股票期权激励机制在我国的发展方向探析

股票期权激励机制在我国的发展方向探析

丁保利

（审计署卫生药品审计局100044

王胜海刘西友

审计署审计科研所100086）

中国人民大学100872

【摘要】引入经理人股票期权（ESO）有助于协调公司股东和经理层的利益冲突，经过科学设计的股票期权激励机制对公司的生存、发展和全社会的变革产生深远影响。本文归纳了股票期权激励机制在我国发展所取得的成就，重点探讨了可能存在盈余管理的条件和时机，股票期权的终止、再授予行为的影响因素，以及制度保障力度情况。在此基础上，对我国股票期权激励机制的发展方向从市场监管、激励机制设计和会计制度基础三方面进行了分析。【关键词】股票期权

公司治理

发展方向

一、股票期权制度在实践中逐渐走向成熟和规范

作为公司治理机制的重要组成部分，八十年代以来，股权激励在西方资本市场上得以广泛推行。在股票期权、股票增值权、限制性股票这三种具体的股权激励形式中，股票期权以其潜在的丰厚收益，一直被视为激励经理人、减少代理成本和提升公司价值的重要手段。我国在成为第二大经济体的现有成绩基础上，要想取得持续、稳健的发展，离不开上市公司的卓越成长，离不开经理人市场的健康发展，而股票期权激励的成功实施就显得尤为重要。

长期以来，我国企业的经理人，尤其国有企业经理人，其薪酬和企业业绩不挂钩，经理人的利益得不到保障，加剧了委托—代理矛盾，损害了国家和股东的利益。股票期权机制引入我国的公司治理实践，虽然适应了解决上述问题的迫切要求，但其发展并不是一帆风顺的。1993年，万科尝试实施股票期权计划，

①此后，股票期权激励模式最终因缺乏法律依据而没能如愿。1997年，我国企业第一次使用股票期权制，

发展迅速，具有代表性的有北京模式、上海贝岭模式、武汉模式等。然而，由于受到法律规定的限制，在当时不成熟的资本市场条件下，处于争论、试点探索阶段的股票期权，无法得以广泛推行，已实施的也是在法律规范空隙下生存，这种状况一直持续到2005年。2005年以来，以下三个方面的变革为规范推行股票期权奠定了基础。一是始于2005年的股权分置改革基本完成后，股票全流通已经成为可能；二是《公司法》和

②以上为实施《证券法》等法律法规得到进一步完善；三是证监会、国资委等先后出台一系列配套的措施。

股票期权激励提供了直接的操作依据，经理人股票期权激励的推广才有了环境基础和制度保障。

截至2010年底，共有201家公司公布股权激励方案，占沪深上市公司总数9.74%，可见目前股权激励在我国上市公司的应用还不是非常普及，与美国等西方发达国家相比还有不小的差距，但是，总体上看，从2006年实施该项激励政策以来，采取股权激励方式的上市公司表现出明显的递增趋势（参见表1）。

1997年，上海仪电控股（集团）公司开始试行股票期权制度。

，《国有控股上市公司（境内）股权激励试行办法》、《国有控股上市公司（境外）股权激励试行办法》、《上市公司股权激励管②例如》、《关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知》等。理办法

①

76

表1

序号12345

年度20062007200820092010

累计预案公司数

41

55120141201

经理人股权激励计划各年增长情况

累计上市公司家数

1，435

1，5491，6031，7522，063

预案公司占上市公司比例

2.86%

3.55%7.49%8.05%9.74%

上市公司年增长率

7.94%3.49%9.30%17.75%

预案公司年增长率

34.15%118.18%17.50%42.55%

授予经理人股票期权和授予限制性股票是当前股权激励的主要方式。201家公布股权激励计划的公司中，153家采用股票期权激励方式，42家采用限制性股票激励方式，6家采用股票增值权激励方式，占比分别为76.12%、20.89%和2.99%（参见表2）。

表2

序号12345

合计

年度20062007200820092010

股票增值权家数112026

比例2.44%7.14%3.08%0.00%3.33%2.99%

家数2913551244153

经理人股权激励分类别情况表

股票期权

比例70.73%92.86%84.62%57.14%73.33%76.12%

家数110891442

限制性股票

比例26.83%0.00%12.31%42.86%23.33%20.89%

合计4114652160201

总体上看，我国20世纪90年代初期以来推行的改革试点③，具有变革意义，但是受到当时资本市场股票分置问题的阻碍，股权激励尤其是股票期权激励的发展阶段，仍处于酝酿、试点的探索期，毋庸置疑，上述股权激励试点为我国股权激励机制的推行发现了问题，积累了宝贵的实践经验，并取得了一定成绩。

二、股票期权激励实施进程中不可避免存在一些问题

纵观我国经理人股权激励的演化历程，股票期权这一激励手段在我国的推行，既是西方市场股权激励发展的浓缩，也凸显了中国特色。我国改革开放三十年的成果与学习西方先进的管理、技术密不可分。我国的资本市场具有发达资本市场的一些共性，同时也具有中国特色文化、制度特性。例如，几千年延续下来的官本位思想仍然占据一定地位，使得股票期权激励制度安排的适用性受到影响。尤其对一些中央企业的老总、副总们来说，股票期权激励未必 …… 此处隐藏：11513字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……