企业财务管理经典实用课件：企业价值评估

价值评估： 公司价值的衡量与管理

第一篇 价值的基础

第一章 为何要使公司价值最大化1. 公司在追求股东价值最大化的同时带来整体 经济增长，使得员工收入增加，消费上升， 社会整体福利水平上升。 2. 如何创造价值：① 通过获得超过资本成本的收益率

② 管理层关注价值创造方式③ 在战略和价值创造之间建立联系

第一章 为何要使公司价值最大化① 股票收益总体可以反映实体经济，可以通过通货膨胀 率、利率、GDP增长率和公司利润来解释。 ② 美国、欧洲和亚洲的股票市场收益与三个地区的经济 前景相一致。 ③ 美国股票市场在过去200多年中获得6.5%收益率(扣 除通胀影响)。

④ 虽然在股市的发展历程中崩盘、丑闻、泡沫会吸引公 众的注意，但股市的长期收益率6.5%却是与公司的基 本业绩和投资者预期回报率相一致的。

代码 SH601628 SH601088 SH601318 SH600036 SH601998 SH601601 SH600000 SH601166 SH601111 SH601600 SH600362 SH601898 SH600016

名称 中国人寿 中国神华 中国平安 招商银行 中信银行 中国太保 浦发银行 兴业银行 中国国航 中国铝业 江西铜业 中煤能源 民生银行

总市值 6.12496E+11 4.9187E+11 3.91227E+11 2.82869E+11 2.11561E+11 1.94618E+11 1.87109E+11 1.60957E+11 1.59602E+11 1.50798E+11 1.44638E+11 1.39614E+11 1.37581E+11

股票市场长期回报

股票市场长期回报 在过去的70多年，真实的公司利润年均增长33.5% 美国的公司将净利润的50%留存，50%支付给 投资者，按照平均15倍的市盈率，美国投资者 平均获得3-3.5%的现金收益率。

市场价格水平与基本面之间的联系

第一章 为何要使公司价值最大化 20年牛市 vs 3年熊市 1980-1999年连续20年的牛市如何理解 三个因素：盈利的增长、利率及通货 膨胀率的下降、因特网有关的大市值 公司

在1980-1999年期间，标普500的每股收益从15美元增长到56美元 ，这会导致指数上升302点 利率及通胀率下降，美国长期国债收益率从1981年15%下降到 1999年的5.7%,使得市盈率保持稳定 大市值公司市盈率是其他公司2倍以上

紧随其后的熊市 1999-2002年股指下跌40%,熊市的原因主要 是大市值公司的市盈率的回落，TMT公司价 格泡沫破灭

牛市受TMT、大市值公司推动

熊市是由于TMT和大市值公司价值回归

跨国比较

2.

因经济分析偏差导致的偏离 杠杆收购泡沫。1981年杠杆收购发生99起，到 1988年上升到381起。杠杆收购的竞价使得被收 购公司价格不断攀升。 攀升的价格是建立在对公司未来收入增长、盈利 能力和资本利用率的假设基础上，而这些假设在 过去从没有达到。 投资者认可这样的价格是因为银行、贷款委员会 以及并购基金以

他们的声誉担保并参与了投资

2.

因经济分析偏差导致的偏离 因特网泡沫。 从网景上市开始掀起一股互联网企业上市和市值 攀升的高潮，吸引大批投资者追逐短期收益， 2000年3月后随着这种兴奋感的消失，指数快速 下跌。

互联网公司的价值基于规模报酬递增概念，微软 的OFFICE获得75%利润率，但并不是所有互联 网产品都具有零成本复制、共享兼容的特点。