国际石油期货价格与现货价格动态关系的实证研究

国际石油价格新一轮的大幅上升和剧烈波动引起各方对国际石油期货价格与现货价格动态关系的广泛关注。利用误差修正模型对纽约商品期货交易所四种WTI期货价格与现货价格之间的动态关系进行实证研究,可以估算出期货价格对现货价格的影响,揭示了期货市场在国际石油价格发现中的作用。国际石油期货价格和现货价格之间存在长期稳定的均衡关系,但是期货价格单方面引导了现货价格,期

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20 0 7年 1 0月

中国石油大学学报 (会科学版 )社Junl f hn nvrt o Pt lu E io f oi cecs ora o iaU iesy f e oem( dt no c l i e) C i r i S aS n

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第2卷 3

第 5期

国际石油期货价格与现货价格动态关系的实证研究宋玉华，治乾林(江大学经济学院，江杭州 30 2 )浙浙 10 7

[摘要]国际石油价格新一轮的大幅上升和剧烈波动引起各方对国际石油期货价格与现货价格动态关系的广泛关注。利用误差修正模型对纽约商品期货交易所四种 WT期货价格与 I现货价格之间的动态关系进行实证研究，以估算出期货价格对现货价格的影响，示了期货可揭市场在国际石油价格发现中的作用。国际石油期货价格和现货价格之间存在长期稳定的均衡

关系，是期货价格单方面引导了现货价格，货市场在价格发现中处于绝对的主导地位。但期 [关键词]国际石油市场；协整关系；价格发现[中图分类号] 47 2[ F0 .2文献标识码][ A文章编号]17 5 9 (0 7 0 0 0一(5 6 3— 55 2 0 )5— 0 1 0 )石油是全世界最主要的能源，占全球能源消费总量近 4%。2世纪以来， 0 1国际石油价格不断震荡攀升，其是 2 0尤 0 6年，际石油价格的攀升速度和国

者等方面存在一定的差异，国际石油期货市场和使现货市场的价格走势及变动趋势可能发生一定的偏离。因此，国际石油期货价格和现货价格动态关对系的研究，有助于了解国际石油期货市场的运行效

震荡幅度都达到了创纪录的水平。8月份，国际石油价格一度接近 8 0美元/,桶此后开始大幅回落，跌破6 0美桶，此后有所恢复。目前一直在 6 0多美元/的水平波动。桶

率。一个高效运行的国际石油期货市场能够准确地反映市场供求关系的变动，有良好的价格发现具功能。一

此次国际石油价格的大幅攀升和剧烈波动引起了各方对国际石油期货市场效率的广泛关注。价格

、

文献回顾

对于期货市场的价格发现

功能，内外学者进国行了大量研究。 Waa h b和 L sgr、 cn m p u ahai E oo o o—l 0 s和 0’ e l、 ausns和 N m k s、 a h Ni l K vsa o o io H i g

发现是期货市场的基本功能之一，是期货市场效也率的集中体现。国际石油期货市场上的众多参与

者——包括以套期保值为主要目的石油生产、工加和消费企业以及以投机为主要目的的对冲基金和投

等人通过协整分析，现大多数商品的期货价格与发现货价格之间存在长期稳定的均衡关系，也有一但些商品的期货价格与现货价格之问不存在这种关

资银行等——利用自己所掌握的市场信息对未来国际石油市场的供求关系和价格走势进行分析预测， 并以自己认为有利的价格进行交易，而实现价格从发现的功能。从理论上讲，国际石油期货市场与现货市场的长期价格走势是一致的，货市场通过价期格发现功能为现货市场提供基准价格，利于减缓有国际石油市场价格波动。但是，于国际石油期货由

系。龚国光通过运用协整方法对中国天然橡胶期货价格与现货价格关系的分析，现期货价格时常背发

离现货价格。胡俞越、勇和徐欣通过对中国小 裴麦和大豆期货、价格的实证检验，现货发现中国小麦

期货合约成交量是价格波动的原因，大豆期货价而格波动是成交量的原因。王骏和张宗成通过向量

市场和现货市场在交易方式、算方式和市场参与结[收稿日期]20 -32 0 70—6[基金项目]国家自然科学基金项目(0 7 09 75 3 8 )

自回归模型和协整分析等多种方法，现中国黄豆发

[作者简介]宋玉华 (94一)女， 14,上海人，浙江大学经济学院教授，士生导师。博