第四章 货币市场

本章学习目标 理解货币市场的功能 弄清同业拆借市场、票据市场、国库 券市场的含义及其作用 认识票据贴现与银行贷款间的区别 认识国库券发行中美式招标与荷兰式 招标的不同 理解国债回购利率与同业拆借利率之 间的关系及其宏观经济学意义

本章学习内容 一、货币市场的特点及其作用 二、货币市场的构成

一、货币市场的特点及其作用 (一)货币市场的特点 (二)货币市场的作用

(一)货币市场的特点

1、货币市场的交易对象是短期金融工 具，其流动性、安全性较高，但收益较低 2、货币市场上的金融工具主要表现为 债权债务凭证，而不是所有权凭证 3、货币市场是批发市场，每笔交易金 额较大，交易频繁，个人投资者一般难以 参与 参与者主要是机构投资者，其实力雄厚， 能够在巨额交易中利用瞬息万变的行情获 利

(二)货币市场的作用 1、是融通短期资金、缓解短期资金 供求矛盾的主要场所 2、货币市场利率在利率体系中起着 重要的基础性作用 (1)货币市场利率的变动直接反映资金 供求状况，是中央银行货币调控中直接 监控指标 (2)货币市场利率是联接中央银行基准 利率与长期利率的重要环节，在货币政 策传导中起着重要作用

利率体系：基准利率 → 货币市场利率 → 资本市场利率 再贴现率 同业拆借利率 中长期信贷利率 再贷款率 票据市场利率 债券收益率 短期证券市场利率 股票收益率

二、货币市场的构成 (一)同业拆借市场 (二)票据市场 (三)国库券市场 (四)回购协议市场 (五)大额可转让定期存单市场

(一)同业拆借市场1、定义 同业拆借市场是金融机构之间为调剂临时性头 寸以及满足流动性需要进行短期资金信用借贷的 市场 起源：中央银行对商业银行法定存款准备金的 要求 准备金要求：在每一个营业日结束时，商业银 行在央行的准备金账户中的余额必须达到法定准 备金率的要求 目的：保证商业银行的清偿能力和安全性

例如： 如果法定准备金率是8%,商业 银行的存款余额为1亿元，准备金 账户中必须有800万元的存款余额 准备金存款变动的原因：清算业 务与日常收付数额的变化

结果：准备金存款经常出现盈余 或不足 当某银行当天流出的资金大于当 天存入的资金，就出现头寸短缺； 反之则出现盈余 解决的办法：银行间相互拆借资 金 意义：既可弥补头寸缺口和流动 性不足，也可提高资金的使用效率， 获取相应的利息收入

2、同业拆借市场的特征

一是短期的货币借贷。同业拆借 市场的资金交易期限很短，如隔夜拆 借 中国同业拆借市场2002年的期限结构 隔夜 7天 21天 13.72 74.29 8.62 30天 1.68

单位：%60天 1.42 90天 0.19 120天 0.09

说明：88%的拆借期限在7天以内

二是拆借目的主要是为银行提供 流动性和调剂临时性头寸，不是促 进储蓄向投资的转化和推动物质资 本的形成

三是无担保的信用贷款 拆入资金时，一般不需要提供抵 押品，也无需第三方担保 同业拆借的程序比商业性贷款简 单得多 四是交易行为具有很大的趋同性 同业拆借市场的地位：是货币市 场中最大、最基本的子市场

美国同业拆借市场操作——联邦 基金的买卖： 买入联邦基金者，弥补准备金存 款的缺口 卖出联邦基金者，获取利息收入 特点：是规模巨大的无形市场， 日平均交易额上千亿美元

3、同业拆借的方式 一是有专门中介机构介入的拆 借方式 中介机构包括：拆借经纪公司 或短期融资公司等 目的：迅速地为拆出者和拆入 者从数量与价格上找到交易对手