(案例_4)：新浪、盛大毒丸计划案例分析

马忠《财务管理》

作业案例4

引例

上海盛大网络发展有限公司（Nasdaq GS: SNDA）（以下简称“盛大”）是靠网络游戏起家的网络公司，在网络游戏行业拥有领先地位，目前在纳斯达克上市的中国概念股中市值排名第一；新浪公司（NASDAQ GS: SINA）是中国最大的门户网站，纳斯达克中国概念股市值排名第二。

2005年2月 19日，上海盛大网络发展有限公司向外界宣布，他们和控股公司一起，在纳斯达克市场上，斥资 2.3亿多美元，购买了新浪19.5%的股份，成为新浪第一大股东。19.5%几乎是原新浪第一大股东四通所持股份的四倍，沉默数天后，新浪宣布已采纳被称为“毒丸”的股东购股权计划来防止盛大通过二级市场增大持股量。

然而，在这场收购中，盛大为什么会选择新浪？如果这场并购成功的情况下会对行业造成什么样的影响？为什么新浪选择毒丸计划反收购？这都是值得我们思考的问题。

新浪反盛大收购的“毒丸计划”

1 案例背景

新浪是目前中国最具影响力的门户网站，盛大是目前中国最大的网络游戏运营商，两家公司都注册于英属开曼群岛，并均在美国纳斯达克证券交易所上市。2004年盛大的用户群进一步扩大，这不仅源于盛大自身业务的向前发展，同时也得益于盛大对收购及投资业务的成功整合。在2004年，海外上市的盛大网络先后收购了美国 ZONA公司、上海浩方、杭州边锋、北京数位红及起点中文网,掀起新一轮游戏业横向收购浪潮。（2004年盛大收购公司情况如表1-1所示）。2005年2月19日上午，盛大声明，截止至2月10日，盛大已经斥资2.30亿美元购进新浪19.5%股权，并标明此次收购新浪股票的目的使一次战略性投资。盛大将会采取各种方式增持新浪股票，以获得或影响新浪的控制权。

新浪在2月18日发表了声明表示，此次盛大公司备案中所披露的唯一行为是股票购买，对新浪公司本身的业务及运营均无任何直接影响，新浪公司股东也无需对此采取任何行动。然而，在2月22日，针对盛大的收购新浪抛出“毒丸计划”。计划声明：对于3月7日的记录在册的新浪股东所持的每一股股票，都能获得一份购股权。如果盛大继续增持新浪股票比例超过20%时，或者有某个股东持股超过10%时，这个购股权将被触发，购股权依附于每股普通股股票，不能单独交易。这意味着，一旦购股权被触发，除盛大以外的股东们，就可以凭着手中的购股权以半价购买新浪增发的股票，每个购股权的行使额度为150美元。

表1 2004 年盛大收购回顾

时间

2004年 1月

2004年 7月

2004年 7月

2004年 9月

2004年 10月

2004年 11月

形式 收购 战略投资 收购 收购 收购 收购控股权 目标公司 美国 ZONA公司 （全球领先网络游戏引擎核心技术开发企业之一） 上海浩方 （中国最大的在线对战游戏平台运营商） 杭州边锋 （中国领先的棋牌休闲游戏开发运营商） 北京数位红 （国内领先的移动设备游戏开发商） 起点中文网 （中国领先原创娱乐文学门户网站） 韩国 Actoz公司 （韩国知名网络游戏开发商，拥有《传奇2》、《A 3》、《传奇3》等热门游戏在华运营的部份开发商分成权）

马忠《财务管理》

盛大和新浪两家公司均在纳斯达克上市，新浪的其中四大股东(包括三家持股机构与一家基金)同时也是盛大的股东，四家股东目前持有新浪的股份比例为18.59%。由于总股本5047.8万股的新浪，长期以来股权分散。在前十大机构投资者中，仅有三家股权比例超过5%，十家机构投资者和十家共同基金投资者合计持股63%。如果合并盛大与以上四家新浪与盛大的共同股东的持股，比例将达到38.09%，在新浪的主要股东中盛大和新浪的10大机构股东和＋新浪的10大共同基金投资者所占比例达47%。

表2 新浪与盛大的重合股东列表及持有新浪与盛大股份比例

2 盛大收购新浪的原因分析

盛大花了2.3亿美元买了新浪什么？从表面看来，19.5％的股份可以让盛大合并新浪报表的损益，按照新浪2004财年的净利润估算，盛大此举每年可以从新浪获取约1400万美元以上的投资收益，但对于盛大这个市盈率在28倍左右的互联网公司而言，花通过可转债获取的2.3亿美元去做一笔可能l5年才能收回的投资，无疑不是其终极目标。

盛大寻求更多新浪的股份，最终目的是否是为了对新浪进行并购，以实现盛大董事长陈天桥的“中国迪斯尼帝国”跨媒体梦。业内专家洪波在接受某媒体采访时说：收购新浪的股权是盛大打造一个全方位的互动娱乐帝国目标的一部分。作为一家网络游戏公司，盛大在两三年的时间内取得了爆发式的增长，但它的发展并不均衡，而且网络游戏的不良影响以及引发出的社会问题导致了家长们的强烈抵触。网络游戏参与者在线时间长短决定运营商赚钱多少，参与者在线时间越长赚得就越多，而网络游戏的负面影响就越大，因此盛大是要“洗白”自己的。

目前，新浪仍是最具影响力的国内互联网企业，也是国内最大的网络媒体平台，它跟各方面的关系也很好。盛大需要有替自己说话的地方，那么收购新浪就是最直接，最有效的。并且盛大比新浪的市值大，这基于更快增长的网络游戏市场和盛大较为单纯的业务。单纯的业务就是一篮 …… 此处隐藏：9961字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……