10第十章 期权定价与企业价值评估

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第十章 期权定价与企业价值评估

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第十章 期权定价与企业价值评估

第一节 期权相关知识

第二节 期权定价模型第三节 期权定价模型在企业价值评估中的 应用 第四节 对期权定价模型评估企业价值的评 价

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第一节 期权相关知识一、期权的产生 作为一种金融衍生工具，期权又称选择权，是指在买 方支付给卖方一定的金额后，赋予买方在规定的期限 内按照双方约定的价格(也称协议价格Strike Price或 执行价格Exercise Price)购买或出售一定数量某种资 产(标的资产)的权利。 对于期权买方来说 ，支付一定数额的期权费 ，则获 得以约定价格买入或卖出某种资产的权利 ，可以在规 定的时间内行使，也可以放弃 对于期权卖方而言，则承担以约定价格卖出或买入某 种资产的义务

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期权交易活动的历史：

古希腊智者1790年，美国出现了第一个现代意义的期权合约

进入19世纪后，农产品期权交易在欧洲和美国已经 比较盛行1934年，美国的《投资法》使期权交易合法化

20世纪70年代，布雷顿森林体系走向崩溃后，浮动 汇率- 期权避险1900年，法国数学家路易斯· 巴舍利耶 1973年，布莱克—斯科尔斯期权定价模型

期权定价的理论则要晚得多

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二、期权的一些基本概念 (一)期权的交易双方

期权买方(Option Buyer)是指买进期权合约的一 方，也称期权持有者 期权卖方(Option Seller)是指卖出期权合约的一方，

也称期权出售者(二)标的资产

权益(股票)、权益(股票)指数、利率(或是债券价格)、外汇汇率以及商品等

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(三)执行价格

期权被执行时支付的资产买价、卖价 与到期日标的资产的市场价格并不一定相同

(四)内在价值期权持有者立即履行期权合约时可以获得的收益

实值期权(In the Money)平值期权(At the Money) 虚值期权(Out of the Money)

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(五)期权价格

期权的购买价格 期权价格等于期权的内在价值加上时间价值(Time Value) 期权的执行日期，或期权权利终结的日期 执行有利可图，则持有者可以选择执行期权 执行有利可图 ，结转收益 期权执行毫无意义，则可以选择放弃权利

(六)到期日

期权到期日，期权持有者的三种选择：

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三、期权的分类 (一)按期权买者的权利划分

看涨期权(Call Option):以确定的价格购买一定 数量某种资产的权利 看跌期权(Put Option):以确定的执行价格出售一定 数量某种资产的权利 美式期权(American Option)

(二)按照执行期限来分

欧式期权(European Option)

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(三)按照标的物来分

股票期权股票指数期权

货币期权利率期权 期货期权

实物期权

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四、期权的功能 (一)风险规避功能

风险规避功能是期权最主要、最突出的功能

为防止生产中需要的主要原料M价格上涨，而买入M 的看涨期权，三个月后到期，执行价格为100美元， 期权费为3美元，M的现时价为100美元

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利润 收益曲线

100 0 M的价格 -3 103

看涨期权持有者的收益

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假如某企业为防止其所生产产品N价格下跌，而买入 N的看跌期权，期限为二个月，执行价格为100美元， 期权价格为2美元，产品N的现时价格为100美元。 该企业持有期权到期后的收益状况下图所示。利润收益曲线

0 -2 98

100 N的价格

看跌期权持有者的收益

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(二)为投资者提供更多的投资机会和投资策略

标的资产价格无论是处于牛市还是处于熊市或是处 于盘整，均可以为投资者提供获利的机会 可转换公司债

(三)增加公司借债能力

(四)为投资者提供较大的杠杆作用

可以用较少的期权费控制金额远大于期权费的合约

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第二节 期权定价模型一、期权价值的决定因素(一)标的资产现价(S)

(二)期权的执行价格(K)

股票期权：执行价格与股价的差额

(三)距离期权到期日时间 (四)期权有效期内预期的标的资产价格波动程度 (五)期权有效期内的无风险利率

(六)标的资产的现金支付-看涨期权的价值将下降，看跌期权的价值将上升

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影响期权价值的因素影响因素 标的资产的现价 期权的执行价格 距离期权到期日时间 预期的标的资产价格波动程度 无风险利率 预期的标的资产的现金支付 看涨期权 + - + + + - 看跌期权 - + + + - +

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二、期权定价理论的基本思路

布莱克和斯科尔斯运用复制投资组合的思路，即由 标的资产和无风险资产构成的投资组合，其现金流 量与待评估的期权完全一样，从而推导出他们的期 权定价模型

三、布莱克-斯科尔斯期权定价模型 (一)不考虑红利的期权定价模型

1. 股票不支付股利； 2. 交易成本和税收为零； 3. 股票收益率 …… 此处隐藏：112字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……