第3章 证券投资决策过程

——立足证券投资管理机构的角度分析

+ 投资决策过程包括对哪一种市场证券进

行投资、投资的范围有多大和在何时投 资等投资者的决策行为。 + 有关这些决策的5个步骤形成了证券投 资程序的基础：1.制定投资政策；2.进 行证券分析；3.证券组合的构成；4.修 正证券组合；5.评价证券组合的绩效。

+ 第一步：制定投资策略。确定委托人有多少可投 + + + +

资的财富，并确定他的投资目标。 第二步：进行证券投资分析。仔细检查已鉴别过 的各种证券或各组证券以识别出价格扭曲的情况。 第三步：证券组合的构成。确定投资的证券，以 及可投资财富在各种证券组合中的分配比例。 第四步：修正证券组合。确定现行证券组合中将 卖出哪些证券，以及购入哪些证券来代替它们。 第五步：评价证券组合的绩效。根据风险和收益 率确定证券组合的实际行为，并与标准证券组合 的行为作比较。

+ 这一步的职能是：确定委托人有多少可投资的

财富，并确定他的投资目标。 + 投资目标是区分不同委托人的一个主要特征。 由于风险和收益与合理的投资策略呈正比例关 系，所以如果投资者制订的目标是挣大钱，那 就不恰当了。就投资者而言，恰如其分的目标 应该是设法挣大钱，同时也应认识到有可能面 临较大的损失。

1.把两种假定的证券组合的不同组合得出 的一组风险和期望收益率的估计值提供 给委托人，比如：

股票 (%) 100 80 60 40 20 0

国库券 (%) 0 20 40 60 80 100

期望收益 率(%) 12.0 11.1 10.2 9.3 8.4 7.5

标准差 风险承受 (%) 水平(%) 15.0 12.0 9.0 6.0 3.0 0.0 100 80 60 40 20 00

2.要求委托人根据期望收益率和标准差确定出最满意的组合。投资决策的基础就 是选择预期收益和风险的一定组合。

+ 事实上，投资管理人和咨询机构已经

建立了各种程序以帮助委托人了解风 险与期望收益率之间的关系，以便他 们权衡利弊作出合理的决策。

+ 这一步的职能是：仔细检查已鉴别过的各

种证券或各组证券以识别出价格扭曲的情 况。 + 进行证券投资分析要了解不同证券的特点 和影响它们的因素，使用评估模型估计这 些证券的价值。价值是证券的预期收益及 其风险的函数。估计这两个参数然后代入 模型内计算出它的价值。

+ 分析和选择普通股票的最著名的方法是

基本分析(基础分析)和技术分析两类。 + 基本分析的理论基础是稳固基础理论。 + 技术分析的理论基础是空中楼阁理论。 + 实际投资分析中两种方法往往被同时运 用，只不过在不同的情况下有所侧重。

+ 稳固基础理论认为，证券具有某种“内

在价值”或投资价值，它是证券市场价

格的稳固基础，它可通过分析现在的情 况及未来的前景而得出，证券的价格就 是围绕这个“内在价值”而上下波动。 + 信奉稳固基础理论的投资者通常采用基 本(基础)分析法。

固有的价值等于资产持有者所预期得到的现金 流量的现值。 + 相应地，基本研究人员将设法预测这些现金流 量的时点和大小，并使用适当的贴现系数和股 息贴现模型把它们转换为等价的现值。研究人 员必须设法预测某种股票未来各年提供的股息 流量，即预测公司的每股收益大小和盈利率。 一旦某公司普通股票的实际价值被确定下来， 就将与普通股票的现行价格进行比较，以便发 现该股票是否错误定价。

+ 基本分析一开始就主张任何金融资产的实际或

+ 空中楼阁理论则认为证券的价格并不是由其内在

价值决定的，而是由投资者心理决定的，如同虚 幻的空中楼阁。因此人们主要关心的不是对一笔 投资在其投资期间的可能收益作出准确的长期预 测，而是抢在公众之前预见到惯用的估价依据的 变化，分析投资者在将来可能会如何行动以及在 充满信心时期他们会怎样把希望寄托在空中楼阁 上，然后试图通过这一方式抢先成交。 + 信奉空中楼阁理论的投资者通常采用技术分析法。

+ 技术分析研究由供需变化决定的证券的市场价

格，并试图预测证券未来价格的变化情况。研 究中并不考虑供需变化的原因。 + 技术分析师认为价格的变化趋势可持续一段时 间，尽管市场有少量的波动。通常，用图形表 示价格的变化，某种图形可能会重复出现，因 此，可以使用过去积累的价格变化资料来预测 未来市场价格的变化。

1. 获取并分类各种信息。 相关的信息来源有：有关经济、金融类的 报纸、期刊；政府有关政策、法规文件； 有关统计数字及分析报告；金融服务机构 提供的投资咨询报告；证券发行公司有关 资料及报告等。涉及的主要是宏观经济运 行状况及前景的信息、不同行业状况及前 景的信息、不同公司经营状况及前景的信 息、有价证券市场的各种信息等。

2. 考察宏观经济和行业的有关信息， 辩明当前的经济态势。 看当前经济是增长？还是衰退？哪些 因素受到当前经济态势的影响最大？ 在整体经济运行中，这些因素受到影 响的方向、幅度如何？

3.确定当前的经济趋势会持续多久？未

来走势如何？在安排投资战略中，投资者至少应对今后一年的 情况有所判断。如果预测到经济衰退，那么投资 于普通股票是不明智的。这时，投资者可以另作 选择，可以投资于定额 …… 此处隐藏：236字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……