2014全球财富报告凯捷咨询加拿大皇家银行

财富报告

全球

2 014

2014全球财富报告凯捷咨询加拿大皇家银行

– – – 20132008– 2016年创新高 10

– 经济正向发展抵销不如预期的GDP增长 10– 投资者对前景乐观，刺激资产类别涨幅 12– 预计强劲的复苏力道将抵销持续存在的风险 14

富裕人士偏好点出新机会 16

– 信任程度全面跃升 16– 超富裕人士带动富裕人士心态的转变，从财富保值转为财富增长 18– 富裕人士持有的国际资产和另类投资增加 19– 财富增加和信任水平提高，但财富管理公司的表现评分仍下跌 22– 富裕人士的偏好为策略性规划打下基础 23

富裕人士对发挥社会影响力的期待为财富管理公司创造机会 26

– 富裕人士将健康、教育和儿童等公益事业列为优先 28– 富裕人士广泛运用多种机制发挥社会影响力 29– 财富管理公司有极佳的机会协助富裕人士发挥社会影响力 30– 发挥社会影响力面临的挑战与机会 33

数字化时代的财富管理产业转型 34

– 数字化对财富管理的重要性提升 35– 数字化渠道是搜集和处理信息最重要的工具 36– 社交媒体采用程度即将攀升 40– 缺乏数字化服务提高客户流失风险 42– 数字化成效带来多种商业利益 43– 财富管理公司必须转换数字化思维才能开启投资回报率 45

附录 48关于我们 50

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前言

凯捷（Capgemini）与加拿大皇家银行财富管理（RBC Wealth Management）在此荣幸地为您献上《2014年全球财富报告》。本报告提供对全球各地富裕人士（high net worth individuals，HNWIs1

）的详细分析。今年的报告分成五个部分呈现，评估全球富裕人士市场的增长和背后的增长动力，并深入分析富裕人士的心态和偏好，从富裕人士对财富管理师的信任程度，到富裕人士投资财富的方式，以及富裕人士希望透过哪些方式发挥社会影响力。我们在报告最后检视数字渠道的破坏性力量和对财富管理产业的冲击，以及富裕人士对服务的偏好。

今年报告的调查结果来自范围广泛的实证研究。如同《2013年全球财富报告》，我们的洞见直接来自我们和Scorpio Partnership合作创建与执行的全球富裕人士洞见调查。今年的调查搜集超过4,500名富裕人士的回应，遍布全球五大区共23个国家，是同类型研究中最全面的。此外，我们的直接调查结果也涵盖与财富管理界、社会企业和全球各地技术界经理人的访谈。

调查结果发现，现在的环境远比从前更适合财富管理企业扩大和深化与富裕人士的关系。富裕人士的人数和财富都在增长，富裕人士对财富管理师和财富管理企业的信任程度提高，富裕人士越来越重视财富的增长而非保值，也对自己创造财富的能力持续表现出高度的信心。我们的全球富裕人士洞见调查提供对财富管理师与富裕人士的关系的细微处的详细理解，协助指出财富管理公司可透过哪些方式进一步满足富裕人士的需求。此外，我们的研究发现绝大多数的富裕人士重视对社会发挥正面的影响力。因此，我们在发挥社会影响力的部分，提出激励富裕人士投入时间、财富和专业的动力与原因，以及富裕人士用来达成社会影响力目标的机制，和企业如何扮演支持的角色等调查结果。

数字化渠道是本报告最后一部分的关注焦点。数字化渠道正在扩张，远超越既有的技术，涵盖财富管理界新兴的数字化互动形式，例如移动应用、视频和社交媒体。我们的研究提供前所未有的观察，呈现富裕人士对数字化互动的需求，及数字化技术对财富管理公司、财富管理师和整体客户经验造成的的破坏性力量。我们探究财富管理产业已采取的几种变革行动，提出协助财富管理公司在艰困的环境中寻觅方向的策略性框架。希望这份最新的报告有助于各位了解人口结构、竞争环境和技术发展等影响财富管理产业的因素。我们预期财富管理产业若使用本报告的信息，将更有助于开发能持续提高效益的策略。

Jean Lassignardie

M. George Lewis

全球销售及市场部主管 全球主管

全球金融服务部

加拿大皇家银行财富管理和加拿大皇家银行保险部 凯捷

加拿大皇家银行

1

富裕人士指至少有$100万美元可投资资产的人士，不包括主要住房、收藏品、消费品和耐用消费品

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富裕人士人数加速增长，总人数创新高

富裕人士人数在2013年增加近200万人，增长率15%，也是2000年以来第二大增幅。北美和亚太仍是增速最快的区域，日本富裕人士人数也有明显增长。

富裕人士财富增加近14%，延续五年来的强劲增长趋势，总财富在2013年以$52.62 万亿美元二度创新高。过去五年来，全球富裕人士财富增加近$20万亿美元，比亚太、中东和非洲地区富裕人士目前财富总值多出$2万亿美元以上。

2

除了拉丁美洲以外，所有地区超富裕人士的人数和财富

自2008年的危机以来，前25大市场出现三大明显的富裕人士表现群体，其中增长高于平均值的国家群体由多种不同的市场组合而成。增长高于平均值的国家群体包括石油蕴藏丰富的挪威和科威特，香港和新加坡等金融中心，及中国、印度、俄罗斯和台湾等新兴经济龙头。拉丁美洲和欧元区则落后。

富裕人士财富预计将在2016年达到$64.3万亿美元，再创新高，与2013年相比增长22%，富裕人士财富增加近$12万亿美元。预期增长将由多数区域的强劲扩张推动，其中亚太地区将以9.8%的复合年增长率领先其他地区。如《2013年全球财富报告》曾预测的，预期亚太地区至2014年的富裕人士人数将居全球之冠，2015年的财富也将成为全球最多。

在2013年的增幅都超过其他财富等级。由于拉丁美洲持有的超富裕人士财富比重最高（32.9%），因此其增长缓慢抑制了2013年及过去五年来的全球数据。

北美和亚太地区带动全球富裕人士人数与财富的增长

富裕人士的财富和可投资资产在2013年大幅增加。富裕人士人数出现2000年以来的最大增幅（不含金融危机解除后，经济开始复苏的2009年），创下新高。富裕人士人数增长14.7%，扩增至1,370万人，远高于2012年的近1,200万人（见图1），富裕人士财富则增长13.8%，从$46.22万亿美元增加至$52.62万亿美元（见图2）。

日本富裕人士人数创纪录激增22.3%，高于2007年至2012年间较为温和的增长年率4.6%。日本在安倍经济学3的推动下，由于正面情绪增强，经济表现改善，尤其是在2013上半年，股市和房地产市场有明显涨幅。

2

亚太地区的富裕人士人数增幅最大（17.3%），与北美的差距缩小至仅有10,000人。北美地区的富裕人士有433万人，人数最多。日本2013年的富裕人士增幅创新高，加上中国在2008至2013年间的富裕人士人数增长强劲，增长年率达15.8%，带动亚太地区富裕人士人数的增长。

欧洲持续落后北美和亚太两地，但12.5%的增长仍远高于前两年的增幅，欧洲富裕人士人数也因此攀升至383万人。欧洲两年来的衰退逐渐结束，加上英国市场富裕人士人数稳健增加13.4%，有助于推升欧洲富裕人士人数整体升幅。

为了便于分析，我们将富裕人士分成三大财富等级：可投资资产达到$100-$500万美元的人士（所谓“邻家百万富翁”），可投资资产达到$500-$3,000万美元的人士（所谓“中等百万富翁”），以及可投资资产达到$3,000万美元或更多的人士（“超富裕人士”）

安倍经济学指的是日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）为振兴经济而推出，结合财政刺激、放松货币政策和结构性改革的经济政策

3

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富裕人士人数加速增长，总人数创新高

图1. 2008-2013年富裕人士人数（依区域划分）

（百万）

复合年成长率2008-2013： 9.9%8.6

10.0

10.9

成长年率2012-2013： 14.7%

11.0

12.0

13.7

%变动年率2012-2013非洲

拉丁美洲中东

15

12

3.7%3.5%16.0%12.5%17.3%15.9%

9

富裕人士人数

6

3

欧洲亚太地区北美

注： 由于取整数之故，图中数字化与百分比加总后可能与实际总数有异

数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年

图2. 2008-2013年富裕人士财富分布（依区域划分）

（万亿美元）

复合年成长率2008-2013：9.9%32.8

39.0

42.7

成长年率2012-2013：13.8%42.0

46.2

52.6

%变动年率2012-2013非洲中东拉丁美洲欧洲

亚太地区北美

7.3%16.7%2.1%13.7%18.2%17.1%

富裕人士可投资财富

注： 由于取整数之故，图中数字化与百分比加总后可能与实际总数有异

数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年

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尽管中东富裕人士人数增长稳健，达16.0%，但总数仍远低于1百万。拉丁美洲和非洲的增长率最低，分别仅有3.5%和3.7%。

在可投资财富方面，2013年也是创纪录的一年，富裕人士总财富达$52.62万亿美元，与2012年相比增加13.8%。

邻家百万富翁的人数和财富分别增长14.6%和14.7%，高于2008至2013年间较为温和，约10%的增长年率。中级百万富翁的人数和财富也有相同的增长，增加15.2%，高于2008至2013年间约10%的增长年率。超富裕人士人数增长15.6%，财富增加12.0%，幅度较小。超富裕人士的财富于2008至2013年间的增长年率仅有9.9%，主要是受到拉丁美洲（6.0％）的拖累。超富裕人士财富增长相对疲弱的主因为拉丁美洲表现欠佳。拉丁美洲的超富裕人士人数高度集中，人数虽仅占全球超富裕人士的10%，却持有全球超富裕人士33%的财富，远高于北美的22%和亚太地区的20%。2013年与2012年情况相同，拉丁美洲超富裕人士的财富增长率（1.7%）远低于亚太地区（19.8%）和北美（19.4%）。

自2008年至今，富裕人士总财富增加61%，或$20万亿美元，比亚太、中东和非洲地区富裕人士目前财富总值多出$2万亿美元以上。

北美仍是最富裕的地区（$14.88万亿美元），但其强劲的增长率17.1%仍低于亚太地区更强劲的增幅18.2%。亚太地区的可投资财富达$14.20万亿美元，其次是欧洲的$12.39万亿美元和拉丁美洲的$7.70万亿美元。巴西和墨西哥的疲弱增长，造成拉丁美洲仅有2.1%的低增长。

除拉丁美洲外，所有地区皆以超富裕人士表现最佳

尽管超富裕人士总数仅有128,000人，也仅占富裕人士总数的0.9%，但资产超过$3,000万美元的超富裕人士却拥有全球富裕人士财富的三分之一以上（34.6%，见图3）。拥有$500万至$3,000万美元资产的中级百万富翁人数达120万人，占富裕人士总人数的9.0%及22.3%的财富。资产$100万至$500万美元的邻家百万富翁是最大的族群，人数近1,240万人，占总数的90.1%，持有全球富裕人士财富的43.1%。

巴西超富裕人士财富减少0.9%，是拉丁美洲和全球超富裕人士财富增长减速的主因。因为巴西占拉丁美洲超富裕人士财富近60%，占全球超富裕人士财富近五分之一。

若将巴西排除在外，全球超富裕人士财富增长率将从12.0%提高到15.5%，超富裕人士也会成为2013年表现最佳的区块。拉丁美洲财富增长落后，尤其是在超富裕人士这一块，造成拉丁美洲成为唯一富裕人士总财富增长速度落后总人数增长速度的区域。

图3. 2013

年全球富裕人士人口组成（依财富等级划分）

注： 由于取整数之故，图中数字化与百分比加总后可能与实际总数有异

数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年

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富裕人士人数加速增长，总人数创新高

2013年富裕人士财富人数增长源自四大市场：2008年金融危机后浮现明确的趋势

原本富裕人士人数最多的市场人数又大幅增加。

同样的，由美国、日本、德国和中国组成的前四大市场占2013年富裕人士人数增幅近70%。这四个市场的富裕人士人数增幅比接下来21个市场的富裕人士人数加总多出三倍以上（见图4）。目前这四个市场占全球富裕人士人数的59.9%，高于2011和2012年的稳定水平58.4%。随着主要市场持续有出色的表现，新兴市场的经济脆弱性提高（见下节），先前对新兴市场重要性提高的期待正在消退。

美国和日本等两大市场占全球富裕人士人数的46.1%，占2013年全球富裕人士人数增幅的55%以上。

图4. 2013年前25个市场富裕人士人数排名（依市场划分）

（千人）

成长年率 (%) 2012–2013

排名变化2012-2013

2013

16.6%22.3%11.4%

------+1-1--+1+3-2+2-2-2+1-1+2-1-1+3-1--2

2012

17.8%13.4%9.7%16.8%7.2%5.8%15.6%10.3%16.5%

富裕人士人数4.1%11.6%4.3%2.0%16.4%-1.2%21.2%9.4%11.4%17.4%7.5%9.4%4.5%

注： 由于取整数之故，增长率百分比后可能与各列总数有异

数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年

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除了因股市负回报造成富裕人士人数微幅减少的墨西哥外，前25大市场中，每一个市场的富裕人士人数都增加。荷兰的富裕人士人数自2006以来首次超过巴西，主因为荷兰经济活动强劲，巴西则相对增长疲弱。其他明显的变动包括瑞士和加拿大排名互换，主因则是瑞士富裕人士人数明显增加。此外，韩国排名前进一名，金砖四国（BRIC）中有三国因经济增长率低而退步，巴西退步三名，印度和俄罗斯退步两名。前四大市场的富裕人士总人数虽大量增加，但各个市场本身的增幅排名并非最高。富裕人士人数增幅最高的是爱尔兰和阿拉伯联合酋长国（UAE），两者皆因股票市场的强劲表现而受益，两国的富裕人士人数增长近25%。房地产市场明显复苏，是另一个有助于推动阿拉伯联合酋长国富裕人士人数增长的原因。富裕人士人数增幅排名第三的是日本。与前几年相比，日本富裕人士人数激增是2013年的大事。其次是金融危机结束后终于恢复动力的希腊，富裕人士增幅紧跟

在日本之后。这四个市场都因为全球经济前景改善和投资者信心增强而受益。

亚太地区在过去五年内成为全球财富增长的主要来源。名列前25大市场中的每一个亚太地区市场自2008至2013年的富裕人士人数与财富都有高于平均的增长（见图5）。另外，美国和日本等大型、成熟的市场也是推动全球增长的动力。美国已有全球最多的富裕人士，经济加速复苏更是进一步支撑富裕人士人数增长16.6%。日本有全球第二多的富裕人士，2013年进一步增加22.3%。

自2008年的金融危机以来，前25大市场可分为三种不同的增长类型。增长速度高于平均值的国家群体包含各种不同的市场，有石油蕴藏丰富的挪威和科威特，香港和新加坡等区域性和全球性金融中心，及中国、印度、俄罗斯和台湾等新兴经济龙头。其中大部分的市场都是近来才开始发展的国家，国内生产总值（GDP）4增长及/或股市涨幅高于平均值，带

图5. 2008-2013年前

(%)(%)

25个市场富裕人士总人数与财富的复合年增长率

20%

富裕人士人数2008–2013复合年增长率

16%

12%

28.2%的财富27.3%的总人数

8%4%

0%

0%

4%

8%

12%16%20%

富裕人士财富2008–2013复合年增长率

注：

样本圈大小反映2013年富裕人士财富；香港为异常值，因此在图表上未依实际比例显示

数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年

4

国内生产总值指经通胀调整后的实际国内生产总值

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富裕人士人数加速增长，总人数创新高

动2008至2013年间富裕人士人数和财富的增长。值得注意的是，中国和印度的股市涨幅略低于平均值，2008至2013年间的GDP增长却远高于全球平均值。增长速度中等的国家群体包括美国和日本这两个最大的富裕人士市场，以及亚太地区（澳大利亚、韩国）、北美（加拿大）和欧洲（奥地利、荷兰、瑞士）等其他较小型的成熟市场。金融和欧元区危机结束后的复苏支撑美国和几个其他市场的增长。而过去五年来大多数时间增长低于平均值的日本则得益于首相安倍最近的政策变化和正面情绪，造成股市上涨24.9%，房地产市场上涨3.9%。在欧元区危机期间表现相对良好的沙特阿拉伯也落入增长中等的集团。

表现低于平均值的国家群体大多为较为成熟的欧洲和拉丁美洲市场。全球金融危机及后来的欧元区增长减速，拖累了过去五年来意大利、西班牙、法国、德国

和英国等欧洲市场富裕人士人数与财富的增长。在拉丁美洲，墨西哥、巴西和阿根廷等经济体面临通胀等内部问题，投资者信心低落，加上全球各地对大宗商品的出口需求减速。

在亚太地区的带动下，全球财富预期将在2016年创新高

全球富裕人士的财富预计将以6.9%的年率增长至2016年，达到历史新高$64.3万亿美元，2014-2016年间将另外增加$11.7万亿美元（见图6）。除拉丁美洲外，预期每一个区域都将有强劲的增长，但亚太地区很可能以9.8%的增长年率遥遥领先。亚太地区因增长强劲，应可在2014年取代北美成为富裕人士人数最多的地区，并于2015年取代北美，成为拥有最多富裕人士财富的区域。

图6. 2011-2016财年富裕人士财富预测值（依区域划分）

（万亿美元）

75

42.0

46.2

52.6

64.3

全球非洲中东

拉丁美洲欧洲

北美亚太地区

复合年增长率2013-2016财年

6.9%6.0%6.6%2.3%7.1%6.4%9.8%

60

45

富裕人士可投资财富

30

注：

15

由于取整数之故，图中数字化与百分比加总后可能与实际总数有异

数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年

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经济改善提高投资者信心和富裕人士财富

乍

看之下，2013年全球经济表现平淡，与前一年相比几乎没有任何增长。但是，这样的结果其实没有反

经济增长加速提高投资获利，富裕人士的财富也在2013年出现可观的增幅（见第4页）。

不过，全球经济仍弥漫着众多的风险，包括发达国家通缩的忧虑，以及日本由改革驱动的增长难以预测。在新兴市场方面，信贷与经济增长都是令人担忧的问题，尤其是五个较为脆弱的市场，但发生国际收支危机的可能性不高。尽管有这些风险及其他包括利率上扬、中国增长可能减速，以及中东、泰国、巴西、俄罗斯和乌克兰地区持续面临政治动荡的威胁等风险，全球经济预期将在2014年加速增长。

映出经济已结束2008-2009年金融危机后几年的动荡，逐渐缓步回归正常。2013年结束笼罩许久的不确定性，出现复苏的初步迹象：欧元区虽仍虚弱但已有明显改善、日本积极脱离通缩、中国稳定增长、美国和英国经济势头提高。投资者对前景改善回应热切。随着估值趋稳，发达市场股市的涨幅尤其强劲，但新兴市场表现仍然疲弱。风险偏好上升也推升许多主要市场的房地产，提高对冲基金的获利。由于

经济正向发展抵销不如预期的GDP增长

尽管从经济增长率的角度来看，全球经济在2013年的表现并没有很好，但许多持续存在的经济问题强度已经减弱，为投资者信心改善和资产增长上升做好准备。几个主要市场表现改善，同时欧元区衰退和美国举债上限等几个重大风险消退也助长投资者的信心。

若单看经济增长的表现，情况并没有很乐观。全球经济仅有2.2%的增长，微幅低于2012年的2.3%（见图7），但有部分区域成为值得关注的亮点。日本受益于积极的刺激计划，除了推升经济增长率上扬外 （从2011年的负增长转为2013年的1.7%），另外也刺激日本股市大涨。其他亚洲股市都只有低增长或负增长，部分原因是受到对中国增长的忧虑影响，但是日本却名列MSCI指数中表现最佳的前三名5，仅次于美国和德国。

投资者信心上升至危机后的高位，推动市场在2013年出现强劲回报，尤其是发达市场。

5

日本股市在2013年的MSCI指数涨幅为15个主要市场中的第三高。15个主要市场包括澳大利亚、加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国等发达市场，以及巴西、中国、印度、墨西哥、俄罗斯、韩国和台湾等新兴市场

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经济改善提高投资者信心和富裕人士财富

英国的经济增长率也有同样优于预期的表现。需求改善和结构性改革是英国出现1.8%增长率的原因，创2007年以来的新高。经济发展和乐观情绪推升英国股市，创造16.2%的稳健回报。

尽管许多市场整体表现平庸，不过仍有正面迹象浮现。例如，欧元区增长受抑，但至少成功脱离衰退，放松财政撙节措施。欧元区边缘国家当中，爱尔兰令人担忧的程度减轻，于2013年首次在债市筹资，且在信评机构穆迪上调其信用评级后重返投资级。中国增长持稳，避开减速，但仍有一个合理的疑惧存在。随着财政紧缩政策步入尾声，美国在2013下半年增长加速，减轻整体经济扩张疲弱的影响。

由于经济增长减速及信贷过剩令人忧心，新兴市场面临的疑虑增加，不过1997-1998年亚洲金融危机再现的可能性似乎不高。

目前的信贷忧虑与亚洲危机之间的相似性，包括新兴市场投资流入减少及廉价信贷紧缩等，预期都会因为银行监管加强而缓和。此外，比起当年，亚洲国家现在有更多外汇存底，债务负担较轻。爆发全面危机的可能性不高，但预期增长将会受到抑制。

全球经济持续被其他风险所困扰。新兴市场信贷减速，加上土耳其、巴西、印度、南非和印尼等“五弱”都有经常帐赤字，在恐慌爆发期间也都受到市场的冲击，情况并不明朗，进一步提高问题的复杂程度。发达国家当中，通缩的风险可能导致需求疲弱，增添原

图7. 2011-2013年全球及部分地区实际GDP增长率

(%)(%)

2011

经济成长率2012-2013（PPa）

10

-0.1

0.2

0.3

-0.1

-0.3

-1.6

-0.8

2012-0.5

20130.5

8

6

成长率4

2

-2

全球

亚太（不含日本）

日本

撒哈拉以南的非洲

拉丁美洲

中东和北非

北美

东欧

西欧

a: PP =百分点

数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年；经济学人信息社，2014年3月

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好消息是欧洲央行已下定决心，洲是通缩风险最急迫的市场。

影响全球稳定的政治威胁包括中东地区的动荡情势、群岛归属争议造成日本和中国间紧张情势升温，俄罗斯和乌克兰之间的冲突激化，在2014年初演变为俄罗斯与西方国家间的全面对峙。持续的争执降低俄罗斯和乌克兰两国的增长展望，但预期不会对全球市场造成实际影响。

印度近期选举结果及巴西、印尼、泰国、欧洲和中东等几个主要市场即将举行大选，将对稳定性造成威胁，引发对这几个市场选后的经济将加速或放缓的不确定性。在此同时，欧元区的基础仍不稳固。其中有些市场在大胆的政策措施的帮助下恢复活力，但高失业率、疲弱的需求、几近于零的信贷增长和低通胀等问题持续盘据欧元区许多的经济体。

投资者对前景乐观，刺激资产类别涨幅

投资者持续关注全球经济较为乐观的层面。尽管风险仍存，但与一年前相比，投资者信心指数在2013年上扬14.4点。6

投资者信心复苏推升股市，股票因此成为2013年表现最佳的资产类别。

此外，房地产也明显恢复活络，对冲基金获利坚实。另一个令人乐观的迹象是，由于通胀疑虑消退，投资者拥抱风险较高的资产，黄金价格出现1981年以来最大年度跌幅。

发达市场股市涨幅尤其强劲。北美基准指数上扬27.6%，日本24.9%，欧洲21.7%（见图8）。日经指数六年来首次破16,000点，主因为日元贬值及美国经济改善，有助于提升出口。发达市场中，澳大利亚和加拿大例外，股市并未上涨，原因是大宗商品价格下跌和中国需求减少。

图8. 2013年全球MSCI基准指数值

130

指数值

（1/1/2013重订基期为100）

120110100908002013年1月

2013年5月美联储购债减量的讨论引发全球股票市场动荡

中国银行间借贷市场流动性紧缩对利率造成上涨压力，中国经济减速冲击新兴市场

发达市场

成长率(2012-2013)27.6%24.9%24.1%21.7%

北美日本全球欧洲

新兴市场

亚太

（不含日本）拉丁美洲

0.5%-15.7%

2013年4月2013年7月2013年9月2013年12月

注： MSCI世界指数由下列23个发达市场与国家的指数组成：澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、香港、爱尔兰、以色列、意大利、日本、荷兰、

新西兰、挪威、葡萄牙、新加坡、西班牙、瑞典、瑞士、英国和美国 MSCI 欧洲指数由奥地利、比利时、丹麦、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、英国和美国组成

MSCI AC亚太（不含日本）指数由下列发达和新兴市场与国家的指数组成：澳大利亚、中国、香港、印度、印尼、韩国、马来西亚、新西兰、菲律宾、新加坡、台湾和泰国

MSCI 新兴市场拉丁美洲指数由巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁组成数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年；MSCI Barra 指数，2014年1月

6

2014年道富银行投资者信心指数（ICI）

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经济改善提高投资者信心和富裕人士财富

自2008年以来，新兴市场过去五年的表现皆优于发达市场（但每年差距小于4个百分点），但2013年新兴市场股市表现却落后发达市场。亚太地区（不含日本）的基准指数仅上扬0.5%，其中中国和韩国仅微幅上涨，印度则因卢比贬值、通胀窜升和财政赤字等问题，股市下跌。拉丁美洲的基准指数大跌15.7%，其中巴西因为高通胀、出口趋缓和外国投资减少等因素，股市遽跌18.7%，加重拉丁美洲股市跌幅。（拉丁美洲超富裕人士财富和人数变化的影响请见第6页的分析。）

大部分市场的房地产复苏，主要市场中只有印度、法国和意大利仍有疲弱的迹象（见图9）。台湾、德国和美国的增长率最出色，房地产投资信托基金（REIT）是配置资金的有利标的（不过年底时表现开始不佳）。在增长展望改善及有利的货币政策的支持下，预计房地产业将持续扩张，不受利率上扬的预期影响。

图9. 2012-2013年部分市场经通胀调整后的房价变化幅度

(%)

2012

复合年增长率

2.4%

2008-2013

30%

2013

2.8%

-0.3%

1.7%14.4%-1.6%1.0%2.6%12.7%3.4%1.2%不适用2.9%-0.8%

20%

成长率

10%

0%

-10%

澳大利亚

中国

香港

印度

日本

新加坡

台湾

法国

德国

意大利

瑞士

英国

加拿大

美国

注: 意大利数据为2012年第三季和2013年第三季的增长年率；由于无法取得2010年以前的数据，因此未计算2008-2013复合年增长率

数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年；全球房地产指引房屋价格指数，2014年3月

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在固定收益方面，美联储决定随美国经济改善而缩减债券购买量，造成2013年全球收益率提高，信用利差扩大。美联储收手的新闻一开始让投资者感到不安，后来则受到相当良好的控制。预期将在2014年结束购债。不过，购债减量对部分新兴经济体的稳定性造成风险，可能因此引发资本外流，并提高借贷成本，拖累国内经济。发达经济体的央行推出各种不同的政策，欧洲央行和日本央行提供刺激，支持较低的利率，反之美联储与英格兰银行则暗示将紧缩货币政策。在另类投资方面，来自对冲基金和石油/天然气的获利增加。对冲基金的获利连续第五年落后股市，但平均仍有7.4%的稳健表现。强劲的季节性需求助长天然气价格，中东地区的冲突也推升油价，美国供给增加则抵销一部分的涨势。黄金和白银价格分别下挫28.1%和35.8%，前者下挫的主因是2014年经济复苏

7

的迹象和通胀疑虑减轻。由于新兴市场增长令人失望及供需差距缩小，大宗商品表现仍然欠佳。

预期强劲的复苏力道将抵销持续存在

的风险

经济活动力道在2013下半年增强，因此预期所有区域在2014年的经济都会加速增长。全球经济增长率将达3.0%，与2013年相比增加近1个百分点（见图10）。预期经济增长加速幅度最大的将是西欧国家（升幅1.4个百分点）和北美（1.1个百分点），而亚太地区（0.8个百分点）和拉丁美洲（0.4个百分点）等新兴市场速度较为和缓。预期经济增长率最高的市场仍将落在亚太地区（不含日本），但速度可能会比过去缓慢。在日本、欧元区和新兴市场等仍令人担心的区域，结构性改革仍是确保经济稳健增长，验证2013年信心改善的必备要素。

图10. 2013-2015财年全球及部分地区实际GDP增长率前景

(%)(%)

经济成长率

2013-2015财年

(PPa）

8

2013

1.1

0.8

不适用

0.4

1.8

1.1

1.5

2014财年

1.4

2015财年

6

成长率4

2

a: PP =百分点

注： 2013年所有数据来自经济学人信息社；所有2014及2015年数据来自共识预测，撒哈拉以南的非洲及中东和北非地区除外。中东和北非地区预测值来自经济学人信息社。

撒哈拉以南的非洲于报告数据最后截止日时尚未发布GDP预测值，因此报告未涵盖相关数据。数据来源： 凯捷金融服务分析，2014年；经济学人信息社，2014年3月；共识预测，2014年3月

7

〈对冲基金7.4%的报酬率连续五年落后股市〉，彭博社，2014年4月资料

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经济改善提高投资者信心和富裕人士财富

金融危机的后续影响经过五年的处理，全球经济终于似乎进入持久的复苏。

财政撙节措施放松和民间部门强劲的表现都显示出改善的迹象。预期美国经济将是全球增长的动力，美联储持续有秩序的解除宽松货币政策，房地产和能源等板块提高经济产出。在发达经济体站稳脚步的同时，大部分的新兴经济体也会在出口增长的带动下前进。不过，有些新兴经济体仍面临严重的挑战，包括委内瑞拉、阿根廷、乌克兰、泰国和“五弱”，原因为庞大的财政赤字、增长减速及/或与选举相关的政治紧张情势。

投资者信心改善在2013年促使估值正常化，带动股市增长，但估值能够涨多高仍有限制。预期企业盈利

将在2014年成为更重要的动力。企业信心和表现的改善，应可连带为商业房地产的扩张和其他资本支出播下种子，推升经济增长率。

全球经济缓慢复苏，但仍有几个短期风险必须解决。美联储放松刺激政策时必须谨慎前进，避免债券收益率激增或因此造成新兴市场信用紧缩。欧元区复苏力道仍然脆弱，央行必须做好采取决定性动作的准备，避免发生通缩恶性循环的风险。另外，利率上扬、发达经济体政府债台高筑及新兴市场增长趋缓的风险也都令人担忧。最后，日本增长和债务负担可持续性、许多市场面临选举年的不稳定性、克里米亚和乌克兰引发东西方紧张情势升温、银行压力测试结果可能抑制欧元区借贷和增长等问题仍没有明确的答案。

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富裕人士偏好点出新机会

我

们对富裕人士的行为与偏好的调查结果来自全球富裕人士洞见调查8。这是产业界对富裕人士规模最大也

为财富增长。9 2014年，富裕人士将36.6%的资产配置在境外，高于2013年的25.0%。超富裕人士对财富增长的关注程度明显提高，30.7%表示聚焦财富增长而非保全，高于2013年的18.0%。

尽管财富增长和信心强劲，但财富管理师和财富管理公司

的表现评分却下跌4.0个百分点至63.0%。超富裕人士的跌幅最大，从73.2%下跌8.6个百分点至64.6%。较年轻的富裕人士对财富管理公司的评级远低于较年长的富裕人士。40岁以下者给的分数是62.4%，40至50岁者给60.8%，50至59岁给64.3%，60岁以上给66.4%。富裕人士清楚表达希望财富管理公司提供什么样的服务，

表示偏好取得专业建议，获得定制化的服务。富裕人士仍偏好和财富管理师直接接触，但数字化接触的重要性也逐渐提升，尤其是对40岁以下的富裕人士。

最深入的调查。今年是报告发行的第二年，调查超过4,500名富裕人士的回应，遍布北美、拉丁美洲、欧洲、亚太地 区、中东和非洲等五大区共23个国家（见图11）。今年扩大调查范围，涵盖加入亚太地区的印尼和马来西亚。 富裕人士对财富管理产业各方面的的信任和信心从稳固的基础出发，进一步出现两位数的增长。全球富裕人士对财富管理师和财富管理企业表达高度的信任，分别提升13.5个百分点和15.0个百分点至74.7%和76.4%。信心增强也提高富裕人士对金融市场（+12.8个百分点至58.2%）和监管机构（+1.6个百分点至56.0%）的信任。对创造未来财富的信心原本就已经很高，更是进一步增加1.7个百分点至

77.1%。

富裕人士采取更全球化的观点，对母国市场以外地区的投资增加，而超富裕人士则带动心态的调整，从财富保值转

信任程度全面跃升

在经济和投资前景更趋亮眼的支撑下，富裕人士对财富管理产业原本就很高的信任水平在2014年进一步跳升。乐观的氛围和情绪对财富管理师和财富管理公司非常有利，富裕人士对财富管理师的信任水平提高13.5个百分点至74.7%，对财富管理公司的信任水平也增加15.0个百分点至76.4%（见图12）。除亚太地

8 9

区（不含日本）和拉丁美洲外，所有区域对财富管理师的信任水平都出现两位数的增幅，其中以欧洲增幅最大（16.3个百分点）。

欧洲对财富管理企业的信心水平提升18.9个百分点，日本增加19.7个百分点，对于提高整体信心水平有帮助。

凯捷、加拿大皇家银行财富管理与Scorpio Partnership合作的全球富裕人士洞见调查，于2014年1月 － 2月间完成

为进行调查，我们以$2,000万美元或更多金融资产为较高财富等级。超富裕人士的定义仍为$3,000万美元或更多。为分析目的，较高调查等级为超富裕人士的可靠指标