浅谈我国证券市场中的信用交易(正文)

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1 引言

证券信用交易是证券交易制度的重要组成部分，在欧美国家历史发展过程中，信用交易几乎与股票市场同时诞生。近二、三十年以来，随着金融市场的结构调整，针对证券信用交易的金融制度日渐完善，信用交易的规模不断扩张，仅以美国为例，1993-1995年两年中，美国证券市场借券活动增加了73%，总规模达到6520亿美元，占纽约交易所年交易额的21%。目前，证券信用交易已经成为发达证券市场一项比较成熟的交易制度。 证券信用交易之所以能够在证券市场中发展成为一项交易规模庞大、具有重要影响的制度，最主要的原因是信用交易制度能够实现货币市场与资本市场的充分沟通，它通过引导投资人尤其是银行的资金流向，使大量资金能够依法合轨进入股市，既拓宽了证券公司的融资渠道，又有利于银行信贷资金的充分利用和优化配置，从而降低银行业的风险，最终缓解和释放整个金融系统的风险。目前，中国适时开展信用交易则还有更为特殊的重要意义：首先，它有利于根除我国证券市场的“透支”顽症。我国的各项证券交易规则都明确禁止信用交易，但证券商和投资人基于利益的驱动常常进行暗地的信用交易活动，造成实际上信用交易屡禁不绝，违规透支时有发生，这在一定程度上引发证券市场的投机性，严重损害市场秩序。其次，它还有利于我国券商提高市场竞争力。证券业是一个资金密集型产业，资产规模直接决定了券商的竞争力，我国券商与国外同行相比，自有资本金不足，总资产规模小，。加入WTO后，我国券商很快就要和国外的投资银行展开公平竞争，只有合理拓展我国券商的融资融券渠道，才能使我国券商在国际竞争中立足、发展。因此，可以说，从金融及证券行业发展的角度讲，发展我国的证券信用交易制度既是促进经济发展的潜在要求，更是维护我国券商利益的必然选择。

2 信用交易研究综述

2.1 信用交易及其主要特点

2.1.1信用交易的概念

经济学意义上的信用交易是指建立在授信者对受信者未来偿付能力的预期以及受信者对拟获得资产效用的预期基础上、以协议或契约为保障的不同时间间隔下资产使用权相对转移的经济交易行为。

在我国，证券信用交易又被称为保证金交易或垫头交易，是指客户在买卖股票等有价证券时，向证券公司支付一定比例的现金或证券，其差额部分由证券公司等金融机构通过借贷而补足的一种交易形式{1}。广义的证券信用交易包括了证券的发行市场和流通

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市场，台湾学者陈春山先生认为，狭义的证券信用交易仅指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出并收取担保物的经营活动，称为证券融资融券交易。本文主要针对狭义的证券信用交易而言，主要是指证券融资融券交易。

2.1.2 信用交易的特点

信用交易区别于现货交易，主要表现在信用交易存在于券商向投资者提供资金和证券融通的授信关系中，正是由于这种信用关系的存在使得证券信用交易有着自身鲜明的特点。

2.1.2.1资金融通性

从宏观角度看，货币市场和证券市场属于金融市场的两个重要组成部分，金融市场的高效运行依赖于资金在货币市场和证券市场之间的自由流通。信用交易以证券金融机构为中介，一头联结着银行金融机构，一头联结着证券市场的投资者，通过融资融券交易，引导资金在两个市场之间有序流动，从而提高资金的利用率，促进资金在货币市场和证券市场的合理分配，进而提高整个证券市场的效率。从微观角度看，信用交易实际上是一种投资者向证券经纪商借钱买股票或借股票卖股票的行为一一由于获得证券商的授信，投资者才能完成证券交易过程，其关键就在于证券商在一定期限内向投者者提供资金或有价证券的融通，如果没有这种资金融通关系，信用交易就无法成立。

2.1.2.2信用交易的多重性

证券公司须向投资者提供一部分资金和证券，由于受到自身受资产总量的限制，证券公司向投资者提供的资金也可能筹于银行或证券金融公司等金融机构，从这一点看来，信用交易实际具有双重信用的特征：一方面，投资者通过缴纳一部分的保证金作为信用担保，从证券公司融入不足部分的资金或证券并按自身预期买入或卖出相应的证券，实现投资收益；另一方面，证券公司为扩大自身融资融券能力、扩大经营规模，又往往以自身信誉向银行或专门的证券金融机构贷款或筹借证券，并在到期后偿还资金本息或证券及利息。这样，在证券公司和银行等金融机构之间又形成了另一层的信用关系。

2.1.2.3宏观调控性

证券信用的投资者在进行投资的过程中通过一定比例的融资实现了一种可以“以小博大、以少博多”的投资方式，这种投资方式本身的特性就决定了其很强的投机性和风险性，因而，各国也对信用交易进行了更为严格的规制。这些规制主要表现在投资者在进行信用交易时，应以缴纳一定的保证金为前提，并在信用交易过程中维持保证金的一定比例。而这些规制在无形中就为宏观调控者提供了有效的调控工具，如初始保证金和维持保证金的比率等。当市场过热时，调控者可以提高保证金比率以抑制过度的投机， …… 此处隐藏：12529字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……