利率市场化下我国银行基准利率的决定

龙源期刊网 http://www.77cn.com.cn

利率市场化下我国银行基准利率的决定

作者：金磊

来源：《企业文化·中旬刊》2014年第03期

摘要：目前，我国央行正在不断放松对利率的管制，但与发达国家相比，仍然缺少真正

意义上的基准利率。因此，在当前背景下研究我国银行基准利率的选择问题就显得十分有必要。本文从利率市场化的相关理论机制入手，再结合国家惯例总结出其决定原则。接下来选取2007年至2011年的月度数据，对我国的银行间同业拆借利率、债券回购利率、债券现券利率以及再贴现利率进行系统全面的实证检验，选取最为合理的基准利率。

关键词：利率市场化；基准利率；Shibor

关于我国的利率改革最早可以追溯到1978年，央行出台了一系列包括提高银行利率水平在内的政策，但从本质上来说，对利率的调整仍未被放开。直至1996年，银行间同业拆借利率的上限管制被取消，才宣告着我国的利率市场化改革迈出了实质性的一步。而到了2004

年，央行出台政策放开金融机构贷款利率上限和存款利率下限，这一项重要举措在我国利率市场化改革进程中具有里程碑意义。2006年10月到2007年1月，在经历三个月的试运行后，上海银行间同业拆放利率Shibor正式投入运行，担任我国基准利率的重任，标志着我国的利率市场化改革进入了新利率时代。

但事实上，Shibor本身也存在着种种不足，研究我国的金融市场究竟需要怎样的基准利率，这个问题就显得十分重要。

1.理论分析

1.1 利率市场化的理论依据

在发达国家，通常可以运用古典学派的利率理论、凯恩斯主义的利率理论，以及IS-LM

模型等讨论利率市场化的意义，但这些西方的利率理论大都是以完全竞争市场为前提的。

在20世纪70年代，经济学界关于利率理论的研究对象首次由发达国家转移到发展中国家。1973年，当时著名的金融发展理论专家罗纳德·麦金农教授在其著作中提出了“金融抑制”理论。同年，另一位专家爱德华·肖又提出了“金融深化”理论。这两个理论都认为，发展中国

家过分地抑制市场机制和采取金融管制政策带来了深度的金融抑制现象，会对经济发展带来不利影响。

麦金农和肖将金融抑制理论与深化理论同发展中国家的经济结合起来进行研究，成为发展中国家货币金融政策的制定和金融改革实践强有力的理论指导。在这一思想的影响下，从20

世纪70年代起，许多发展中国家先后取消了严苛的金融管制，踏出了利率市场化改革的步伐。