浅析企业并购支付风险及应对策略

浅析企业并购支付风险及应对策略邹希婧(西南财经大学会计学院 )

若则必须在收到【摘要】市公司并购活动中，上并购支付是实现交易的关键环节， 的效果。对于目标企业而言，并购公司支付现金，关系到并购双方的利益。由于股权分置等原因，国上市公司并购支现金后立即缴纳所得税；若采取换股方式，我而则可通过推迟收益确付方式单一，大部分是现金支付，不能适应并购业务快速发展的需认时间延迟缴纳。因此，只有当以现金支付的并购价格足以弥补目 要。随着我国并购市场的发展，特别是国际金融危机的爆发为我国标公司股东税收方面的损失时现金支付才是可接受的。

企业参与国际并购提供了机遇，因此，究并购中的支付结算方式研具有重要的意义。

三、险应对策略建议风 ( )定最大现金支付承受额一确采用现金支付时，收购方需要重点考虑的因素是并购后的净

【关键字】并购，支付风险，影响因素，应对策略企业并购支付风险的内涵

现金流是否能够偿还到期债务，或者说，并购所产生的净收益是否一

、

大于并购的资金成本。对于收购企业而言，最大的现金支付额必须

支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金小于并购后产生的收益，最大支付债务的利息率必须小于并购的并购企业现金支付最大承受额为并购后新企业产生使用风险，它与目标企业估值风险和融资风险关系密切。作为企业收益率。所以，的收益额。 定价和融资的最终落脚点，支付方式的选择是企业并购财务风险控制的又一重要环节，因为不同的支付方式可以产生不同的收益分配效果，而起到不同转移和分散风险作用。从支付工具来看，从一

(确定合理的换股比例二)

企业换股并购过程中，股票交换比例的确定是首要决策问题，

般分为现金支付、换股并购、卖方融资和混合支付等四种方式。如何确定换股比例是合并双方能否合并成功的关键。由于换股比 在不同的支付方式下风险会有不同的表现，包括：金支付形式下例的确定决定了并购双方在合并后对协同效应的分配情况，决定现的资金流动性风险，股权支付形式下的股权稀释风险，杆支付形了并购后并购各方的财富增长和减少，

因此换股比例的确定是一杠个各方股东非常关注的问题。换股比例的确定对合并各方股东权式下的债务风险等。二、影响并购支付方式选择的因素 ( )业现金头寸规模一企

益的影响主要体现在一下几点：其一，发股票或是新发股票必然增

改变合并双方股东的持股比例，造成股权分散，可能稀释主要股有东对合并公司的控制能力；二，果并购公司支付给目标公司的其如支付方式要受企业现实财务状况的影响，如果收购企业的杠则并购公司每股收益增加，而杆比率较高，一般它不会采用现金收购或发行债券，而倾向于股权市盈率小于并购公司自身的市盈率，且目标公司每股收益减少，反之则反。因此换股比例是双方的一个融资。如收购公司有充足的现金流量，则可以考虑现金支付，增加任何一方的每股收益遭受摊薄都会引起反对；三，其在负债水平：如收购公司的现金流量不宽裕，则可以考虑分期付款或博弈过程，股票收购。一般来说，只有每股的现金流量大于每股收益，企业才目标公司一方实际每股净资产较低的情况下，如果确定的换股比则有可能降低并购公司每股净资产。反之则可能降低目 有足够的资金支持并购扩张活动，否则就要通过融资，依靠贷款或例不合理， 发行股票来解决，因此企业的现金头寸规模极大地影响着企业对标公司每股净资产。 ( )订科学的债务结构规划三制支付方式的选择。( )资成本二融

在杠杆支付中，并购企业需进行债务结构规划，以确保并购后

不同的支付方式将受到各自的融资成本的影响，因此企业在的资金流入大于资金流出由此实现风险控制。由于杠杆支付中只绝大部分是以债务资本作为主要融资工具，这些选择支付方式的时候，业应该从收益成本角度出发，择对自身有少量自有资金，企选债务资本多以被收购公司资产为担保而得以筹集，形成常见的倒来说成本相对较低的支付方式。务融资方式需到期偿还本息，债股杠杆支付的债务资金成本很高，债务风险很大。 权融资需要有大笔的发行成本，选择自有现金支付也至少存在着金字塔融资模式，机会成本。因此在企业进行大规模并购需要巨额资金时可以通过这时，不同债务数量结构设计和期限结构设计成为杠杆支付选择

如期股票、债务或混合支付方式进行支付而减少现金支付，而在小规模的关键，何设计较好的债务结构以保证债务在数量结构之间、限结构之间能够彼此匹配，这是控制杠杆支付风险的关键点，方法并购涉及资金量较少时则不必花费过高成本进行股权支付，适当增加现金支付。 ( )三资本市场开放程度影响

是设计杠杆支付的债务结构应该满足：杠杆支付的债务数量必须小于或等于并购后流入企业的未来现金流量，在支付期限上必须

目标企业所在国的资本市场开放程度是影响投股并购的一个与并购企业未来的现金流入时期相匹配。 (组合多种支付方式四)大环境因素。如并购企业选择用股票方式进行支付则必 …… 此处隐藏：338字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……