金融工程课件1 (10)

金融工程第六章

利率期货股指期货 及其交易策略(LF6_2_10)

主讲教师：周玉江

第六章：利率期货股指期及其交易策略

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短期期货，除欧洲美元期货外，交易量比较大的还有美 国国库券期货，时间也是3个月，操作方法与欧洲美元相同。

三、长期国债期货合约 1、长期国债期货合约概述 1) 长期国债介绍长期国债的期限从10年到30年不等，典型的是美国财政 部发行的长期国债，目前我国发行的国债均小于10年。

自1981年以来，美国20年期国债每季度发行一次，30年期国债每年不定期发行3次，寅吃卯粮。 美国长期国债富有竞争力的利率，及时还本付息的信誉主讲教师：周玉江 第六章：利率期货股指期及其交易策略

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,每次发行都能募集到数千亿的巨额资金。

2) 长期国债期货由于长期国债的期限太长，为了增加流动性，长期国债 期货应运而生，已经成为最成功的利率期货之一。 交易量名列前茅的长期国债期货合约，是1977年8月22 日由CBOT最早推出的长期国债利率期货(见表6-2),该合约

的标的债券是息票率为6% 、15年内不得回购的国债。

2、长期国债现货和期货的报价1) 期货报价的计算主讲教师：周玉江 第六章：利率期货股指期及其交易策略

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表6-2 CBOT交易的长期国债期货的主要规定

条款名称交易单位 报价单位 价格波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期 头寸限制 初始保证金 交易手续费主讲教师：周玉江

具体规定合约面值$10万美元、息票率为6%的美国政府长期国债 面值为100美元长期国债 不超过上一交易日结算价±5% 3、6、9、12月 美国中部时间，上午8:15-下午4:10 交割月最后一个工作日之前第7个工作日,芝加哥时间12:1 交割月份的任何工作日，由卖方选择 交易商持有的所有交割月的合约形成的净头寸不超过20 000份合约 3000美元 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)第六章：利率期货股指期及其交易策略

最小变动价位 1/32美元

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长期国债期货与现货一样，都是以32分之一美元报出。 和欧洲美元类似，长期国债的报价以面值100美元债券

的价格为基础。例如报价：90-25,表示100美元债券的价格： 90-25=90+25/32=90.78125(美元)

面值10万美元债券价格的计算方法为：1000×(90+25/32)=90781.25(美元)

2) 报价与全价与短期国债不同，无论现货还是期货，长期债券的报价 与购买者所支付的实际价格是不同的。主讲教师：周玉江 第六章：利率期货股指期及其交易策略

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交易所给出期货报价，而购买者支付的实际价格称为全 价或带息价。二者的关系为(见图6-2):

债券价格(全价) =债券报价+累计利息 (6-1)

这里的累计利息，是上一个付息日以来实际过去的天数 应计的利息，计算公式为： 累计利息

=×

每次应计利息 实际过去的天数 两次付息间隔天数 (6-1-1)

3) 长期债券价格举例主讲教师：周玉江 第六章：利率期货股指期及其交易策略

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报 价

全 价

报 价

累计利息每次应付利息 实际过去的天数 两次付息间隔天数 付上 息一 日 时现 刻在 图6-2 债券报价(净价)与债券价格(全价)的关系主讲教师：周玉江 第六章：利率期货股指期及其交易策略

付下 息一 日

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【例5-3】 2006年11月5日，2023年8月15日到期，息票 率为12%的长期国债报价为94-28(即94.875)。 由于美国政府债券均为半年付一次利息，从到期日可以

判断，上次付息日是2006年8月15日，下一次付息日是2007年2月15日，见图6-3。 由于2006年8月15日到11月5日之间的天数为82天，2006

年11月5日到2007年2月15日之间的天数为102天。问:(1) 该长期国债的累计利息是多少？(2) 债券价格? 解：(1) 已知ST=100, r=12%,T-t =82, T*-t =82+102=184,由公式(6-1-1): 累计利息=(100×12%×0.5) ×82/184=2.674(美元)主讲教师：周玉江 第六章：利率期货股指期及其交易策略

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报 价

全 价

报 价

累计利息12%×0.5 实际过去的天数 两次付息间隔天数 2006.8.15 2006.11.5 2007.2.15

图6-3 债券报价与债券价格(全价)的关系主讲教师：周玉江 第六章：利率期货股指期及其交易策略

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由公式(6-1)有： 债券价格(全价) =债券报价+累计利息

=94.875+2.674=97.549(美元)这表明，该债券当前时刻合理价格是97.549美元。

3、交割券的转换因子1) 长期国债期货与短期利率期货的区别长期国债期货与短期利率期货都是利用利率的波动进行

投机或套期保值，但因标的资产不同，故交割方式也不同。短期利率期货采用现金结算，而长期国债期货则采用债主讲教师：周玉江 第六章：利率期货股指期及其交易策略

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券现货进行交割。

2) 出现的问题长期国债用现货债券进行交割，如果期货对应的同一品种的债券现货有限，没有足够的标的资产供给期货空方用于 交割时，只能采取买进期货平仓，而此时持有期货多方故意 抬高价格，而空方不得不被迫接受，遭受巨大损失。 这样的案例屡见不鲜，严重影响了期货市场的有效性。

为了避免这样事件的发生，期货规则规定：长期国债期货空方，可 …… 此处隐藏：1587字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……