PPT1-固定收益证券[1]
时间：2026-01-27
第一章固定收益证券:种类与特征
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固定收益证券特征现金流 20世纪80年代前是一种简单的投资工具，现金流确定，投资者一般持有至到期 20世纪80年代后内嵌期权等结构化设计，使得现金流和利率变得不确定了，活跃的机构投资者开始取代持有至到期的普通投资者利率敏感性证券不含权固定收益工具含权的固定收益工具(赎回权、回卖权、转换权、交换权、利率选择权等)2
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固定收益证券的种类传统的固定收益证券利率衍生产品(利率远期、利率互换等)固定收益衍生证券(国债期货、利率上限、利率下限、可转换债券、MBS、CMOs、CDO等)问：利率衍生产品与固定收益衍生证券有何不同？
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问题：传统固定收益证券与固定收益衍生证券现金流：确定/随机定价：贴现/均衡、无套利风险源：利率(波动)
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现代金融理论中的证券传统金融以金融中介为核心[监控及效率],以金融机构的运作[业务与交易]为主线现代金融以金融工具的定价和风险管理为核心，以风险控制[降低、转移、对冲、缓释]为主线问题：金融工程、金融经济学、市场微观结构、随机过程、微分方程等研究重点，及其与金融的关系5
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固定收益在现代金融中的地位现代金融中的三大工具权益证券-Securities Analysis固定收益证券-Fixed Income Securities衍生证券-Speculative Markets/ Derivative Securities基于权益的衍生证券(股票期货、股票期权、股指期货等)基于固定收益的衍生证券(国债期货、利率上限、利率下限、可转化债券、次级债、混合资本债券)基于固定收益的衍生证券更多
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参考教材与时间安排参考教材姚长辉，2006,固定收益证券:定价与利率风险管理,北京大学出版社 Fabazzi(法博齐),全球金融市场的固定收益分析 Fabazzi(法博齐)等(钱泳译),2007,高级债券资产组合管理，东北财经大学出版社 John Hull, 2006, options, futures and other derivatives, Prentice Hall有关利率期限结构、利率风险方面的参考书时间安排7
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固定收益证券的基本特征
偿还期/到期条款面值票面利率偿还条款内含期权
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—偿还期(Term to Maturity)大多数债券有固定的到期日(Maturity Date)永久性债券(Consoles):只要发行者不偿还本金，该类证券就永远不到期没有明确期限的债券(债券投资形成不良资产)内含选择权债券发债主体选择权，如次级债赎回选择权对期限的影响投资者选择权，如可展期债券偿还期的重要性与利息支付相关[现金流]到期收益率价格变化[价格波动与期限成正比]9
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固定收益证券的基本特征
偿还期/到期条款面值票面利率
偿还条款内含期权
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—面值(Par Value)债券发行人承诺在到期时偿付给持有人的金额，或称为本金(Principal)、面值(Face Value)、到期值(maturity Value)、赎回值(Redemption Value)不同债券的面值可能不一样(如100,500,1000),美国市场上的债券面值一般为$1,000债券的报价通常采用百分比国债:整数+ n/32ths公司债:整数+ n/8ths公司债：99 1/8th=99.125%;国债：99-20=99+20*1/32= 99.625变动 -5意味着收盘价下降 5/32%
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美国报纸上的债券报价Bonds (债券名称) Cur Yield Vol (交易量) 144 50 414 Close (收盘价) 98 1/4 91 45 3/4 Net Change (净变动)+3/8+1/4+3/4
(当前收益率) Chiquita 10½ 04 10.7 K Mart 6.2s 97 Disney zr05 cv
注：①s表示息票利息与本金分离；②zr表示零息债；③交易量的单位×1000
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中国国债的报价证券代码名称收盘价收益率应计利息额 8.56全价 Full price 121.06净价 Flat price 112. 5 116. 7
000696 96国债(6)
112.5
1.81
009704 97国债(4) 116.07
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4.85
120.92
注：净价不含当期应计利息的价格
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09210680204@http://www.77cn.com.cn
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—付息日的全价与净价付息日：如果债券的交割日刚好是利率支付日，则债券出售者获得当天的利息支付，而购买者获得余款在付息日债券的价格P=全价-净价
P=∑t=1
n
100× c/ 2 100+ (1+ y/ 2) t (1+ y/ 2) n
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案例
EX1:现为2004年8月14日。估算面值为100元，票面利率为8%,交割日为2004年8月15日，到期日为2009年8月15日，到期收益率为7%时的美国国债(treasury bonds)的价格。
P=∑
100× 8%/ 2 100+= 104.1583 t (1+ 7%/ 2) n t=1 (1+ 7%/ 2)10
注：①美国国国债和国库票(treasury notes)一年付息两次②交割日正好是付息日，全价中无需减去当日付息
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—非付息日的全价如果交割日不是付息日，那么卖方得不到利息，因此必须调整价格 Treasury Notes and Treasury Bonds执行实际/实际的规则公司债券、市政债券执行 30/360的规则国库券(Treasury bills)执行实际/360的规则 Notes/Bonds/Bills/Debentures?
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注：《中国人民银行关于完善全国银行间债券市场债券到期收益率计算标准有关事项的通知》(银发〔2007〕200号)规定：全国银行间债券市场到期收益率的日计数基准由“实际天数/365”调整为“实际天数/实际天数”,即应计利息天数按当期的实际天数计算(算头不算尾),闰年2月29日计算利息，付息区间天数按实际天数计算(算头不算尾)调整后的全国银行间债券市场到期收益率计算标准适用于全国银行间债券市场的发行、托管、交易、结算、兑付等业务最迟于2007年12月 …… 此处隐藏：3288字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……
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