国泰君安_2012年银行业投资策略_稳中求胜_邱冠华_20111124

时间:2025-07-12

国泰君安_2012年银行业投资策略_稳中求胜_邱冠华_20111124

稳中求胜!

——银行业2012年度投资策略

国泰君安银行研究团队:邱冠华、杨亦韦、黄春逢

2011

年11月

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国泰君安_2012年银行业投资策略_稳中求胜_邱冠华_20111124

团队简介:

邱冠华,南京大学商学院会计学硕士;2011年金牛奖第一名;水晶球第二名;2010年新财富、水晶球第三名;

杨亦韦,人民银行研究生部硕士,曾任职于农业银行金融市场部;黄春逢

,上海交通大学金融学硕士。

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09年华丽春景

银行股从2008年10月27日起出现为期10个月的绝对收益

500045004000350030002500200015001000500008-09

08-11

09-01

09-03

09-05

09-07

09-09

09-11

上轮银行指数本轮银行指数(2011.10.10-2011.11.15)

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09年华丽春景

银行股从2009年4月23日起出现为期3个月的相对收益

200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%08-09

08-11

09-01

09-03

09-05

09-07

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09-11

上证指数涨幅银行指数涨幅

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国泰君安证券2012年投资策略

内容摘要1 2 3 4

行业定位研究框架研究结论货币政策

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一、中国银行业定位

1、中国与西方的银行最大的不同在于,中国的银行不仅是一家企业,更是国家宏观调控的重要载体和政策传导的关键要道。因此,对银行板块投资机会的判断必须放到宏观大背景下进行。因此,本文通过自上而下判断行业机会,自下而上优选行业标的。

2、中国经济高速增长时代正在过去,银行板块同质化选股时代相应接近尾声;随着中国经济结构调整的开始,银行差异化选股时代正在拉开帷幕。银行业务转型势在必行,“转型”将成为2012年后银行最重要课题。

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二、研究框架

从宏观面、政策面、基本面和资金面四个维度,考察了本轮(11-12年)和上轮(08-09年)周期之间的异同。宏观面提供大背景,基本面好比干柴,资金面如同烈火,政策面类比晴天;“干柴+烈火”未必就能冉冉燃烧起来,还得天公作美晴天配合。

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国泰君安证券2012年投资策略

干柴基本面(6’)

烈火资金面(7’)

晴天政策面(7’)

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二、研究框架

1、比较中发现,本轮与上轮相比,四维度“方向相同形态相似,节奏更稳幅度适中。”具体而言:宏观面,同样是经济下滑,但减速更温和;政策面,同样是由紧至松,但节奏更稳健;基本面,同样是盈利下降,但波动更缓和;资金面,同时是流动性改善,但幅度更适中。

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温故知新:方向相同形态相似,节奏更稳幅度适中。

宏 观 面

因素

2008-2009

2011-2012

本轮周期与上轮周期比较 相似:趋势形态;差异:变化幅度 相似:趋势形态;差异:变化幅度 相似:趋势形态;差异:变化幅度 相似:政策转向;差异:节奏稳健

心理影响大于实质性影响 再融资压力好于预期 缓解资金、贷存比压力 对三家上市城商行中性偏利好 相似:增速减缓;差异:形态 差异:增速放缓

差异: 见底回升VS 高位回落 相似:增速高位回落 差异:本轮仅小幅上升

差异:资产质量压力比上轮大一些 差异:面临不良压力

相似:房地产开发贷不良增加 相似:小企业贷款不良温和上升 差异:本轮民间借贷问题范围更广 相似:逐步改善;相似:本轮适度改善相似:由紧及松;差异:本轮适度宽松相似:形态;差异:本轮仅温和反弹

通过膨胀 08见顶回落,09触底回升 11年见顶回落,12年触底回升 GDP增长

经济减速,09年V型反转

经济减速,U型缓慢回升

预计于12年3月触底,随后缓慢回升11年10月开始预调微调 负面影响好于预期

可能以大额可转让定期存款为时点 再融资压力有望好于预期

支持小微企业政策迈出实质性步伐 跨区域经营继续放开,标准提高 增速逐季回落 增速平稳回落

工业增加值 08.11见底,随后震荡回升 货币政策 08.9起调准降息,信贷猛增行业政策

无 无 无 无限制 增速先降后升 增速逐季上升

政 策 面

其中:利率市场化资本管理办法修订定向宽松支持小微跨区域开设分支行

净利润 生息资产

净息差 09年一季触底,随后回升 12年一季度高低,随后逐季回落 非息收入

增速高位回落 大幅上升

不良余额及比例双降

其中:平台贷款

房地产贷款小企业贷款民间借贷

爆发式投放

房地产企业负债水平较低 中小企业倒闭潮 小范围爆发 大幅改善 爆炸式增长 触底大幅反弹

增速高位回落 小幅上升

预计不良余额及比例均温和上升 集中到 …… 此处隐藏:1816字,全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……

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