财务报告与分析课件

三友会计

名著译丛“十五” 国家重点图书出版规划项 十五” 十五 目

胡玉明

主译

东北财经大学出版社

财务报告与分析课件

第11章 耐克公司综合案例分析 11章

11.1 11.2 11.3 11.4

耐克公司背景 其 他 总 结 耐克公司2002年度财务报表 耐克公司2002年度财务报表 2002

财务报告与分析课件

11.1

耐克公司背景

1964年，俄勒冈大学田径教练比尔·鲍尔曼和他以前的学生费 利浦·奈特一起创立了蓝色彩虹运动公司。1972年蓝色彩虹运动公 司更名为耐克公司，一个象征速度的希腊女神的名字。 在1979年以前，耐克公司专营运动鞋业务。1979年，公司进入 运动服装市场，1996年耐克公司运动设备分部成立。 截止到1999年，耐克公司是世界上最大的运动鞋供应商和世界 最大的运动服装供应商之一。它的产品行销100多个国家，它可能 是世界上唯一一家销售网络遍及全球的运动鞋和运动服装公司。 1999年6月，比尔·鲍尔曼从公司董事会退休，并于当年12月去 世。费利浦·奈特是耐克公司董事会主席兼首席执行官。

财务报告与分析课件

管理层讨论及分析(参见年报)(部分) )(部分 11.1.1 管理层讨论及分析(参见年报)(部分) 经营结果---2002年度要点 经营结果---2002年度要点 ---2002 ★ 公司收入达到99亿美元，比2001年度的95亿美元增长4.3%; ★ 不考虑会计变更累计影响，公司收益从去年的5.877亿美元 增长到6.683亿美元，增长率达13.3%,进行相应调整后，净收益增 长达12.5%; ★ 会计变更影响前稀释后的每股收益从2.16美元增长到2.46 美元，增长率达13.9%,调整后的稀释后的每股收益增长13.0%; ★ 作为收入一定百分比的毛利率2001年的39%增长到39.3%; ★ 销售和管理费用占年度收入的比例从2001年的28.3%增长到 28.5%。 纵向共同比收益表(图表11 1111.1.2 纵向共同比收益表(图表11-1)(见教材P232页) 要点： 要点：

财务报告与分析课件

从2000年到2002年的纵向共同比收益表可以看出，图表各项目 所占比重没有明显的变化。 而从横向共同比收益报表(图表11-2)可以看出，因2002年度 收入的明显增加导致净收益的增加。 (见教材P232页) 横向共同比收益表(图表11 1111.1.3 横向共同比收益表(图表11-2) 要点: 要点: ★ 从2000年到2002年，公司收入增长大约10%; ★ 从2000年到2002年，产品销售成本增长大约11%; ★ 从2000年到2002年销售和管理费用增长大约8%; ★ 销售成本、销售与管理费用的合并增长与年收入的增长大 致持平； ★ 利息费用和其他收益/费用净额出现巨幅波动，但这些费用 与销售和管理费用没有实质性联系；

财务报告与分析课件

★ 所得税的增长速度明显低于税前和会计变更累积影响调整 前的收益增长，从而导致会计变更累积影响前的收益增长显著大于 年收入的增长。

三年对照表(图表11 1111.1.4 三年对照表(图表11-3)(见教材P234页) 我们在实际分析中必须意识到这些问题。由于耐克公司每个财 政年度结束于5月31日，同时考虑到它的业务有一定的季节性因素。 这些都会对一些比率产生影响，特别是流动性比率。 流动性: 流动性: ★ 应收账款与日销售额之比出现轻微增长。这可以理解为负 面的信号。2001年应收账款周转率略有增长，到2002年回落至2000 年水平。 ★ 存货与日销售额之比显著下降，存货周转率有一定程度的 增长。这些都是积极的增长信号；

财务报告与分析课件

★ 经营周期略缩短，这是一个积极的信号； ★ 运营资本出现显著性增长，表明公司的资产流动性趋好； ★ 流动比率也有显著提升，也是公司资产流动性趋好的信号; ★ 速动比率明显增大，从流动性角度看，这也是一个很好的 趋势； ★ 现金比率明显增长也是流动性趋好的积极表现； ★ 运营资本周转率明显下降，表明销售的增长速度慢于运营 资本的增长速度。这是一个负面的信号； ★ 经营现金流量/到期长期负债和应付票据之和这个指标显著 增长。这也是一个积极的信号。 小结: 小结: 总之，公司的资产流动性明显改善，发展态势很好。

财务报告与分析课件

长期偿债能力: 长期偿债能力: ★ 公司的利息保障倍数和固定费用偿付能力都适度增长，表 现良好； ★ 负债比率和债务与权益比率两项指标都显著改善。这是积 极的信号； ★ 负债对有形净值比率显著改善。这是积极的信号； ★ 经营现金流量/负债总额指标显著增长。这也是积极的财务 信号。 小结: 小结: 公司的长期偿债能力显著提高，呈现积极的发展态势。 盈利能力: 盈利能力 ★ 净利润率适度增长。这是积极的信号； ★ 全部资产周转率基本稳定；

财务报告与分析课件

★ 资产报酬率适度增长，积极的信号； ★ 经营利润率轻微下降，这是负面的信号； ★ 经营资产周转率微降，这是负面的信号； ★ 经营资产报酬率微降，这是负面的信号； ★ 固定资产周转率明显下降，这是负面的信号； ★ 投资报酬率微升，这是积极的信号； ★ 全部权益报酬率和普通权益报酬率都出现轻微上升，表明 发展趋好； ★ 毛利率微降。这是一个负面的信号。 小结: 小结: 上述分析表明，从2000年到2002年公司盈利能力轻微提升，主 要体现在资产报酬率、投资报酬率、全部权益报酬率和普通股权益 报酬率等几个指标上。而此期间公司经营比率指标都轻微下跌。

财务报告与分析课件

投资者分析: 投资者分析: ★ 公司财务杠杆程度适中，表明公司有比较稳健的偿债能力; ★ 每股收益显著增长，这对投资者有很大的吸引力； ★ 市盈率有一定程度的上升，而在同期内整个市场

的市盈率 呈下降趋势，表明公司发展态势良好； ★ 留存收益率和股利支付率表明大约有20%的收益作为股利返 还给股东。这是一个比较比较适当的比例； ★ 股利与市价比率大约为1%,因此，耐克公司的投资者将期 望其大部分利得来自市场； ★ 每股账面价值略微增加，因为公司的留存收益率轻微增长; ★ 期权补偿费用的重要性比率小幅上升，期权补偿费用适中; ★ 每股经营现金流量出现较明显的增加，而且三年内每股经 营现金流量明显高于每股收益；

财务报告与分析课件

★ 2002年末股票价格比2001年和2000年有较大幅度的上升， 如果考虑到在此期间整个市场的颓势，这样的增长更显得难能可贵。 小结: 小结: 总体来说，对于投资者分析的结论是很好的，这主要得益于公 司每股收益的增加。 耐克公司和锐步公司(Reebok)都是主营运动鞋和运动服装的 美国公司。此外，耐克公司还涉足运动设备市场，而锐步公司并不 从事运动设备经营。接下来我们将这对竞争对手的各种比率进行对 比分析。 就以下两公司的收入和资产的比较可以看出，锐步公司规模比 耐克公司小。耐克公司在运动鞋和运动服装市场上占统治地位。 年收入： 年收入： 耐克 9,893,000,000美元(年度结束于2002年5月31日)

财务报告与分析课件

锐步 耐克 锐步

2,992,878,000美元(年度结束于2001年12月31日) 6,443,000,000美元(2002年5月31日) 1,543,173,000美元(2001年12月31日)

资产总额： 资产总额：

再次重申，在进行对比分析时，必须注意不能草率地根据绝对 数字下结论。一些潜在的因素会很大程度影响分析的结果。 比如，不同的报告截止日期、季节性市场和公司规模等因素便 会对一些比率产生影响，特别是有关流动性指标。 流动性: 流动性 ★ 在应收账款指标方面，锐步公司领先于耐克，其中一半的 原因可能是由于不同的报表截止日期引起的季节性差异； ★ 在存货相关指标上，锐步公司也领先于耐克，同样，其中 一半的原因可能来自于不同的报表截止日期引起的季节性差异；

财务报告与分析课件

★ 锐步公司有更高的流动比率、速动比率和现金比率，差异 主要源于公司的现金和现金等价物方面。锐步公司保留更多的现金 及等价物或许以备未来运作。从这些比率来看，两家公司都有很好 的流动性； ★ 耐克公司有更好的运营资本周转率； ★锐步公司的经营现金流量/到期长期负债和应付票据之和这 个比率很高。 小结: 小结: 锐步公司的流动性明显好于耐克公司。从长远来看，锐步的状 况可能比预期的还要好。耐克公司的流动性也表现良好。 长期偿债能力: 长期偿债能力 ★ 从利息保障倍数和固定费用偿付能力两个指标可以看出耐 克公

司的长期偿债能力远比锐步公司好；

财务报告与分析课件

★ 负债比率、债务与权益比率和负债对有形净值比率表明耐 克公司的长期偿债能力远比锐步公司好。 ★ 耐克公司的经营现金流量/负债总额指标明显比锐步公司好。 小结: 小结: 耐克公司的债务指标明显比锐步公司好。 盈利能力: 盈利能力: ★ 耐克公司在大多数指标上领先于锐步公司。包括：净利润 率、全部资产周转率、资产报酬率、经营利润率、经营资产报酬率、 投资报酬率、全部权益报酬率、普通股权益报酬率和毛利率指标; ★ 锐步公司的经营资产周转率和固定资产周转率两项指标比 耐克公司好。 小结: 小结: 耐克公司盈利能力明显比锐步公司好。

财务报告与分析课件

与竞争对手比率对照表(图表11 1111.1.5 与竞争对手比率对照表(图表11-4) (见教材P237页) 投资者分析: 投资者分析: ★ 锐步公司的财务杠杆程度略高于耐克公司； ★ 耐克公司的每股收益高于锐步公司； ★ 耐克公司的市盈率明显高于锐步公司，从一定程度表明耐 克公司的盈利能力更强； ★ 耐克公司留存收益率相对较高，锐步公司不支付股利； ★ 耐克公司的股利支付率相对较低，锐步公司没有支付股利; ★ 锐步公司的每股账面值远高于耐克公司； ★ 耐克公司的期权补偿费用略高； ★ 相对于每股收益，两公司的每股经营现金流量都很好； ★ 耐克公司的经营现金流量/现金股利指标很好，锐步公司没 有支付股利；

财务报告与分析课件

★ 耐克公司的年末市价明显高于锐步公司。 小结: 小结: 从总体上看，耐克公司的投资者分析结果比锐步公司好。 11.1.6 行业内比率对比分析(图表11-5) (见教材P239页) 行业内比率对比分析(图表1111 就对比分析的质量而言，有效的行业内对比分析具有较大的难 度。部分原因在于同行业内的公司可能采用不同的会计方法，比如 存货成本的计算方法，有些公司采用后进先出法，有些公司采用先 进先出法，还有些公司则采用平均法。 行业比率指标一般不能说明诸如收益表的异常或偶然项目、权 益收益、中止经营、特别项目或少数股东权益收益等问题。 在图书馆查找行业数据进行分析的一个问题在于数据的时效性。 有时商业出版社要在消息发布几个月后才将资料送至图书馆，从而 导致采集数据不及时。美国商务部的季度财务报告可以在网上查到, 其数据实时性相对较好。

财务报告与分析课件

通常，我们是在一个比理想行业范围更大的范围内采集行业比 率数据。 耐克公司在标准产业分类下属于橡胶&塑料鞋制品行业(3021). 罗伯特·墨利斯的年度报表研究使用标准产业分类3052橡胶和塑料 制造业，制袜和制带业标准出版了一些行业资料。美国商务部出版 制造业

、矿业和贸易公司的季度财务报告，其采用北美产业分类体 系。北美产业分类体系316与标准产业分类的30大类相互引用。耐 克公司属于北美产业分类体系的316211类――橡胶、塑料鞋制品制 造业。 流动性: 流动性: ★ 耐克公司应收账款的流动性明显比行业差，部分的原因可 能是其财务年度的截止日期是5月31日。同时，我们可以发现耐克 公司的各种比率与同业公司差别很大。可以推测，大多数同业公司 均采用较短的信用周期；

财务报告与分析课件

★ 耐克公司存货的流动性明显比业内平均水平低。其财政年 度截止日期5月31日是一个原因，另一个可能的原因是其他公司采 用不同的存货成本计算方法； ★ 耐克公司的经营周期明显比同业公司长。主要是因为其应 收账款和存货流动性较差； ★ 耐克公司的现金比率远高于行业平均水平； ★ 耐克公司的销售与运营资本比率明显低于行业平均水平。 小结: 小结: 上述分析表明，耐克公司与行业平均水平相比，流动性不佳。 长期偿债能力: 长期偿债能力 ★ 耐克公司的利息保障倍数远高于行业平均水平； ★ 耐克公司的负债比率和债务与权益比率均明显高于行业平 均水平。

财务报告与分析课件

小结: 小结: 很显然，耐克公司的长期偿债能力比同行业好得多。 盈利能力: 盈利能力: ★ 耐克公司所有的盈利能力比率都远高于行业水平。 小结: 小结: 同业内很多企业利润很低，甚至发生亏损。很显然，耐克公司 去年是一个盈利丰厚的年景。 投资者分析: 投资者分析: ★ 耐克公司的财务杠杆程度远远低于同业水平； ★ 耐克公司的市盈率与标准普尔1500指数的市盈率相当。鉴 于耐克公司的良好比率特别是有关盈利能力的比率，这对耐克公司 来说非常有利； ★ 耐克公司有大约80%留存收益率，而行业的平均值为负值;

财务报告与分析课件

★ 耐克公司的股利与市价比率低于行业水平。 小结: 小结 投资者分析部分只能作部分指标的比较。比较结果对耐克公司 非常有利。

11.2

其

他

第八章 “营利能力分析” 讨论过的两个领域显得特别重要。 它们是管理部门税前收益与净收入之比(图表8-21)以及销售 与市场(图表8-22)。 图表8-21表明耐克公司在美国国内的管理部门税前收益与净收 入之比达到最高点，并比以前有适度增长。

财务报告与分析课件

国外的管理部门税前收益与净收入之比这个指标比美国国内增 长得快很多，同时国外的销售增长速度也远远高于美国国内。看起 来国外的销售已经打开了局面，未来随着销售额的增长，利润增长 的速度更快。这是真正的利好消息。 从销售与市场(参见图表8-22)可以看出，耐克公司在美国国 内的收入增幅有限，而同期国外的收入却增幅巨大。

耐克公司在1996年成立运动设备分部，运动设备和其他等的销 售增长迅速(参见表8-22)。

11.3

总

结

总之，在2000-2002年间耐克公司的流动性表现良好，偿债能 力表现非常好。这可以通过阅读收益表和资产负债表得到印证。营 利能力表现也非常好。