持有的上海棱光实业(上交所上市)35.5% 国有股(非流通),成为控股股东，这是国 内首起买壳上市案 2013-12-3 8

并购的类型

2.公开收购(通过交易所收购) 指为获得某上市公司的股份，收购方将买入价格 等条件在新闻媒体上公布、然后按约定条件购买 的方式 达到一定比例(我国30%、澳大利亚20%),法 律要求强制要约收购，但收购方可申请豁免。当一持股者持股比例达到法定数额时，强制其向目标公司同类股 票的全体股东发出公开收购要约的制度。 原因：1.允许小股东退出 2. 全体股都应东享有溢价2013-12-3 9

并购的类型 四、按融资方式分

1.杠杆收购 LBO-leverage buy-out 以目标公司资产或未来收益融资进行的收购 80年代在美国非常流行 ，高收益与高风险并 存的收购方式

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并购的类型1.杠杆收购 LBO-leverage buy-out 杠杆收购使小企业并购大企业成为可能 1985年，美国年销售额3亿美元商业零售公司 通过举债17.6亿美元收购销售额24亿美元的 药品公司

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并购的类型2.管理收购 MBO-management buy-out 目标公司管理层对本公司的收购 70年代产生于

美国

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并购的类型2.管理收购 MBO-management buy-out 出售原因： 集团公司决定出售子公司：子公司经营不善、 集团公司战略调整、对抗敌意收购 公司下市(私有化)等 购买原因：子公司管理层认为公司发展潜力 巨大 2013-12-3 13

并购的类型国外管理收购特点： 目标公司一般有巨大发展潜力 管理层熟悉公司、具有相应管理能力和资 本运作能力 目标公司管理层通过融资实现收购(与杠 杆收购结合)

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并购的类型国外管理收购特点： 多采用公开竞价 中介机构操作

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并购的类型国外管理收购的发展 管理层加员工收购 MEBO-management employee buy-out 员工收购 EBO- employee buy-out 如美国联合 航空收购，1994年 从外部聘任经营者,由第三者收购企业 MBImanagement buy-in

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