2008年12月31日

“大潍柴”有大发展余兵 王德安 2008年12月31日

2008年12月31日

投资要点

1、重型商用车尤其是重型卡车市场空间依然广阔，卡车结构变迁持续。2009年工 程机械与重卡行业均将受益于扩大内需的投资拉动，将成为先于宏观经济复苏 的子行业。 2、公司拥有重卡动力总成(发动机+变速箱+车桥)、整车、其它零部件三大核心 板块，三大业务在各自细分领域都具有较高的市场地位。 3、潍柴动力作为国内重卡产业链最为完备的企业，拥有三大优势：战略性股权结 构；独立运营下的协同效应；高市场占有率下通过技术创新和拓展新配套领域 创造更大的成长空间。 4、预计公司2008年至2010年每股收益分别为2.39元、2.74元、3.45元。公司股价 低估，予以“强烈推荐”的投资评级。

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一、下游行业分析：重卡重卡成长驱动因素长期存在( 重卡成长驱动因素长期存在(1)长期因素决定重卡成长空间 城市化率与公路铁路里程增速495% 55%

1、经济总量规模(GDP)对物流运输的需求； 2、运输强度提高对运输工具的要求； 3、高速公路网的扩张提供物流运输发展条件； 城市化进程的持续上升； 4、成品油价税费改革、计重收费等政策利好于 重卡行业。高速公路里程与GDP

2008E, 46%45% 35% 25% 15%

395%

295%

195%

95%

1965

1975

1979

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2002

2004

2006

2008E

2010E

2012E

2014E

2016E

2018E

城市化率(左轴)

铁路营业里程增长(右轴)

公路里程增长(右轴)

货车运输强度与货运平均运距

2020E

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一、下游行业分析：重卡重卡成长驱动因素长期存在( 重卡成长驱动因素长期存在(2)铁路运输对公路货运冲击有限37% 30%

08年前已实施计重收费省份的中重卡保有量比例250% 200%

34% 20% 31%

150% 100%

76.70%

10% 28%

50%0%

25%

Jan-05

Apr-05

Jul-05

Oct-05

Jan-06

Apr-06

Jul-06

Oct-06

Jan-07

Apr-07

Jul-07

Oct-07

Jan-08

Apr-08

Jul-08

Oct-08

0% 内蒙古80% 50% 20% -10% -40% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

福建

河北

天津

山东

江西

安徽

湖北

江苏

青海

陕西

山西

四川

河南

贵州

云南

宁夏

湖南

公路货运周转量占比(左)

铁路货物周转量同比

公路货物周转量同比

重卡保有量/中卡保有量

全国平均

近年卡车保有量244 万 235 215 195 175 155 135 2003 2004 2005 2006 中型载货汽车保有量 2007 重型载货汽车保有量 137 168 154 187 174 234 237 235 243万

98年来重卡对中卡替代作用明显80 70 60 50 40 30 20 10 0

重卡销量

中卡销量

重卡YOY

中卡YOY

重庆

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一、下游行业分析：重卡09年重卡市场预测( 09年重卡市场预测(1) 年重卡市场预测历史借鉴：98年经济下滑时期国家投资对经济的拉动11.0%

Mar-99, 1

04.10%100% 85%

1997年3月中国经济在亚洲金融危机的 影响下开始回落，政府从1998年一季度 开始增加政府投资，来自国家预算内资 金的固定资产投资从1998年一季度开始 迅速增长，而宏观经济自1998年6月触 底反弹。历史借鉴：“九五”期间重卡销量及其增速

10.5% 10.0% 70% 9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0%

Mar-99, 9.10%

55% 40% 25%

Mar-98, 5.90% J un-98, 7.20% Mar-97 May-97 Jul-97 Sep-97 Nov-97 Feb-98 Apr-98 Jun-98 Aug-98 Oct-98 Dec-98 Mar-99 May-99 Jul-99 Sep-99 Nov-99

10% -5%

GDP季度同比增速

国家预算内固定资产投资资金月度同比增长_累计

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一、下游行业分析：重卡09年重卡市场预测( 09年重卡市场预测(2) 年重卡市场预测重卡受益投资拉动型经济复苏——量化测算 年份 2009E 2010E 原计划 12420 12420 新计划 18500 23000 灾后重建 2200 1930 新增 8280 12510 购置金额 82.8 125.1 新增需求 37636 56864

2008~2009年月度重卡销量及预测(单位：万辆)10 8 6 4 2 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 150% 100% 50% 0% -50% -100%

按照行业经验，建筑工程投资 额的0.8%—1%左右资金用于购 置工程用车。我们测算国家投 资计划(含四川灾后重建)将 产生一定工程用重卡新增需求 ，2009年将新增3.76万辆，即 相当于全行业产销量的6.7%左 右。

2008年

2009E

单月同比(右轴)

预计2009上半年重卡销量将 下降25%左右。下半年开始受 益于国家积极财政政策，同 时因2008年下半年基数较低 ，2009下半年同比增长幅度 将较大。预计2009年重卡增 幅约4%。

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一、下游行业分析：装载机09年装载机行业分析 09年装载机行业分析我们预计2009年装载机行业不会负增长，主要原因有： 国内装载机保有量高，更新需求较大。据测算，更新需求占装载机年销量的比重达到30% ~60%; 主要的下游行业2009年不太可能负增长；出口将拉动行业增长。下游行业中，煤炭产量 、铁矿石产量将有10%左右的增长，而基础建设在2009年显著受益政府主导的投资拉动。装载机下游分布 装载机历年出口量及占比25000 20000 15000 14%

19475

12% 10% 8%

基建, 30% 煤炭及 …… 此处隐藏：5438字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……