交通银行#2018年7月·PMI数据点评：季节性因素是PMI下降的主因

交通银行#2018年7月·PMI数据点评：季节性因素是PMI下降的主因

宏观数据点评

交通银行金融研究中心(BFRC)

1

季节性因素是PMI 下降的主因

2018年7月·PMI 数据点评 2018年7月31日 点评机构：交通银行金融研究中心

(BFRC)

联系方式：021-********-1028

liuxuezhi@http://www.77cn.com.cn 点评人员： 连 平（首席经济学家） 刘学智（高级研究员）

观点摘要

2018年7月制造业、非制造业和综合PMI 集体下降，主要有高温暴雨天气、外需状况走弱、价格涨幅回落三方面原因。

制造业PMI 连续两个月下降，仍然保持在高于51%的扩张区间。受全国大范围暴雨和高温天气影响，制造业生产放缓。美国从7月开始对中国出口商品加征关税，贸易战正式打响，新出口订单指数连续两个月低于荣枯线。供需两端价格齐回落，主要原材料购进价指数和出厂价格指数分别下降3.4、2.8个百分点，预示PPI 可能不会持续走高，三季度涨幅可能收窄。制造业PMI 已经连续22个月在扩张区间波动，整体运行平稳。下半年需要关注中美贸易摩擦升级对制造业生产和投资带来的影响。

非制造业PMI 下降主要原因是建筑业生产经营活动放缓和生产性服务业指数下降。受高温天气和强降雨影响，建筑业生产活动减弱，建筑业PMI 近5个月首次低于60%。近几个月基建投资大幅下滑，也影响了建筑业生产。服务业PMI 下降至53%，主因是与工业和建筑业生产相关的生产性服务业和物流业商务活动指数显著下降。8月可能仍然会受到高温天气的影

交通银行#2018年7月·PMI数据点评：季节性因素是PMI下降的主因

宏观数据点评

交通银行金融研究中心(BFRC)

2

响，随着财政金融政策适度偏松调节以及季节性因素影响的减弱，未来非制造业PMI 有望回升。

正文

2018年7月制造业PMI 为51.2%，比上个月下降0.3个百分点；非制造业PMI 为54%，比上个月下降1个百分点；综合PMI 为53.6%，比上个月下降0.8个百分点。制造业、非制造业和综合PMI 集体下降，主要有高位暴雨天气、外需走弱、价格涨幅回落三方面原因。

图1：制造业、非制造业和综合PMI

数据来源：WIND ，交行金研中心

制造业PMI 连续两个月下降，仍然保持在高于51%的扩张区间。7月是工业生产淡季，制造业PMI 下降是正常现象。受全国大范围暴雨和高温

交通银行#2018年7月·PMI数据点评：季节性因素是PMI下降的主因

宏观数据点评

交通银行金融研究中心(BFRC)

3

天气影响，制造业生产放缓，生产指数下降0.6个百分点至53%。从高频数据来看，7月6大发电集团日均耗煤量显著增加，日均耗煤76.7万吨，上个月只有69.6万吨，去年7月为72.1万吨。发电耗煤量上升有天气转热带来生活用电量上升的原因，显著高于去年同期则一定程度上反应出生产性耗能也有明显增长。因此，生产动能并未明显走弱。

图2：制造业生产指数

数据来源：WIND ，交行金研中心

美国从7月开始对中国出口商品加征关税，贸易战正式打响，导致进出口不确定性加大。新出口订单指数连续两个月低于荣枯线，新订单指数下降0.9个百分点至52.3%。进口指数下降至49.6%，为近两年最低值。供需两端价格齐回落，主要原材料购进价指数和出厂价格指数分别下降3.4、

2.8个百分点，预示PPI 可能不会持续走高，三季度涨幅可能收窄。制造业PMI 已经连续22个月在扩张区间波动，整体运行平稳。下半年需要关注中美贸易摩擦升级对制造业生产和投资带来的影响。

交通银行#2018年7月·PMI数据点评：季节性因素是PMI下降的主因

宏观数据点评

交通银行金融研究中心(BFRC)

4

图3：三大订单指数

数据来源：WIND ，交行金研中心

非制造业PMI 下降主要原因是建筑业生产经营活动放缓和生产性服务业指数下降。受高温天气和强降雨影响，建筑业生产活动减弱，建筑业PMI 高位回落至59.5%，近5个月首次低于60%。近几个月基建投资大幅下滑，也影响了建筑业生产。服务业PMI 下降至53%，主因是与工业和建筑业生产相关的生产性服务业和物流业商务活动指数显著下降，分别下降了1.9、

5.7个百分点。8月可能仍然会受到高温天气的影响，随着财政金融政策适度偏松调节以及季节性因素影响的减弱，未来非制造业PMI 有望回升。

图4：非制造业PMI

交通银行#2018年7月·PMI数据点评：季节性因素是PMI下降的主因

宏观数据点评

交通银行金融研究中心(BFRC)

5

数据来源：WIND ，交行金研中心

免责声明

本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。